中国银河：给予先导智能买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司鲁佩近期对先导智能进行研究并发布了研究报告《订单饱满支撑业绩高增，盈利水平稳定向好》，本报告对先导智能给出买入评级，当前股价为50.09元。

　　先导智能(300450)
　　核心观点：
　　投资事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入100亿元，同比增长68.13%；实现归母净利润16.65亿元，同比增加65.90%；实现扣非净利润16.20亿元，同比增长66.23%。
　　公司在手订单饱满，Q3单季度业绩创历史新高。新能源汽车产业链高景气，公司竞争力不断加强，市场份额稳步提升，新签订单保持快速增长态势，有力支撑业绩持续释放。2022年前三季度公司存货/合同负债分别达到108.05/81.76亿元，同比增加47.55%/132.20%。Q3单季度实现收入45.51亿元，同比增长69.84%；净利润8.53亿元，同比增长69.67%，再创新高。随着三季度起宁德时代启动招标，中创新航、亿纬锂能、ACC等海内外动力电池厂商持续招标，叠加储能市场需求的快速放量，公司增长动能有望持续。
　　规模效应显现，盈利保持较高水平。公司加强降本增效，提高管理水平和经营效率，规模优势逐步兑现，利润率保持较高水平。智能物流业务、珠海泰坦等也实现了盈利能力的修复。2022Q3单季度，公司销售费用率2.27%，同比/环比下降1.19/0.20pct；管理费用率为4.46%，同比/环比下降1.00/1.43pct。2022年前三季度公司毛利率相比上半年提升1.39pct至35.64%，净利率相比上半年提升1.74pct至16.65%；其中，Q3单季度毛利率/净利率分别为37.32%/18.74%，同比提高0.62/下降0.02pct。
　　光伏、海外业务不断突破，再发股权激励彰显发展信心。光伏设备方面，公司开发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线量产电池片转换效率突破25%，刷新最高记录，日产能达30万片以上，性能指标业内领先，运营成本再创行业最低，进一步验证了公司光伏设备技术实力。海外市场方面，公司凭借双倍产线效率的技术优势，与土耳其SIRO签订20GWh模组PACK订单。并资收购德国自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，将为公司海外业务的开拓和全球经营网络的完善提供强劲支持；同时，公司拟发行GDR并申请在瑞士/伦敦证券交易所挂牌上市，有利于快速响应公司海外业务的资金需求。9月，公司发布新一轮股权激励计划，拟向1296名激励对象授予限制性股票778万股，占总股本的0.4975%。业绩考核目标为，以2021年为基数，2022/23/24年收入增长率不低于35%/65%/95%，或净利率不低于18%/20%/22%，充分表明公司对未来长期发展的信心。
　　盈利预测与投资建议：公司锂电设备受益下游需求持续增长，非锂电业务不断突破，海外收入占比快速提升，未来公司业绩增长动能有望持续。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润27.92亿元、40.84亿元、51.66亿元，对应EPS为1.78、2.61、3.30元，对应PE为29倍、20倍、16倍，维持推荐评级。
　　风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.46亿，根据现价换算的预测PE为30.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为74.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，先导智能（300450）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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