东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,陈欣近期对昆仑万维进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:Opera持续高增长,期待新游业绩释放》,本报告对昆仑万维给出买入评级,当前股价为13.34元。
昆仑万维(300418)
投资要点
事件:2022Q1-3公司实现营业收入33.99亿元,yoy-4.72%,归母净利润7.87亿元,yoy-64.97%,扣非归母净利润8.75亿元,yoy-54.00%。其中2022Q3公司实现营业收入11.50亿元,yoy-9.18%,qoq+8.80%,归母净利润1.44亿元,yoy-88.48%,qoq-46.62%,扣非归母净利润1.79亿元,yoy-84.19%,qoq-36.97%,业绩符合我们预期。
核心业务持续向好,游戏业绩有望持续释放。2022Q1-3,公司利润同比下滑幅度较营收大,主要系投资业务损益变动所致,2022Q1-3公司投资收益同比减少17.6亿元,公允价值变动收益同比减少3.6亿元。若剔除投资业务影响,2022Q1-3公司核心业务经调整后EBITDA为10.8亿元(2022Q3为4.9亿元),yoy+42.3%,营收及盈利能力均有所提升。此外,公司主打的MMORPG《圣境之塔》已于2022年9月上线欧美地区,首月新增用户达140万,流水突破300万美元,同时产品计划于2022Q4上线日韩市场,国内版本也已取得版号,我们看好《圣境之塔》于2022Q4及2023年持续贡献业绩增量,同时闲徕互娱已进军海外市场,有望驱动公司核心业务进一步增长。
Opera:业绩持续环比增长,元宇宙业务持续突破。2022Q3,Opera实现营收8535万美元,yoy+28.11%,qoq+9.65%,净利润938万美元,yoy-60.07%,qoq+260.80%。其中广告业务实现收入4915万美元,yoy+40.93%,qoq+14.07%,元宇宙业务收入超1400万美元,MAU已超1900万,OperaGX浏览器DAU已超900万,GX.Games游戏社区持续完善,已上线游戏数量超2000款,并逐步开放对H5游戏的支持,生态不断丰富,用户规模及活跃度有望持续提升。
StarX:StarMakerVR版已上线,AIGC助力长期发展。2022Q3,公司推出StarMakerVR版,提供虚拟K歌、虚拟演唱会、音乐游戏等体验,截至2022Q3末,其已上线OculusAppLab、SideQuest及SteamVR平台。此外,2022Q3,StarXMusicXLab新推出10首AI歌曲,算法模型及AIGC能力不断提升,公司已与音乐、汽车、游戏等多个行业的头部公司达成AIGC领域的合作。我们看好公司于AIGC领域持续突破,对内丰富StarMaker平台内容供给,对外探索更多盈利增长点。
盈利预测与投资评级:外部环境变动致公司业绩增速承压,同时考虑到公司新游收入费用错配,我们下调此前盈利预测,预计公司2022-2024年EPS分别为0.90/1.12/1.30元(此前为1.20/1.41/1.66元),对应当前股价PE分别为14/12/10倍。我们看好公司作为国内领先的互联网出海平台,商业化潜力持续释放,维持“买入”评级。
风险提示:新品延期风险,市场竞争加剧风险,国际政治形势变动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券潘宁河研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.52%,其预测2022年度归属净利润为盈利16.86亿,根据现价换算的预测PE为9.46。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级4家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为17.82。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,昆仑万维(300418)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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