太平洋证券股份有限公司盛丽华,何展聪近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《Q3业绩快速增长,“区域聚焦”战略持续推进》,本报告对益丰药房给出买入评级,当前股价为56.99元。
益丰药房(603939)
事件:10月28日晚,公司公布2022年三季报,报告期内公司实现营收133.48亿元(+22.03%),实现归母净利润8.24亿元(+18.34%),实现扣非归母净利润7.95亿元(+16.62%)。
其中Q3实现收入45.98亿元(+28.01%),实现归母净利润2.47亿元(+29.27%),实现扣非归母净利润2.35亿元(+25.31%)。
分业务看,零售业务较为稳健,批发业务实现高增长。报告期内公司零售业务实现收入120.92亿元(+20.46%),毛利率41.46%(+0.76pct),批发业务实现收入8.73亿元(+61.81%),毛利率9.27%(-1.13pct)。中西成药实现收入99.29亿元(+27.18%),实现毛利率35.54%(+0.11pct),中药实现收入11.81亿元(+19.22%),实现毛利率48.45%(+0.08pct),非药品实现收入18.56亿元(+5.85%),实现毛利率53.51%(+2.55pct)。
期间费用率控制得当,Q3盈利能力有所提升。Q1-3公司实现毛利率40.93%(-0.21pct),期间费用率31.58%(-0.12pct),净利率6.87%(-0.16pct)。其中Q3实现毛利率41.05%(-0.71pct),期间费用率32.88%(-0.88pct),其中销售费用率下降0.28pct至27.88%,管理费用率下降0.5pct至4.26%,实现净利率6%(+0.04pct),整体费用率控制得当,Q3盈利能力有所提升。
门店持续扩张,“区域聚焦”战略持续推进。截止2022年Q3,公司总门店数9781家,净增加门店1972家,其中新开门店817家,并购478家,加盟821家,关闭144家。分区域来看,中南地区净增加门店1221家,华东地区净增加门店505家,华北地区净增加门店245家,公司深耕现有区域,“区域聚焦”战略持续推进,使得公司获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售和利润提升。
投资建议:我们预计2022-2024年净利润分别为11.01/13.59/16.77亿元,对应当前股价PE分别为37X/30X/25X。公司聚焦区域战略,精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长,继续给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.36%,其预测2022年度归属净利润为盈利11.1亿,根据现价换算的预测PE为37.01。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级20家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为66.52。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,益丰药房(603939)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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