民生证券：给予汇川技术买入评级lg...

民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,李佳近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩符合预期，新能源车业务高速发展》，本报告对汇川技术给出买入评级，当前股价为69.12元。

　　汇川技术(300124)
　　事件概述：10月26日，公司发布2022年三季报。22Q3公司实现营收162.41亿元，同比增长21.67%；归母净利30.85亿元，同比增长23.79%；扣非归母净利27.30亿元，同比增长12.93%；单季度来看，22Q3公司实现营收58.44亿元，同比增长15.19%；归母净利11.10亿元，同比增长19.48%；扣非归母净利9.85亿元，同比增长10.20%。
　　保供保交付优势凸显，费用管控良好。2022年以来，国内疫情反复，叠加缺芯影响，自动化供货紧张。公司反应迅速，通过一系列有效的保供保交付措施，保障供应链可持续生产与交付的能力，实现收入和利润的较快增长。费用率方面，22Q3单季度期间费用率为20.5%，同比+1.4pcts，环比+0.3pct；其中财务、管理、销售费用率分别同比+1.4pcts/-0.7pct/-0.8pct，环比+0.2pct/-1.9pcts/+0.7pct。整体来看，公司费用率保持稳定水平。公司持续投入研发，坚定加码新能源汽车、数字化、能源管理等战略业务，22Q3研发费用率为10.2%，同比+1.5pcts，环比+1.4pcts。
　　通用自动化市占率有望持续提升，电梯业务保持稳定。2022年前三季度，公司通用自动化业务实现收入83.23亿元，同比增长22%。在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司变频器、伺服系统、PLC等产品仍有较大成长空间，公司为行业客户提供“工控+工艺”的一体化解决方案，市占率有望持续提升。电梯业务方面，2022年前三季度收入为38.26亿元，同比小幅下降2%。公司并购贝斯特之后，客户资源进一步扩大、电梯一体化解决方案供应能力也在提升，行业方面电梯加装等需求不断提升，公司电梯业务有望维持稳定增长。
　　新能源乘用车业务将迎来高速发展，有望成为公司增长的重要支撑。得益于新能源汽车渗透率提升、公司定点车型放量影响，公司新能源汽车电驱&电源系统业务实现快速增长，2022年前三季度实现收入32.65亿元，同比增长83%。此外，公司常州工厂一期工程已经投入使用，二期工程启动建设，为新能源汽车业务的快速发展提供产能保障。
　　工业机器人业务具备成长空间。2022年前三季度，公司工业机器人业务实现收入4.03亿元，同比增长40%，后续随着劳动力成本的提升及机器换人的发展趋势，公司工业机器人业务有望迎来良好的发展机会。
　　投资建议：我们预计公司22-24年的营收分别为247.97、323.49、426.67亿元，增速分别为38.2%、30.5%、31.9%；归母净利润分别为43.54、54.86、71.77亿元，增速分别为21.8%、26%、30.8%。对应10月28日收盘价，公司22-24年PE分为39X、31X、24X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；大宗商品价格上涨超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.12亿，根据现价换算的预测PE为43.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为78.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汇川技术（300124）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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