信达证券：给予中控技术买入评级lg...

信达证券股份有限公司蒋颖近期对中控技术进行研究并发布了研究报告《业绩维持高增速，在手订单丰富》，本报告对中控技术给出买入评级，当前股价为95.49元。

　　中控技术(688777)
　　事件：2022年10月27日，公司发布了2022年第三季度报告，2022年前三季度公司实现总营收42.27亿元，同比增长44.63%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长42.45%；预计实现扣非后归母净利润3.66亿元，同比增长54.93%。
　　点评：
　　下游需求旺盛，订单实现快速增长
　　根据公司公告，2022年第三季度，公司单季度实现营业收入15.60亿元，同比增长43.18%；单季度实现归母净利润1.61亿元，同比增长32.26%。公司业绩增长主要是前三季度公司下游行业继续保持稳健的增长态势，行业内企业数字化、智能化需求旺盛，公司基于控制系统、工业软件、仪器仪表形成的智能制造整体解决方案市场竞争力不断增强，获取订单同比增长；同时，公司管理变革持续推进，变革效果日益突出，管理能力、运营效率不断提升，费用率下降。在疫情、中美贸易摩擦背景下，国产替代迫在眉睫，公司在国产DCS领域具备强劲的竞争实力，未来成长空间大。
　　管理变革效果显著，费控能力优秀
　　毛利率方面，2022年第三季度公司实现毛利率35.00%，同比下滑4.20个百分点，实现净利润10.27%，同比下滑1.02个百分点。2022年上半年公司实现毛利率36.81%，同比下滑3.51个百分点，实现净利率12.00%，小幅提升0.50个百分点，主要是公司的快速发展与大项目占比的提升，订单规模快速增长，价格上略有下降，导致毛利率有所下降。费控方面，公司于2021年实行管理改革，持续推进全流程降本及供应链管理变革项目（ISC），目前改革成效显著，费用率总体呈下降趋势，第三季度管理费用率为6.03%，同比下降1.44个百分点，第三季度销售费用率为10.64%，同比下降3.71个百分点。综合来看，公司管理能力、运营效率不断提升，成功实现降费增效。
　　“双碳”背景利好流程型智能制造，高端工控产品国产替代提振公司成长
　　长期来看，我国流程工业在“双碳”目标下，工控产品更新换代所带来的市场空间较大。我国流程工业在碳排放方面有两个特点：第一，国内流程工业平均工艺水平与设备落后、自动化程度低、能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，仅靠工艺流程优化、节能技术等方式难以显著控制能耗，必须进行自动化设备的更新换代与基础自动化升级改造；第二，目前国内流程工业的能耗总量可观，可改进空间较大，可以通过降低流程行业能耗的途径来明显降低全国碳排放量。在“双碳”的长期目标下，我国流程工业自动化水平的进一步提升是必然趋势，工控产品更新换代的市场空间较大。
　　目前国内高端工控/工业软件领域产品的国产化率依旧较低，国产替代空间大。公司坚持投入研发，不断突破高端工控产品，目前已位居世界一流水平。2021年，公司与多个大客户强强联合，打造多个标杆性项目，DCS产品顺利突破全球化工巨头巴斯夫生产装置，在高端工控产品方面取得长足进步。另外，公司在工业软件方面的实力也不断增强，目前已经拥有MES/APC等多款先进的工业软件，拓展了新材料、新能源、制药食品等新行业应用，未来工业软件有望成为公司新增长点，高端工控/工业软件产品为公司打开增长新曲线。
　　深耕石化化工行业，工业软件核心竞争力强
　　生产制造类工业软件具备较强的下游行业属性，通常来讲，一款生产制造类工业软件往往只负责某个领域甚至某一工艺，需要大量的行业经验和行业模型的积累。公司深耕石化、化工领域多年，深度绑定多个下游大客户，拥有海量的现场数据与经验丰富的工程师，有助于公司构建成熟的经验模型。我们认为，与石化化工行业的深度绑定赋予了公司较强的工业软件开发和运维能力，大大提升了公司工业软件产品的实用性和竞争力，同时某一细分行业中的工业软件又呈现“一家独大”的特点，有助于公司工业软件产品未来在石化化工行业中广泛普及，提振公司长期成长。
　　深化全产业链布局，多类产品协同提振公司业绩
　　中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下打造“工业触手”，布局仪器仪表相关产品，向上打造“工业智慧大脑”，布局多款工业软件，各业务间具备明显的协同效应，提升公司整体的竞争优势。同时公司“线上+线下”协同发力，5S自动管家店和S2B平台共同打造完善的营销网络和服务体系。在智能制造大背景下，国家政策与市场双轮驱动工控行业景气度提升，公司作为具备核心竞争优势的国内工控龙头，积极深化全产业链布局，多类产品协同发力，未来发展前景广阔。
　　盈利预测与投资评级
　　工业4.0时代，智能制造行业有望提速发展，公司作为国内工控&智能制造龙头企业，积极推进“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.63亿元、10.04亿元、13.25亿元，对应PE为62.20倍、47.26倍、35.80倍，维持“买入”评级。
　　风险因素
　　下游行业波动风险、公司发展不及预期、新冠疫情蔓延

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.73亿，根据现价换算的预测PE为61.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级21家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为102.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中控技术（688777）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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