中航证券：给予德龙激光买入评级lg...

中航证券有限公司邹润芳,唐保威,卢正羽,闫智近期对德龙激光进行研究并发布了研究报告《疫情影响业绩承压，静待半导体、巨量转移、新能源放量进展》，本报告对德龙激光给出买入评级，当前股价为45.78元。

　　德龙激光(688170)
　　受疫情延缓验收等因素影响，业绩低于市场预期。
　　2022Q1-3营收3.57亿元，同比-1.78%；归母净利润0.35亿元，同比-30.63%。Q3单季度营收1.15亿元，同比-17.49%；归母净利润0.10亿元，同比-54.14%。公司业绩低于市场预期，主要系：1）疫情影响供应链受阻，公司设备验收节奏放缓；2)受消费电子行业景气下行影响，公司相关设备需求减少；3）公司新能源领域处于前期开拓阶段，研发等投入较多但目前还未大规模放量。
　　毛利率维持高水平，新品研发与市场开拓致费用率较高。
　　2022Q1-3毛利率49.46%，同比-0.98pcts但仍维持高位，主要得益于公司激光器等核心零部件自产；净利率9.70%，同比-4.04pcts，主要系新品投入费用较大。2022前三季度期间费用率41.54%,同比大幅提升6.6pcts,其中销售费用率+2.95pcts主要系公司加大新能源等新市场开拓，人员规模与支付薪酬增加；研发费用率+4.75pcts主要系公司加大碳化硅、巨量转移、新能源等领域开发力度，相应薪酬总额、折旧费用、材料费用大幅增加。
　　半导体、巨量转移、新能源等齐头并进，长期成长广阔。
　　公司聚焦半导体及新能源领域精密激光加工工艺技术，多项技术取得突破：1）激光器：30W飞秒紫外激光器已实现工业化量产，国产替代空间广阔；2）半导体：碳化硅晶锭切片技术已完成工艺研发，可最大支持8英寸晶锭分切、最大切割速度800mm/s，技术领先优势明显，目前处于客户测试验证阶段；3）MicroLED：上半年公司MicroLED激光巨量转移技术取得突破，未来有望取得订单；4)新能源：推出的钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备（包括P0层激光打标设备、P1、P2、P3激光划线设备，P4激光清边设备及其中一系列自动化设备)已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产，未来有望受益于钙钛矿电池渗透率提升。
　　投资建议
　　预计公司2022-24年实现营收5.72亿元/7.78亿元/10.19亿元，净利润0.73亿元/1.25亿元/1.76亿元，当前股价对应市盈率为63X/37X/26X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑、下游客户扩产不及预期、产品迭代不及预期、新业务拓展不及预期等。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为90.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德龙激光（688170）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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