中邮证券：给予比亚迪增持评级lg...

中邮证券有限责任公司吴迪近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《10月销量创新高，元PLUS助力海外布局》，本报告对比亚迪给出增持评级，当前股价为276.41元。

　　比亚迪(002594)
　　事件：
　　公司公告 10 月产销数据。10 月整车销量合计 21.78 万辆，同比+142.2%，本年累计销量 140.29 万辆，累计同比+158.5%； 10 月整车产量合计 22.01 万辆，同比+147.2%，本年累计产量 141.63 万辆，累计同比+157.3% 。10 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约10.188GWh ，同比 +123.6% ；本年累计约 67.681GWh ，累计同比+141.8%。
　　点评：
　　10 月销量再创新高，新能源乘用持续霸榜。 10 月本土多地疫情频发，导致大部分车展延期举办，拖累整体销售节奏，而公司依托供应链协同、技术创新等优势具备较好的抗风险能力，10 月销量仍然保持强劲增长。乘用车销量占比高达 99.9%，具体表现：1）总体来看，公司 10 月销售乘用车均为新能源车型，销量总计 21.75 万辆，同比+144.7%，环比+8.2%；2）分类型看：10 月纯电销量 10.32 万辆，同比+150.2%，环比+8.7%，销量占比 47.4%； 10 月插混销量 11.44 万辆，同比+195.0%，环比+7.9%，销量占比 52.5%； 3）累计增速： 1-10 月公司乘用车累计销量增速 239.1%，其中的纯电动累计增速 202.8%，插混累计增速 283.6%，纯电、插混均保持迅猛态势，公司再获新能源乘用车销量榜首位置。
　　纯电轿跑海豹销量破万，DM 车型表现亮眼。1）汉家族 10 月销量 3.16 万辆，同比+185.1%，环比+0.4%，累计销售超 37 万辆，其中汉 DM 系列同比+554.3%； 2）唐家族 10 月销量 1.72 万辆，同比+150.1%，环比+14.0%，累计销售超 40 万辆，其中唐 DM 同比+111.4%；3）宋家族 10 月销量 5.68 万辆，同比+137.2%，环比+22.3%，累计销售 140万辆，其中含出口 705 辆，宋 DM 同比+333.8%；4）秦家族 10 月销量 3.47 万辆，同比+25.0%，环比-12.3%，较上月销量下降；5）元家族 10 月销量 2.75 万辆，同比+323.4%，环比+17.2%； 6）驱逐舰 05 10月销量 9111 辆，环比+0.1%，与上月基本持平； 7）海豚 10 月销量 2.53万辆，同比+321.0%，环比+1.5%，目前累计销量超 18 万辆；8）全新纯电轿跑车型海豹 10 月销量 1.13 万辆，环比+50.8%，7 月底上市以来销量首次破万。元 PLUS 助力全球布局，海外市场空间广阔。 公司 10 月出口 9529辆，环比 23.2%，其中元车型出口销量 7130 辆，贡献主要增量。自 7月起，公司陆续布局日本、新加坡、德国、瑞典等海外市场；10 月，基于公司纯电平台 e 平台 3.0 打造、刀片电池加持的元 PLUS 相继在老挝、泰国、印度、尼泊尔、蒙古国、哥伦比亚等地亮相上市，不断完善东南亚、拉丁美洲等海外新能源乘用车市场布局；10 月 17 日，公司携唐、汉、元 PLUS 三款电动车型亮相巴黎车展；另外公司与巴西最大的经销商集团 Saga 在首都巴西利亚开设了首家门店 （BYD Saga Brasília），截至 10 月底，公司已在巴西建立了 10 家经销商线下门店，未来公司或将投资 42 亿元在巴西建厂，进一步加大海外投资力度。
　　投资建议
　　公司凭借 DM-i 超级混动、E3.0 两大领先平台的技术积累，拥有刀片电池、功率半导体等核心器件的自主可控，可实现上游产业链垂直供应，另外混动和纯电双驱动技术加持，不断助力中国新能源汽车向上发展。预计未来海外市场增速明显，公司整车主业收入及利润端未来 3 年均将维持高速增长。我们预测 2022-2024 年公司的营业收入为 3935/5665/7232 亿元，对应的归母净利为 105.1/192.0/284.6 亿元，对应 EPS 为 3.61/6.60/9.77 元，对应 PE 为 70/38/26 倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　上游原材料持续涨价；芯片供给短缺；新能源车产品竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券于特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利170.89亿，根据现价换算的预测PE为47.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级30家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为366.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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