民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对科德数控进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:疫情影响Q3业绩,五轴龙头势头向好》,本报告对科德数控给出买入评级,当前股价为99.2元。
科德数控(688305)
公司披露2022年三季报,2022Q1-Q3实现营收2.07亿元(yoy+28.5%),归母净利润0.33亿元(yoy-28.49%),扣非归母净利润0.21亿元(yoy+155.2%),毛利率41.71%(-0.95pct),净利率16.08%(-12.86pct);2022Q3公司实现营收0.66亿元(yoy+18.11%),归母净利润591万元(yoy-76.27%),扣非归母净利润578万元(yoy+37.45%),毛利率38.91%(-0.14pct),净利率8.94%(-35.72pct)。
Q3营收及利润主要受疫情影响,增速略低预期。2022Q3,营收0.66亿元,yoy+18.11%,环比增速有所放缓,预计主要与公司所在地大连疫情以及客户集中西安、成都出现疫情影响交货有关,公司2022Q3末存货达4.1亿元,环比呈现加速状态,与公司部分设备因疫情耽误发货有关。公司积极探讨和研究新业务、新客户拓展工作,坚持以进口替代为核心,在航空航天领域做深、做强的基础上,开拓完善其他工业领域:1)海外市场销售获得突破:2022H1新增出口订单涵盖13台五轴联动数控机床,其中12台出口欧洲,部分设备已经交付并投入使用,目前仍有多笔合同正在商洽。2)巩固航空航天领域市场份额,同时积极拓展多行业领域:2022H1,公司在航空、航天、兵器领域订单占比约50%,订单金额较去年同期增长65%。同时积极开拓民用领域,成功拓展了石油领域客户,水力发电行业,客户承接多项水电枢纽工程项目,刀具领域客户采购五轴工具磨床用于丝锥等刀具加工,能源领域用户采购五轴立式加工中心用于各类齿轮加工等。3)产品受客户认可,新增订单复购率高:2022H1,新增订单中整机复购率超过30%。新增订单既有银川威力传动技术股份有限公司等一批老客户,又有航空航天、兵器、能源、刀具、机械设备、汽车等领域的新客户。公司与中国航天科工飞航技术研究院、中科航星科技有限公司等客户首次建立合作关系。
新产品获得认可,产能扩建有序推进。2022H1,公司推出三款新产品,包括KD系列的KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心(适用飞机起落架等加工)、德创系列的KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心(适用异性回转体零件加工)和德创系列的DMC50五轴立式加工中心(适用零部件高效高精度加工,该产品已在国内兵船核电、汽车领域及欧洲市场形成订单近10台),均已实现批量化销售。电装车间在2021年新增SMT贴片机产线基础上,针对线束、电路板等生产效率提升,购入了线束产线等相关设备仪器。银川电主轴生产基地,电主轴年产能可达400台套。
投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别是0.76/1.43/2.15亿元,对应PE分别是125x/66x/44x,维持“推荐”评级。
风险提示:1.国产替代进度低于预期风险;2.客户认证的时间过长影响短期业绩释放风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.58%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.07亿,根据现价换算的预测PE为86.26。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为85.43。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,科德数控(688305)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标1星,好价格指标1星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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