15日大涨56%，中国软件的底气在哪里？信创“万亿蓝海”能否走出蓝图lg...

上周在《大涨之后的医疗医药，究竟在左侧还是右侧？哪些细分领域值得关注》一文中，聊了前期表现不俗的药械板块。但除此之外，近期A股还有一个板块表现也非常亮眼——信创，行业中包括南天信息、中国软件、金山办公在内的龙头个股逆市走强。

例如中国软件节后以来15个交易日内涨幅高达56.25%（截至10.28），且交投显著升温；用友网络尽管10月28日跌超5%，但最新收盘价依旧为4月以来阶段性高点，最近13个交易日内涨幅高达41.06%。

为何信创板块近期扛起A股大旗，板块上涨的逻辑在于什么，剑指“万亿蓝海”的信创产业真的能走出蓝图，变为现实吗？

一、数据安全、网络安全的基础

信创全称是“信息技术应用创新产业”，本质是发展国产信息产业，既是数据安全、网络安全的基础，也是国家重要战略。一般来说涵盖了基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等多个计算机细分领域。

二、万亿蓝海市场

信创产业大致可以分为两类，一类是事业单位信创，另一类是行业信创。根据人力资源与社会保障事业发展统计公报数据，我国有 700 多万公务员与3000 多万事业编制人员（未计算离退休人员），假设公务员每人都配备至少 1 台 PC、同时还有约 300 万台内网终端、 2/3 的事业编制人员配备 PC 计算，则对应约 3000万台存量 PC。但根据东吴证券统计，过去两年，事业单位领域仅替换了不到 600 万台 PC，相比3000 万台存量 PC 仅仅是冰山一角。

行业信创市场则更是远超事业单位。根据 IDC 预测，到 2025 年，中国 PC 市场出货量规模将达到约 6766 万台，商用市场占到约 54%。此外，过去 5 年重要行业的服务器平均年采购量约为 120 万台，按照 10:1的 PC： 服务器数量测算，重要行业信创对应 PC 存量规模亦为 6000 万台。

因此，信创行业总体规模空间巨大，根据海比研究院预测，2022年信创产业规模达9220.2亿元，2021~2025年复合增长率为35.7%，预计2025年将突破2万亿。

从国产化率来看，由于技术门槛不同，信创各环节国产化差异明显。根据前瞻研究院统计，2020年CPU、操作系统等位于IT架构底层的环节国产化率最低，不足5%，中间件、应用软件、数据库、信息安全、云计算国产化率分别为30%、40%、50%、65%、63.9%。

1. IT基础硬件设施

IT基础设施是信创最底层与基础的环节，是信创的绝对核心，主要分为集成电路（CPU、GPU、FPGA、ASIC、存储芯片、MCU、电源管理芯片等）、功率芯片（IGBT、MOSFET 等）、光电子芯片（激光器芯片、光探测器芯片等）以及传感器芯片（MEMS、指纹识别芯片等）等，目前关注度最高的主要是集成电路中的 CPU 以及 GPU。

根据海比研究院数据，2022年国内IT基础设施规模为2299亿元，2021~2025年复合增长率约为40.7%。市场占比方面，国内IT基础设施占25%的份额，预计到2025年占比将达到28.8%。

（1）CPU

目前国产 CPU 主要有龙芯、申威、鲲鹏、飞腾、海光、兆芯。按技术路线可大致分为三类：

第一类是龙芯与申威，早期分别采用 MIPS、Alpha 指令集架构，目前都已自主研发指令系统，自主化程度最高，但应用生态匮乏、技术性能相对较弱，不利于商业市场拓展。

第二类是鲲鹏与飞腾，二者均采用 ARM 指令系统，企业可以基于指令集架构授权自主设计 CPU 核心，自主化程度较高。

第三类是海光与兆芯，采用 X86 指令系统（仅为内核层级的授权），未来扩充指令集的难度较大，自主化程度较低。

其中，龙芯（龙芯中科）是第一家国产CPU上市公司。在近 20 年发展过程中，公司先后 获得中科院、863、973和核高基等项目支持。拥有三大系列芯片，全面覆盖信息化领域和工控领域。龙芯 1 号系列为低功耗、低成本专用嵌入式 SoC 或 MCU 处理器，应用场景面向嵌入式专用应用领域，如物联终端、仪器设备、数据采集等；龙芯 2 号系列为低功耗通用处理器，应用 场景面向工业控制与终端等领域，如网络设备、行业终端、智能制造等；龙芯 3 号系列为高性能通用处理器，应用场景面向 PC 和服务器等信息化领域。

数据显示，龙芯中科业务规模在2018年~2021年期间现了跨越式发展。2021 年，公司营业收入2018-2021 年复合年均增速为 83.93%；归母净利润2018-2021 年复合年均增速为 209.42%。

（2）GPU

由于研发难度大，国产化壁垒高，叠加国产 GPU 开发对 CPU 的强依赖性，国产GPU产业与国外差距明显。

景嘉微是国产 GPU 的领军者，同时也是当前稀缺的自主开发并实现大规模商用的企业。2014 年，景嘉微发布第一代自主知识产权芯片 JM5系列产品的研发成功，标志着我国国产GPU芯片从0到1的突破，此后JM7和JM9系列产品陆续研发成功。

公司研发费用率逐年提高，2021 年研发费用率达23.16%，研发费用2.53亿元，同比增长42.70%。在高研发费用下，公司专利数量稳步增长，截至2021年底，公司共申请205项专利，较上期同比增长28.13%。

收入方面，2021年，公司营业收入及归母净利润同比增长67.21% 、40.99%。其中，芯片类业务大幅增长，实现营收4.47亿元，占总营收比重从2020年的11.06%上升到2021年的40.84%。

2. 基础软件

（1）操作系统

基础软件中最为主要的部分是操作系统，目前国内计算机操作系统仍被Windows统治，接近90%的市场份额。根据亿欧智库统计，随着信创的推进，预计2020~2023年国产操作系统将保持30%的符合增长率，实现56亿的市场规模。

国产操作系统大多为以 Linux 为基础二次开发的操作系统，中国软件是“国产操作系统龙头”，其业务覆盖税务、电子政务、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域。

2022年上半年，中国软件旗下的麒麟软件实现营收4.11亿，净利润1.02亿元。麒麟软件与友商营收比例从2021底的1.7:1提升到6.5:1，市占率大幅提升。

（2）数据库

全球数据库市场规模为671亿美元，其中中国规模仅为35亿美元，占全球5.2%的份额。预计到2025年，中国数据库市场总规模达688亿元，年均复合增长率为23.4%。

3. 应用软件

应用软件在信创产品中市场占比位于60%~65%之间，是信创中市场占比最大的环节，预计2022年中国信创应用软件市场规模为5944亿元，到2025年预计将达到1.5万亿元。其中办公软件是信创应用软件中适用范围最广的产品，根据亿欧统计，2021 年我国基础办公软件市场规模约为 118 亿元，协同办公软件市场规模约为264亿元。

金山办公是“国产办公软件龙头”，经过多年发展，目前在国内已形成与微软同台竞争的局面，与麒麟，统信，飞腾，龙芯，兆芯，海光，鲲鹏等信创体系产品形成适配，开启了信创领域办公软件端云一体时代。

业绩方面，金山办公今年前三季度实现营收27.95亿元，同比增长17.83%；归母净利润8.13亿元，同比减少4.10%。

（数据来源：上市公司公告，截至：2022.9.30）

从业务收入结构来看，报告期内国内个人办公服务订阅业务营业收入为5.17亿，同比增长43%；国内机构订阅及服务业务营业收入为1.82亿，同比增长47%，订阅总体收入为6.99亿元，同比增长44.17%。

主要产品月度活跃设备数为5.78亿，同比增长10.94%。其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.38亿，同比增长15.53%；移动版月度活跃设备数3.36亿，同比增长8.04%。

4. 网络安全

根据亿欧2018年统计数据，政府端网络安全产品渗透率已超过1/4，电信、金融领域将近1/5，其他行业领域网络安全仍有较大发展空间。

信息安全产品可分为硬件、软件和服务三大类，目前仍以硬件、软件类产品为主导。行业集中度偏低，前 5 名市占率为 31%。根据 CCIA 等数据统计，2020 年中国网络安全行业中，奇安信市占率第一，占比 7.80%，第二名启明星辰占比6.89%。其余的核心企业为：深信服、天融信、卫士通等。启明星辰今年上半年实现营业收入12.14亿元，同比增长0.18%。

三、多因素共振促成板块强势

除了市场空间广阔外，还有多重因素体现信创板块的价值。

1、信创的推进愈发迫在眉睫

一直以来，我国IT产业主要聚焦在社交、电商等应用领域，也孕育了许多大厂，比如：腾讯、阿里、字节等。但在底层的基础硬、软件方面的发展相对落后于全球领先水平，一些关键的硬科技领域多由国外公司掌控，如CPU英特尔AMD等，操作系统微软、苹果，应用软件Office、Adobe等。不仅占据了很大一部分市场份额，还时刻面临卡脖子、数据信息泄露等多重风险。

另外，自 2017 年以来，国外针对通信设备、集成电路、新能源汽车等领域的知识产权保护和技术转让，严格审查中国企业对美企技术的并购活动等。在这样的背景下，信创产业将大规模放量。

2、行业估值具备较高性价比

数据显示，截至10月26日，信创产业指数PE为30.97倍，历史百分位为12.78%，即低于历史87%的时间。随着政策的持续推进、战略布局的不断深化，信创行业的估值吸引力进一步增强。

（数据来源：华宝基金，截至：10月26日）

在国内信创产业市场规模有望突破2万亿的背景下，这个赛道的春天，也许才刚刚到来。

首创证券表示，政策强化经济、重大基础设施、金融、网络、数据等安全保障体系建设，以国家战略需求为导向，集聚力量进行原 创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。体现出推进国家安全体系和能力现代化，以及解决关键核心技术“卡脖子”问题的决心，信创、网安板块在政策支持下有望迎来加速发展。

看好信创产业的投资者，不妨关注科技ETF（515000），科技ETF跟踪复制中证科技龙头指数，重点布局A股4大高科技成长领域（信创/计算机、药械、芯片、5G通信）50只龙头个股，其中信创/计算机是第二大重仓行业，占比超25%，集中代表A股科技核心资产，风险收益特征较其它单一赛道型ETF更加均衡。

无场内证券账户的投资者可在网上代销平台7*24申赎科技ETF联接基金的A类份额（007873）和C类份额（007874），最低10元即可买入，便捷高效。

（数据来源：华宝基金，截至：9月30日）

从估值上看，截至10月26日，科技ETF（515000）标的指数（中证科技龙头指数）PE(TTM)估值为29.91倍，上市以来历史百分位为9.73%，处于历史低估区域。

（数据来源：华宝基金，截至2022.10.26）

从长期累计收益来看，截至10月27日，科技龙头指数自基日以来涨幅高达207.08%，跑赢全部31个申万一级行业指数，相对A股主流宽基指数超额收益明显。

（数据来源：华宝基金，截至2022.10.27）

风险提示：科技ETF（515000）被动跟踪中证科技龙头指数（931087.CSI），中证科技龙头指数发布于2019年3月20日，其基日为2012年6月29日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。