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中信证券:美国通胀数据以及美元指数双重拐点或已出现,黄金股有望迎来业绩和估值双升

2022-11-14 08:58:24
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摘要:美国通胀数据以及美元指数双重拐点或已出现,加息对金价的压制作用显著弱化。海外经济衰退担忧不减,且全球长期通胀可能维持高位,黄金作为抵御经济衰退和抗通胀资产的配置价值凸显。随着金价涨势确立,我们判断具备黄金储量和产量优势、业绩随金价上涨弹性更大的龙头股将更加受益。   ▍美国通胀以及美元指数双重拐点或已出现。   根据美国劳工部11月10日发布数据,美国10月

  美国通胀数据以及美元指数双重拐点或已出现,加息对金价的压制作用显著弱化。海外经济衰退担忧不减,且全球长期通胀可能维持高位,黄金作为抵御经济衰退和抗通胀资产的配置价值凸显。随着金价涨势确立,我们判断具备黄金储量和产量优势、业绩随金价上涨弹性更大的龙头股将更加受益。

  ▍美国通胀以及美元指数双重拐点或已出现。

  根据美国劳工部11月10日发布数据,美国10月CPI同比升7.7%,预期升7.9%;核心CPI同比升6.3%,预期升6.5%,CPI增速回落程度高于市场预期。最新的联邦基金期货显示,市场预期美联储12月份加息50个基点的几率约为80.6%,这一比例显著高于此前的56.8%。随着通胀拐点的出现,美联储加息和美元指数的双重拐点或已出现。受此刺激,金价快速上涨,11月以来伦敦金涨幅已达7.6%。

  ▍全球经济复苏前景尚不明朗,衰退担忧仍是金价的有效支撑。

  10月11日,国际货币基金组织将2023年全球经济增速预期下调至2.7%,较今年7月预测值下降0.2个百分点。尽管美国三季度GDP增速恢复为正值,但是随着美联储加息的滞后影响显现,美国经济增速放缓的风险不容忽视。同时IMF预测超过三分之一的全球经济体将在今年或明年出现萎缩。受全球紧缩环境影响,新兴市场主权违约风险高企。黄金作为抵御经济衰退资产的配置价值提升。

  ▍长期通胀可能维持高位,黄金的抗通胀属性依然突出。

  国际货币基金组织发布的《世界经济展望》中预计2022年全球通胀水平将达到8.8%,2023年和2024年将分别降至6.5%和4.1%。由于新冠疫情对劳动力市场和供应链的影响短期难以消散,地缘政治冲突下全球经济碎片化成为趋势,能源以及粮食供给扰动频出,IMF预计全球高通胀水平或持续更久,难以回落至2%的理想水平。

  ▍黄金股票前期走势分化,金价涨势确立后应优选龙头股。

  目前黄金股票的整体PE估值已跌至16X以下,处于三年以来最低水平,金价上涨有望带动黄金股票业绩和估值双升。前期金价震荡运行阶段,市场偏好未来产量增长趋势明确的中小市值黄金股,随着金价涨势确立,黄金板块的投资逻辑将更多聚焦企业利润对金价的弹性。因此具备黄金储量和产量优势、业绩弹性大的龙头企业料将更加受益。

  ▍风险因素:

  美国后续就业和通胀水平超预期;美联储后续加息力度超预期;美元指数上行超预期;全球经济增长韧性超预期。

  ▍投资策略:

  美国通胀数据以及美元指数双重拐点或已出现,加息对金价的压制作用显著弱化。海外经济衰退担忧不减,且全球长期通胀可能维持高位,黄金作为抵御经济衰退和抗通胀资产的配置价值凸显。黄金股票当前估值处于历史偏低水平,随着金价涨势确立,黄金股有望迎来业绩和估值双升。我们判断具备黄金储量和产量优势、业绩随金价上涨弹性更大的龙头股将更加受益。

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