二十大政策与三季报业绩向好重合的方向有哪些？lg...

格上研究

2022年10月16日，习总书记在中国共产党第二十次全国代表大会上作《高举中国特色社会主义伟大旗帜，为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》的报告。通过对二十大报告的深入全面学习，我们发现报告的重要核心是统筹发展与安全，其中，每1000字“安全”的词频从十九大报告1.7大幅上升到2.8（见图1），报告中提到的粮食、能源和重要产业链供应链等的安全问题是党和国家短期核心关切的问题。因此，本文根据二十大报告相关内容，梳理出与安全相关的议题，希望借此找到其映射到资本市场的投资机会，同时根据最新三季报业绩情况，寻找政策支持且三季报景气度较高或者好转的投资机会。

图1 二十大报告相比十九大报告词频变化

数据来源：新华社，东吴证券研究所

 

表1 七大安全议题涉及的政策导向及相关行业

数据来源：新华社，东吴证券研究所

首先，通过梳理二十大报告我们发现与安全相关的议题包含科技安全、生物安全、能源安全、粮食安全、军事安全、产业链安全、数据安全7项，其所涉及的行业或主题如表1所示。具体来看：

1）科技安全的目标是实现高水平科技自立自强，自主可控，对应信创、半导体、医药和航空航天等；

2）生物安全的目标是保护人民健康，保障国家安全，维护国家长治久安，对应医疗设备、医药研发等；

3）能源安全的目标是完善产供储消体系，增强能源持续稳定供应和风险管控能力，对应新能源、储能等；

4）粮食安全的目标是全方位夯实粮食安全根基，对应种植业、生物育种、生猪养殖等；

5）军事安全的目标是加快国防和军队现代化，实现富国和强军统一，对应国防军工、电子等；

6）产业链安全的目标是提升产业链现代化水平，形成更强创新力、更高附加值、更安全的产业链供应链，对应数字经济等；

7）数据安全的目标是确保公共数据安全，加强个人信息保护，对应信创等。

表2 各行业2022Q3归母净利润累计同比增速（%）

数据来源：Wind，时间截至2022/10/31

其次，从三季报盈利角度来看，制造业景气度持续较高。截至2022/10/31，A股上市公司2022年三季报基本披露完毕，表2为2022Q3各申万一级行业归母净利润累计同比情况。经分析可知：

1）TMT板块中通信行业盈利维持在较高水平，计算机、电子、传媒行业盈利持续下行；

2）能源与材料板块中公用事业行业盈利大幅改善、环保行业盈利小幅改善，煤炭、钢铁、化工、有色行业盈利显著放缓；

3）制造业板块中汽车行业盈利大幅改善，机械设备、国防军工行业盈利小幅改善，电力设备行业盈利维持在较高水平；

4）消费板块中农林牧渔行业扭亏为盈，同时，轻工制造、医药生物行业盈利小幅改善，食品饮料行业盈利持续下滑；

5）金融地产板块中，银行盈利小幅改善。

综上，通过分析可知政策支持且三季报景气度较高或者好转的投资机会包含：

1）能源安全相关投资机会，对应电力设备行业；

2）军事安全相关投资机会，对应国防军工行业；

3）生物安全相关的投资机会，对应医药生物行业。

因此，本文接下来从电力设备、国防军工和医药生物这3个行业入手，进一步聚焦这些行业下申万三级行业盈利情况，探索细分领域投资机会。

表3 电力设备行业2022Q3各细分三级行业归母净利润累计同比增速（%）

数据来源：Wind，时间截至2022/10/31

电力设备行业三季度盈利保持较高增速，光伏各细分领域（除光伏辅材）均盈利保持较高水平，综合电力设备商、锂电池、输变电设备盈利持续改善。经过分析电力设备三级行业2022Q3增速可以得到以下结论：

1）电机Ⅲ盈利大幅下滑；

2）电源设备中综合电力设备商盈利增速进一步上行；

3）光伏各环节（除光伏电池组件）盈利均持续改善，光伏电池组件盈利大幅回落但仍保持较高增速；

4）风电各环节盈利持续下滑；

5）电池中锂电池增速进一步上行，上游电池化学品、中游锂电池专用设备盈利进一步下滑，利润向下游锂电池集中；

6）电网设备中各环节盈利均有所改善，其中，输变电设备盈利进一步上行，配电设备和电网自动化设备盈利有所改善。

表4 国防军工行业2022Q3各细分三级行业归母净利润累计同比增速（%）

数据来源：Wind，时间截至2022/10/31

国防军工行业三季度盈利小幅改善，航天装备Ⅲ盈利持续改善，地面兵装Ⅲ盈利维持在较高水平。经过分析国防军工三级行业2022Q3增速可以得到以下结论：航天装备（23.9%）>地面兵装（22.6%）>航空装备（12.2%）>军工电子（-0.3%）>航海装备（-22.8%），其中航天装备、航海装备边际改善较大，地面兵装保持较高增速。

表5 医药生物行业2022Q3各细分三级行业归母净利润累计同比增速（%）

数据来源：Wind，时间截至2022/10/31

医药生物行业三季度盈利小幅改善，疫苗、线下药店、体外诊断、医疗研发外包、医院盈利改善。经过分析三级行业2022Q3增速可以得到以下结论：

 1）化学制药中原料药、化学制剂盈利持续下滑；

2）中药Ⅲ盈利持续下滑；

3）生物制品中疫苗盈利小幅改善；

4）医药商业医药流通、线下药店盈利均小幅改善；

5）医疗器械中体外诊断盈利改善较大；

6）医疗服务中医疗研发外包、医院业绩改善较大。

总的来说，通过分析可知政策支持且三季报景气度较高或者好转的投资机会包含：

1）能源安全相关投资机会，包含光伏产业链（组件、设备、储能、逆变器等）、电力电网等；

2）军事安全相关投资机会，包含国防军工中的航天装备Ⅱ、地面兵装Ⅱ；

3）生物安全相关的投资机会，包含医药生物中的疫苗、线下药店、体外诊断、医疗研发外包、医院等，但生物医药相关领域的投资机会大多数是跟疫情相关盈利边际改善的投资机会，短期受疫情政策的影响比较大，后续想要进一步的爆发还需要等待更多的基本面利好出现。