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信托公司TOF业务展业特点及路径分析

2022-11-14 07:58:17
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摘要:近几年,信托公司纷纷加快TOF(Trust of Funds,基金中的信托)业务布局,并在业务模式上走出差异化的发展特点。依托不同的资源禀赋,各家信托公司TOF业务呈现不同的特点。比如,有的信托公司以固收投资能力见长,TOF产品主打债券型,底层主要配置债基;有的信托公司侧重发展权益类TOF产品,权益类TOF产品种类丰富

  一

  信托公司加快布局TOF业务

  近几年,信托公司纷纷加快TOF(Trust of Funds,基金中的信托)业务布局,并在业务模式上走出差异化的发展特点。依托不同的资源禀赋,各家信托公司TOF业务呈现不同的特点。比如,有的信托公司以固收投资能力见长,TOF产品主打债券型,底层主要配置债基;有的信托公司侧重发展权益类TOF产品,权益类TOF产品种类丰富;有的信托公司TOF产品底层主要以公募基金为配置对象,而有的信托公司则倾向于配置私募产品。在销售渠道方面,信托公司也依托各自资源禀赋进行拓展。银行系或具有集团背景的信托公司依托股东优势,主要走代销渠道;自身渠道能力强的信托公司,主要通过自有的财富团队直销;此外,还有部分信托公司在直销的同时,打通了代销渠道,在多家银行、券商等机构发售。

  二

  TOF业务不同的展业路径

  分析信托公司的差异化发展路径,可分为三大类:

  一类是科技驱动型,典型如外贸信托、华润信托。这两家公司是行业内较早将证券类信托作为战略性业务培养的公司,系统建设和科技投入较多,并凭借高效的运营效率和服务能力聚合了大批私募机构,在行业内占据了服务类证券信托前两名的位置。

  但科技优势不止如此。从外贸信托的经验来看,一方面,依托服务类证券信托,其积累了大量的私募产品数据库和投顾资源,为自主开发投资顾问基金绩效分析评价系统、培育自主投资TOF业务打下了坚实的基础;另一方面,科技上的储备也使其在开展TOF业务时,较同业能更快更好地搭建集投研、运营、风控、投后管理等一体化的TOF主动投资决策管理平台。因此,外贸信托的TOF业务是在科技驱动下,通过不断向下扎根服务,向外拓展价值圈,向标品自主投资方向发展。

  二是营销驱动型。当前,信托公司的销售渠道大体可分为代销和直销,其面对的客户群体有所不同,在产品设计以及发展路径上也有所差异。走代销的典型代表是建信信托,其主要通过建行销售,银行体系内客户风险偏好相对较低,因此,针对客户端的需求,建信的TOF产品以主打稳健的“固收+”为主,再结合银行端客户对流动性的高要求,底层资产主要配置公募基金。

  直销的典型是中融信托,其通过自建的财富团队自主销售。相较银行客户而言,直销面对的客户风险偏好更高,部分超高净值客户还有一些个性化需求。为更好地满足客户多样化的需求,中融信托TOF团队开发了多种策略类型的投资方案,不仅包括单策略多管理人组合、复合策略多管理人组合(根据客户风险承受能力分为稳健型、平衡性、进取型等三个类型),还有定制化TOF组合以及主题型TOF系列。同时,为了更好地管理这些产品,中融信托TOF团队在策略组合与轮动、基金筛选方面建立了特色投研体系。

  三是资管驱动型,典型如中航信托、华宝信托。该类型主要强调团队的投研能力,按照资产类别,可分为两类:一类是固收实力较强的信托公司,如中航信托、上海信托,其早期在现金管理、固收类资产方面积累了较强的投资经验和客户口碑,因此,沿着稳健的风格,逐渐向“固收+”、量化对冲、指数增强等策略拓展;另一类是权益实力较强的信托公司,如华宝信托,其开展证券类投资时间较长,曾仿照公募基金配置买方研究员,有较强的投研文化,因此,TOF业务注重资产配置和细分资产的投研能力,往往以宏观多策略、多头产品为起点。

  三

  TOF业务发展的趋势

  虽然各家信托公司资源禀赋不同,发展路径迥异,但TOF业务的本质决定了其在业务开展过程中呈现一些共性的特征或趋势。

  一是各家产品线均朝着丰富多样化方向布局。虽然各家信托公司禀赋有差异,起点不尽相同,但经过探索后,基本都会进一步扩大TOF产品线,丰富货架。例如,中融信托经过几年的发展,围绕客户多样化需求,已设立了“朴玉”系列、“攻玉”系列、“融慧优选”系列产品线,分别对应客户对单一资产、跨资产类别、定制化的投资需求,目前投资方向已涵盖主观选股、量化选股、对冲及套利、固收等,形成了策略类型完备、风险收益特征多元的产品线。再如,上海信托的TOF业务沿着风险收益曲线进行产品布局,已设立四大梯度产品线:“上悦”系列、“上锐”系列、“上容”系列、“信识”系列,分别对应“固收+”、量化对冲、宏观配置、指数增强策略,为不同风险偏好的客户提供差异化选择。

  二是信托公司普遍强调非标替代类产品。过去信托投资者的资产配置方向主要以非标债权资产为主,收益稳健。在向标品转型的过程中,为更好地锁定这部分投资者,大部分信托公司会非常谨慎,初期倾向于开发类非标产品作为替代,例如“固收+”、量化对冲等策略,收益与非标产品基本齐平,回撤相对低,以实现客户的平稳过渡。

  三是通过拓展销售渠道来提升规模。纵观TOF规模较大的信托公司,其不仅重视直销,面向自身积累的高净值客户群体,而且不断拓展代销渠道,如外贸信托、平安信托,通过银行、券商等外部渠道或集团内部资源,面向更广的客群,并辐射30万元至100万元的群体,扩大投资者基数,提升业务规模。

  四

  未来展望

  未来,信托公司一是要识别自身的资源禀赋,找准发展路径;二是要把握发展节奏,逐步完善产品线布局,丰富产品种类。在产品线方面,无论是从现金管理、“固收+”、量化中性开始,逐步向风险收益更高的权益、宏观配置布局,还是基于自身优势从权益TOF起步,再逐步补齐“固收+”短板,未来共同的趋势是以丰富的产品布局覆盖不同风险等级的客户,充分满足投资者的多样化需求。

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