海通国际：给予中自科技评级lg...

海通国际证券集团有限公司刘威,孙维容近期对中自科技进行研究并发布了研究报告《尾气处理催化剂龙头，积极进军新材料新能源领域》，本报告对中自科技给出评级，当前股价为36.13元。

　　中自科技(688737)
　　公司作为尾气处理催化剂领域的主要国产厂商之一，业务涉及广泛。公司专注于环保催化剂的研发、生产和销售，是拥有国六汽车尾气处理催化剂技术和产品的少数国产厂商之一，业务板块包括新车配套产品和在用车改造产品。其中，新车配套产品涵盖汽油车、柴油车、天然气车和摩托车等各类主要燃料内燃机的全系列尾气处理催化剂产品。1）2019~2021期间，公司营业收入分别为10.01亿、25.77亿、9.62亿，同比变动157%、-63%；毛利率分别为18.71%、17.22%、15.14%。2）分业务来看，2021年，天然气车、柴油车、汽油车、摩托车和在用车营业收入分别为4.15亿、2.19亿、1.52亿、1.04亿、0.28亿，同比变动-79.56%、63.77%、24.35%、26.90%、-13%；各业务的毛利率分别为9.85%、16.77%、7.16%、15.63%、56.32%，同比下滑6.05、9.74、6.25、0.13、2.89个百分点。3）2022年前三季度公司总营业收入为3.1亿元，同比下滑58.01%；归母扣非净利润为-0.78亿元。
　　未来两年催化剂业务将大规模扩产，看好产能投放后的长期增长空间。1）公司现有产能为汽油车催化剂6万套/年，天然气催化剂12万套/年，柴油车催化剂43万套/年。在建工程包括新型催化剂智能制造园和汽车后处理装置智能制造产业园。新型催化剂智能制造园预计于2022年11月完工，预期产能为汽油车催化剂100万套/年，天然气催化剂10万套/年，柴油车催化剂20万套/年，催化剂产品封装30万套/年。汽车后处理装置智能制造产业园预计于2023年11月完工，预期产能为柴油车催化剂35万套/年。2）公司正在商用车和乘用车等领域积极发展客户订单，包括长安、一汽、广汽等。
　　公司在彭山化工园进行了多领域布局。2022年7月，根据公司《关于签署项目协议暨对外投资的公告》，中自科技与与眉山市彭山区人民政府签订合同，总投资6亿元；2022年8月，公司根据协议成立全资子公司四川中自新材料有限公司。该项目建设投产期限为18个月，预计达产规模为催化材料系列200吨/年、贵金属粉料600吨/年、BDO系列催化剂800吨/年。经测算，本项目税后内部收益率为20.8%。
　　积极推进氢燃料电池电催化剂、固态电池等新能源产品的研发及量产落地。公司现有机动车尾气净化催化剂和氢燃料电池电催化剂都是基于公司对贵金属材料、稀土材料等催化材料特性的多年研究和技术积累所开展，主要应用于传统内燃机机动车和新能源汽车中的混动汽车（包含增程式）、燃料电池汽车。目前公司已完成向多个国内外主流氢燃料电池生产商进行送样，并在耐久测试中表现出了较好的性能与竞争力，得到了相关下游厂商的初步认可。固态电池材料中试线建设已完成试验场地选址，正在采购相关试验设备，将按照计划在年底前完成建设并达到可使用状态。
　　风险提示：市场新增产能的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险；新冠疫情影响的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邓学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利3100万，根据现价换算的预测PE为102.03。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中自科技（688737）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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