东方证券：给予华润微买入评级，目标价位69.42元lg...

东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对华润微进行研究并发布了研究报告《IGBT营收高增长，车规级产品持续开发》，本报告对华润微给出买入评级，认为其目标价位为69.42元，当前股价为52.51元，预期上涨幅度为32.2%。

　　华润微(688396)
　　核心观点
　　事件： 公司发布 2022 年三季度业绩报告。
　　前三季度公司实现营业收入 76.3 亿元，同比增长 10%，实现归母净利润 20.6 亿元，同比增长 22%，扣非归母净利润 18.6 亿元，同比增长 20%。其中 Q3 单季营收 24.9 亿元，同比增长 0.5%，归母净利润 7.0 亿元，同比增长 14%。 分业务板块来看，功率器件板块、集成电路板块、晶圆制造板块均实现营收和利润同比增长，封装测试板块受消费电子下滑的影响略有下降。
　　公司 IGBT 业务持续高增， 发力 SiC、 GaN 业务。 IGBT 市场规模持续扩大， 中商产业研究院预测 2022 年全球 IGBT 市场规模将增长 14%至 81 亿美元。前三季度，公司 IGBT 产品实现销售额同比增长 169%。公司 IGBT 产品结构持续优化， 在汽车、工业控制、新能源等领域的销售占比进一步提升，目前占比达到 85%。 SiC 方面， Yole 预测全球市场规模将从 2021 年 9.3 亿美元增长至 2022 年的 10.9 亿美元。公司前三季度 SiC 销售额约有 3 倍增长，第二代碳化硅二极管 1200V/650V 平台已系列化三十余颗产品，在充电桩、光伏逆变、工业电源等领域实现批量供货。预计 2023 年碳化硅 MOS 的销售占比会有较大提升。 GaN 方面， 公司充分发挥自有 6 寸、 8 寸优势，于 9 月发布了 GaN600V、 900V 系列化产品并推向市场。公司同步推进 D-mode、 E-mode 平台建设和产品开发，已具备量产条件。
　　公司重庆 12 寸产能即将通线，车规级产品体系不断完善。 公司重庆 12 寸产线预计今年底通线，首期产能规划 3 万片/月，产品以 MOS 为主，终端应用主要针对工控和汽车等附加值较高的市场。 公司深圳 12 寸线开工， 一期总投资 220 亿元，项目建成后将形成年产 48 万片功率芯片的生产能力。 公司 6 寸、 8 寸产线目前均符合车规级标准，已有多款产品通过车规 AEC-Q101 体系考核， MOSFET、 IGBT 产品已进入整车应用并拓展了工业领域的头部客户。 产能扩张叠加产品结构优化， 公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 1.98、 2.18、 2.42 元（原 22-24 年预测为2.09、 2.31、 2.56元， 主要上调了费用率、 下调了毛利率和封装测试业务营收），根据可比公司 22 年平均 35 倍 PE 估值水平，对应目标价为 69.42 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　研发进度不及预期；细分市场需求增速不及预期；产品导入中高端市场受阻

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券吴文吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利27.91亿，根据现价换算的预测PE为24.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为65.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华润微（688396）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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