东方财富证券：给予广汽集团增持评级lg...

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3盈利表现稳健，埃安品牌持续向上》，本报告对广汽集团给出增持评级，当前股价为12.59元。

　　广汽集团(601238)
　　【投资要点】
　　销量增长推动盈利能力提升，全年增长目标有望超额完成。2022年前三季度，公司产销量达到183.26万辆和182.50万辆，同比分别增长26.9%和22.2%，远超行业水平，领先优势明显。公司前三季度实现营业收入799.8亿元，同比增长45.1%；实现归母净利润80.6亿元，同比增速52.6%；实现扣非归母净利润77.3亿元，同比增速52.6%。其中，2022年Q3实现营业收入315.3亿元，同比增长51.6%，环比增长24.6%；实现归母净利润23.1亿元，同比大幅增长144.07%；扣非净利润实现20.9亿元，同比大幅增长292.7%。
　　成本管控效果明显，研发投入持续增加。2022年前三季度，期间费用率为8.27%，同比去年同期下降了2.48个百分点。同比去年同期，销售费用和管理费用均有所增加，但销售费用率从5.71%下降到4.56%，管理费用率从4.84下降到3.80%，主要是营业收入的快速增长和科学的成本管控所致。研发费用有所上升，从7.6亿元上升到7.9亿元。
　　合资品牌发展势头强劲，贡献主要利润。2022年前三季度，公司实现投资收益122.68亿元，同比增长48.1%，其中第三季度投资收益增长111.7%，促进净利润稳步增长。广汽丰田bZ4X、广汽本田e:NP1极湃1等纯电产品成功上市，持续优化产品结构，加速电动化转型，随着未来更多纯电车型陆续推出，广汽合资品牌新的增长点将不断涌现。
　　自主品牌表现亮眼，埃安全方位提升。产能方面，10月12日，广汽埃安第二智造中心正式投产，助力整体产能突破40万辆；销量方面，广汽埃安新能源车今年累计销售突破18万辆，同比增长132.1%；融资方面，10月20日，广汽埃安完成了A轮融资，融资总额达到182.94亿元，增资完成后估值为1032.39亿元，是当前国内未上市新能源车企最高估值。广汽传祺不断提升电气化产品比例，影豹、GS8等多个车型推出混动版本，混动产品矩阵不断扩大，有望在2025年实现全系产品混动化。
　　积极应对原材料价格和芯片供应链短缺风险，扩大新能源汽车产业链布局。报告期内，集团与广汽埃安联合投资的广汽能源科技有限公司，主要围绕充换电网络建设及运营、技术研发、电池运营管理等开展业务。10月27日，由广汽埃安控股的因湃电池科技有限公司正式注册成立，主要开展电池自研自产产业化建设以及自主电池的生产制造和销售。此外，广汽埃安还与上游材料端头部供应商赣锋锂业签署战略合作。
　　【投资建议】
　　公司自主品牌竞争力不断提升，埃安新能源车销量远超预期，广汽传祺不断完善产品矩阵。两大合资品牌盈利能力稳健，贡献主要利润。我们预计2022-2024年公司营收分别1012.63/1229.09/1471.60亿元，同比增长分别为33.81%/21.38%/19.73%；归母净利润106.42/131.77/178.85亿元，同比增长分别为45.09%/23.82%/35.74%；EPS分别为1.02/1.26/1.71元，对应PE为12.08/9.76/7.19倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　电池价格上涨，单车成本上涨
　　芯片供应短缺
　　广汽埃安销量不及预期
　　合资品牌盈利不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为11.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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