东吴证券：给予舍得酒业买入评级lg...

东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3业绩兑现，投资酱酒事项基本落定》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为124.14元。

　　舍得酒业(600702)
　　投资要点
　　事件： 公司公告 2022 年 1-9 月营收 46.17 亿元、同比+28.00%，归母净利 12 亿元，同比+23.76%。
　　Q3 业绩超预期， 经销商优化。 单 Q3 公司营收 15.91 亿元，同比+30.91%，销售现金收现 17.51 亿元，符合回款表现。归母净利润 3.65 亿元，同比+55.66%，业绩表现超预期。分产品看， Q3 中高档酒营收 13.45 亿元，同比+40.59%，主要系舍得系列在 Q2 疫情影响和控货实现的低库存基础上 Q3 实现回款和销售放量。分区域看， Q3 省内外收入 2.61/11.53 亿元，同比+10%/+42%，省内增速恢复较慢主要系成都从 7 月中下旬疫情影响，省外增速回归。截至到 Q3 末有经销商 2312 家，环比上半年净减少 144 家，主要系公司加强经销商评估对经销商进行优化，单个经销商贡献体量 200 万，环比上半年提升 62%。
　　产品结构提升+费率控制，净利率同比提升。 Q3 公司实现销售毛利率78.65%，同比+1.90pct，环比+4.86pct；销售费用率/管理费用率分别为18.63%/15.07%，同比-2.78pct/+1.68pct，毛利率提升+费率下降整体推动净利率 23.13%，同比+3.34pct，净利率回归正常水平。
　　价盘保持稳定，渠道库存处于正常区间。 公司今年工作重心方向保持一致，通过上半年控制发货进度、成都五代品味舍得开票价上调 20 元/瓶等动作持续稳批价稳库存；三季度回款节奏加快，品味批价稳定在 350元左右，核心市场库存 2-3 个月，处于正常区间。
　　投资事项基本落定，酱酒意义重于短期利润贡献。 根据国家企业信息公示系统显示， 2022 年 10 月 25 日舍得酒业新增对外投资夜郎古酒庄，舍得酒业出资金额 2368.5 万元占 79%，夜郎古酒业则出资 631.5 万元占21%。根据调研夜郎古利润不超过 1 亿，但夜郎古坐落于中国酱酒核心产区，十四五期间新增土地 500 余亩，年产量 2 万吨，储酒能力 10 万吨，意义重于短期利润贡献。
　　盈利预测与投资评级： 当前行业压力仍存在，公司股权激励草案已出，解锁条件合理有效,有望激发内在动力,增强业绩确定性，我们维持公司2022-24 年归母净利润为 15.04/18.01/22.96 亿元，同比+21%/20%/28%,当前市值对应 2022-24 年 PE 分别为 28/24/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示： 宏观经济不及预期、老酒战略不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.22亿，根据现价换算的预测PE为29.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为190.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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