银河证券首席策略分析师杨超：新时代浪潮之下5~10年的机遇lg...

2022年对A股投资者难言容易：截至10月31日收盘，沪深300指数年内涨跌幅为-28.98%，指数位置也回到了2020年开启上扬之前。我们是否应当就此悲观?

世界潮流，浩浩荡荡。中国仍是世界上少有的仍在较快速发展的大国，2013年至2021年，中国对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团(G7)国家贡献率的总和;“中国制造”享誉全球，2021年中国制造业增加值占世界的28.55%，今年前三季度，我国进出口总值同比增长13.8%，其中氧化铝、飞机、汽车(包括底盘)、电热毯成为大热“单品”。在内外局势发生重大变革之下，我们应当如何寻找投资机遇?

信心比黄金更重要。时值中国指数基金诞生20周年，天弘指数基金用户突破3000万，天弘基金联合蚂蚁理财智库发布《指数基金投资者行为洞察报告》，并邀请行业专家分享投资经验、探讨市场动向，以期为投资者解答疑惑、向市场传递信心。以下为银河证券首席策略分析师杨超分享实录：

新时代浪潮下科技创新意义重大

今天咱们这个主题非常鲜明，直面投资困境，寻踪未来的机遇，也说出了我们各位投资人的心声。在过去的三个季度，二级市场总是跌宕起伏，总体上来说 
A股的风险总体是大于机遇的。目前已经步入了四季度，在新时点，新的机遇新发展时期如何博取中长期的投资机会，这个还不能用简单的类似于投资时钟的周期论来做一个规划，因为我们国家目前还是处于高速增长的时期，新时代浪潮下如何把握未来的投资机会，关乎我们每一个机构、每一个家庭以及每一个投资人的切身利益。

首先看一下我们的时代背景。最近从各类的媒体上从新闻上有一些高频词汇，比如说高质量发展，新发展格局，推进改革等等，未来我们国家将面临新的发展机遇，对科技创新、信息安全，包括高端设备制造以及精密仪器的制造，都具有里程碑式的意义，尤其是国产替代科技创新具有非常重要的意义。我们要试图解决卡脖子一些关键技术问题，并对信息技术安全提出了一个新的要求。这就是当前时代的一个背景。

如果说我们放眼长线布局，是机遇和挑战并存的，比如国产替代科技，这个领域我们面临的困难非常大，但是未来它的机遇总体是大于困难的，无论是短期还是中长期，国产替代科技创新始终是一个热点的投资机会。2018年以来，国际安全事件也是频发的，全球的产业链供应链，也面临一个冲击，国际经济和科技等格局在进行深刻的调整。我们在一个数字经济的时代，国家科技自主自立自强也是具有一个战略支撑作用，这一点也是我们国产替代科技逐步提上日程的触发因素。

当然科技创新不只是应用软件，从电脑硬件到手机芯片、军事，都是未来投资我们重点关注的一些方向，尤其是半导体设备国产化率目前来说比较低，进口替代的开拓增长空间也是足够大的。整个半导体产业链，关键技术的突破已经成为未来长期发展的方向了。当然从中期来看，我们未来四五年内安全问题大概率还是受关注的，比如粮食安全、信息安全、国防等等，这些领域也是推动高质量发展的一个必备的保障网。

展望后市 目前更看好食品饮料和光伏

对于后市展望，最近我们一直在做行业抉择的布局，根据一些数据、市场的需求来进行研判。我们最近关注了下面几个行业：

第一个，国产替代科技创新，当然它不是一个行业，它是一个主题，这里面有很多的新东西，包括电子计算机通信，一些高端设备制造，尤其是电子、半导体目前是卡脖子问题比较严重的一块，所以细分赛道上有无限的空间让我们想象。

第二个，消费，大消费是能穿越周期的，有些个股尤其是能穿越周期，具有防御性，而且收益还不错的，比如说食品饮料、生物医药等等。

(资料来源：天弘基金《指数基金投资者行为洞察报告》，数据截至2022.8.31)

第三个，平台经济，是与消费能够捆绑到一起的，在4月29号的时候，相关会议也强调要整顿平台经济，经过这几个月平台经济的整顿工作基本上已经告一段落，后期如果消费发力，平台经济会得到一个助推。

第四个，清洁能源，比如说光伏、滤电储能和风电等等。

第五个，信创领域，信息安全网，这个是我们可能在明年或者是未来两三年之内都要比较关注的一些问题，当然这个地方安全问题它是一个比较宽泛的概念，有涉及到粮食安全，涉及到信息安全、信创，还涉及到国防安全，所以安全问题未来一两年可能也是一个风口。

第六个，上游能源的能源品和化工，这是我们短期的一个推荐项目。目前来看全球滞胀的主要推手就是上游供应链的不畅，也导致了能源品价格的高位，现在欧美PPI目前还是高企，明年上半年美相关部门加息可能预期会偏弱之后，上游能源品和化工行情可能进一步会弱化一些，但是今年四季度可能还有一波这样的行情。

当然我们目前最看好的还是食品饮料和光伏这两个板块，他们两个之间的逻辑也是不同的。食品饮料第一个逻辑结构是国内宏观经济不断的修复，给四季度消费有一个支撑。第二个，消费食品饮料目前来看还是处于估值的低位，尤其是一些细分领域，比如白酒，目前白酒跌得比较多，最近也是我们重点推荐的一个细分领域。

光伏这块我们也是有两个逻辑的，第一个是从海外的视角来考虑，能源上游供应链不畅也导致了整个欧洲对能源的需求，现在有个缺口，光伏能补充一下它能源上的缺口。第二个，光伏也是顺应了国家政策的号召。

中国的主题型指数基金优势突出 长期投入或许会有不错收益

在美国，你想跑赢标普500是很困难的，因为像美国市场当中它创造价值，或者说涨幅长期最好那些股票，它恰恰就是标普500的权重股，通过行业偏离(获取超额收益)整体的性价比并不是很高。但是我们国家现在不一样，因为我们过去10年以来，中国经济新旧动能的转换过程当中，各个行业在不同的时间段都会诞生出来一些龙头性的公司。所以经常我们提到结构化的机会，在这样的实际投资环境当中，中国的行业指数基金、主题型的指数基金，实际上要比美国市场更为发达，投资者可选择的标的会更多。

(资料来源：天弘基金《指数基金投资者行为洞察报告》，数据截至2022.8.31)

投资指数基金本身优势大家谈到非常多的优点，首先费率比较低，另外就是比较透明。字面意思的话，吸引力好像不如你告诉我哪个基金会长吸引力来得更加直接一点，但是我们把投资期限拉长的话，你会发现这两个要素是非常重要的。投资费率便宜这件事情大家不要小看，我们知道一个成熟经济体每年人均收入总值增速可能就几个点，如果你能让出一点管理费，实际上长期是非常可观的。结合A股的情况，国内指数基金的运作模式跟海外又不太一样，国内指数基金它除了费率低廉之外，它有很多其他的增厚指数基金收益的一些操作，包括很多打新的收益，或者通过转融通把一些券借出去。这部分收益实际上是归到净资产里面去的，这点跟美国市场是不一样的。所以中外指数基金整体费率结构算下来，其实中国的很多指数基金它实际费率可能甚至是负的。

另外一点就是结构透明这件事情，结构透明这件事情是作为指数基金本身跟投资者之间契约关系非常好的法律的保护。如果没有合同来约束，没有公开的持仓能告诉大家我长期到底是投哪个方向的，今天我可以说是投新能源的，第二天我又投成医药行业了怎么办?且不论我投的对还是不对，但是指数基金本身作为一个工具型的产品，就没有办法很好完成客户的资产配置功能。

当然，对于不同投资者，需要注意的也不一样。像在校大学生、刚毕业的大学生，可能积蓄都不太多，我们强烈推荐可以做一些小额的定投，来进行类似于强制储蓄的方式，比如说我们每个月大概投个1000到2000。我们可以把投资比作一个长跑，一般跑10公里、20公里，跑个半马、全马，也是一个阶段性的，但是投资是一生一辈子的事情，这个不能急于求成，对于投资小白推荐定投去做长期的强制性的类似于储蓄性质的投资，资产也会有一个不错的增值。

(资料来源：天弘基金《指数基金投资者行为洞察报告》，数据截至2022.8.31)

但我看了天弘基金的《洞察报告》之后，对大众投资者投资行为的问题有时候挺痛心的。我们指数基金拉长去看，特别是以3-5年整体的复合收益来讲，应该是跑赢了我们整个银行理财的收益。但是很多时候是基金赚了很多钱，但是基民实际上没有拿到多少的时代的收益。我看过《洞察报告报告》里面通过对投资者的行为分析，总结了很多投资的技巧，特别是需要克服人性的地方，需要自己去反思和把握。

《指数基金投资者行为洞察报告》显示，长期持有、交叉购买、下跌敢于加仓、减少追涨杀跌、学会止盈/止损是指数基金投资的“五大法宝”。例如持有期在3-5年，平均收益率明显提升，达到了17.6%;在持有收益率低于-20%时减仓，较该收益率区间继续持有的用户，最终收益率低出了9.1个百分点;而在当日跌幅大于1%时选择加仓，相比不加仓的人，平均持有收益率提高了3.5个百分点以上。《洞察报告》基于天弘基金3000万指数基金用户，解答了用户关注的38个投资问题。更多数据结论，详情请见报告全文。