开源证券：给予重庆啤酒买入评级lg...

开源证券股份有限公司张宇光,方勇近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：短期需求承压，疫情、限电影响实现正增长》，本报告对重庆啤酒给出买入评级，当前股价为102.29元。

　　重庆啤酒(600132)
　　疫情下实现收入利润正增长
　　2022Q3 单季公司营收 42.47 亿元，同比+4.93%；扣非前后归母净利润 4.55、 4.45亿元，同比+7.88%、+7.33%。因疫情持续影响，我们下调 2022-2024 归母净利润至 13.32、 16.47、 19.10 亿元（前次 13.76、 17.32、 20.25 亿元） ，对应 2022-2024年 EPS 预测 2.75、3.40、3.95 元，当前股价对应 32.3、26.2、22.5 倍 PE，看好乌苏恢复快速增长和公司高端化前景，维持“买入”评级。
　　销量与吨价增速平稳，疫情、限电等因素影响较大
　　（1）公司 2022 年 Q1-Q3 销量 252.65 万千升，同比+4.54%，吨价同比+4.17%。分产品看，高档、主流、经济系列营收分别同比+8.71%、+9.01%、+7.48%，其中乌苏+3.4%。分区域看，南区、中区、西北区营业收入分别同比+16.51%、+11.64%、-0.23%。（2）2022Q3 单季销量同比+1.29%，吨价同比+3.58%。营业收入分产品看，高档、主流、经济系列营收分别同别+0.46%、+8.86%、+1.74%；分区域看，南区、中区、西北区营业收入分别同比+14.04%、+8.20%、-6.89%。西北区营收下降主因为新疆、宁夏等地疫情影响。
　　成本虽有压力但可控，净利率平稳
　　2022 年 Q1-Q3 净利率同比增 0.39pct， 2022Q1-Q3 毛利率同比降 0.38pct，主因原料价格上涨及“大城市”计划下运输费用上涨；销售费用率、管理费用率分别同比降 0.78pct，0.30pct。2022Q3 单季净利率同比增 0.37pct，其中毛利率同比降0.44pct，销售费用率、管理费用率分别同比降 1.36pct、0.62pct。
　　期待架构调整效果显现，2023 成本有望下降
　　展望 2022Q4，短期成本压力仍存，全年销量有望稳定增长，期待架构调整效果显现。行业层面，2022Q4 世界杯有望提振产品结构和市场情绪，积极关注淡季行业提价动作。展望 2023 年，大宗原材料纸箱、玻瓶以及运输成本有望下降。
　　风险提示：堂食管控风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券阚磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.74亿，根据现价换算的预测PE为35.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级37家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为127.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，重庆啤酒（600132）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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