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东吴证券:给予三一重工买入评级

2022-10-30 08:46:05
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东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:Q3业绩符合预期,全球化逻辑持续兑现》,本报告对三一重工给出买入评级,当前股价为14.36元。


  三一重工(600031)
  事件: 公司披露 2022 年三季报。
  投资要点
  业绩阶段性承压,随行业回暖有望持续修复
  受同期高基数、地产需求下行影响, 2022 年前三季度公司实现营业总收入591.6 亿元,同比下降 33.0%,归母净利润 36.0 亿元,同比下降 71.4%。扣非归母净利润 30.5 亿元,同比下降 73.3%。 三季度工地迎开工旺季,基建项目陆续落地,公司业绩降幅环比收窄,单 Q3 实现营业总收入 190.9 亿元,同比下滑 8.1%,归母净利润 9.6 亿元,同比下滑 61.4%。今年 Q3 以来行业高基数效应逐步消退,挖机行业增速已转正, CME 预计 10 月挖机销量同比+13%, 未来随地产政策宽松、稳增长政策推进,钢材价格、海运费回落缓解成本压力,公司业绩增速有望持续修复。
  原材料价格回落,盈利水平有望触底回升
  2022 年前三季度公司销售毛利率 22.8%,同比下降 4.5pct,销售净利率6.4%,同比下降 8.3pct, 我们判断毛利率下行主要系钢材价格和海运费上升,以及规模效应减弱。费用端, 2022 前三季度公司期间费用率 16.6%,同比提升 3.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.5%/3.2%/7.7%/-1.8%,同比变动 1.7/1.0/2.7/-1.6pct,研发投入、渠道建设强度维持较高水平。 Q3 以来钢材价格和海运费持续回落,公司利润率有望触底回升。
  国际化进入兑现期成为一大亮点,有望拉平周期、重塑格局
  2022 上半年公司开发国际产品同比翻番,上市 76 款新品,实现类中国市场基本实现产品全覆盖,欧美产品覆盖率近 70%。 2022 前三季度公司实现海外收入 259 亿元,同比大增 44%,占总收入比例提升至 44%。 国际化进入兑现期,成为后续一大亮点, 我们预计 2023 年公司海外收入继续保持较高增长,占总收入比例有望升至 50%以上,有望拉平行业周期、重塑全球格局。
  盈利预测与投资评级: 考虑到疫情对行业下游需求带来的不确定性, 我们调整公司 2022-2024 年归母净利润预测为 53(原值 65) /69(原值 74)/85(原值 91) 亿元,当前市值对应 PE 分别为 23/18/14 倍,维持“买入”评级。
  风险提示: 宏观经济波动;下游基建地产投资不及预期;国际贸易争端;原材料价格波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券刘军研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.45%,其预测2022年度归属净利润为盈利64.98亿,根据现价换算的预测PE为18.65。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级18家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为19.07。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,三一重工(600031)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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