中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《量价齐升带动Q3稳健增长,新客户逐步放量》,本报告对华利集团给出买入评级,当前股价为42.09元。
华利集团(300979)
公司于10月26日公布2022年三季报,前三季度实现收入153.7亿元,同增21.7%,实现归母净利润24.5亿元,同增22.5%,保持稳定增长态势。我们看好公司产能落地、份额提升带来长期增长,维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3生产情况稳健,运动鞋量价齐升驱动收入快速增长。Q3单季度公司实现实现收入54.8亿元,同增23.3%,实现归母净利润8.8亿元,同增25.1%,维持高速增长。运动鞋整体实现量价齐升,前三季度公司销售运动鞋1.69亿双,同比增长10.0%,公司大客户订单放量,但由于部分客户海外库存较高,Q3出货形成一定制约。运动鞋单价保持稳健增长,主要系大客户产品持续优化所致,前三季度公司前五大客户贡献营收140.9亿元,同比增长19.9%,其中第一大客户增速超30%。
越南北部疫情使得公司利润略有波动。前三季度毛利率同降2.0pct至25.9%,主要系越南地区上半年疫情影响导致生产受限,及新工厂投产摊销增加,以及Q3部分客户订单影响,致使工厂毛利率下降所致,Q3单季毛利率同降1.4pct至25.1%。公司费用率整体稳定,前三季度净利率同增0.1pct至15.9%。公司运营情况整体稳健,截至三季度末存货周转天数同降2天至65天,应收账款周转天数同增1天至46天。
短期受海外需求波动及库存高企影响,不改鞋履龙头长期增长趋势。海外龙头品牌经营预计短期持续承压,公司Q4产品出货面临一定压力。但公司核心优势明显,大客户深度绑定,新客户有望逐步放量,随着去库存周期结束,预计公司核心大客户继续保持快速成长趋势,有望带动对公司订单的进一步放量。在保持与大客户合作的同时,公司积极扩展新客户,预计公司未来订单来源充足。随着新增产能在未来投产,公司有望保持长远持续增长。
估值
当前股本下,考虑未来海外需求不确定性,我们下调2022至2024年EPS至2.86/3.29/3.91元,市盈率分别为16/14/12倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
东南亚疫情防控反复,海外需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.04%,其预测2022年度归属净利润为盈利33.13亿,根据现价换算的预测PE为14.82。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级30家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为78.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华利集团(300979)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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