中泰证券：给予公牛集团买入评级lg...

中泰证券股份有限公司邓欣,姚玮近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：经营韧性强劲》，本报告对公牛集团给出买入评级，当前股价为122.7元。

　　公牛集团(603195)
　　公牛集团披露2022年前三季度业绩：
　　前三季度：收入105亿元，同比+16%，归母23.6亿元，同比+7.0%，扣非21.1亿元，同比+0.8%。单三季度：收入36亿元，同比+13.9%，归母8.5亿元，同比+8.8%，扣非7.4亿元，同比-4.6%。
　　收入：稳健增长
　　单Q3分业务看：
　　1、电连接：预计个位数增长，传统业务不断丰富产品系列，稳健增长持续；新能源电连接业务推出高功率充电枪、全功率段定制直流充电桩等产品，持续上新补齐产品线，开拓新渠道。
　　2、智能照明：预计双位数增长，无主灯业务表现亮眼，地产承压环境下逆势增长，彰显公司alpha实力。
　　3、数码配件：预计表现平稳，公司持续加大户外储能布局、强化快充业务并发力线上。
　　盈利：加大费用投入
　　Q3毛利率38.9%（YOY-2pct），净利率23.5%（YOY-1.1pct）。预计毛利率下行主因核心原材料铜价格仍处高位。去年同期公司原材料套保相对充分，今年预计铜价对成本有所影响。
　　净利率波动除有毛利率影响外，公司亦加大费用投入。Q3费用率14.13%(YOY+2.5pct)，其中销售费用率+0.95pct、管理费用率+0.36pct，研发费用率+0.91pct，财务费用率+0.28pct，预计主因加大品牌投入、渠道建设和战略咨询投入。此外投资净收益1.3亿同比+1亿，正向拉动净利率。
　　展望：
　　1、盈利持续改善：铜价较此前高位有明显回落，后续公司成本压力望逐步缓解。
　　2、新能源充电业务线下有效突破。公司新能源充电产品销量快速增长，迅速抢占市场，销售额在第三方品牌中已居于领先地位。3月以来开拓线下市场，9月与国网车网达成合作（国内最大车联网平台，20年底接入公共充电桩占全国93%）。
　　投资建议：
　　维持全年业绩预测，预计2022-2024年收入为144、164、180亿，同比增长16%、14%、10%，预计归母净利润为32.4、37.5、43.1亿，同比增长16%、16%、15%，对应PE为24、20、18X，维持买入评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期、上游原材料成本波动、供给短缺等、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、产品创新不及预期、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曾婵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.23亿，根据现价换算的预测PE为24.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级18家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为176.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，公牛集团（603195）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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