东方证券：给予禾丰股份买入评级，目标价位13.68元lg...

东方证券股份有限公司张斌梅近期对禾丰股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：饲料改善，猪鸡共振》，本报告对禾丰股份给出买入评级，认为其目标价位为13.68元，当前股价为12.03元，预期上涨幅度为13.72%。

　　禾丰股份(603609)
　　核心观点
　　公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司营业收入235.22亿元，同比+8.08%，归母净利润3.50亿元，同比+625.67%。单三季度营业收入97.35亿元，同比+19.89%，归母净利润3.03亿元，同比+249.16%。
　　行业至暗时刻过去，饲料改善节点来临。2022年前三季度，饲料原料价格大幅上涨，下游养殖景气度不佳，养殖户补栏谨慎，导致行业饲料需求同比有所下降。在此背景下，公司克服原料价格上涨、下游需求下降等影响，积极开展技采联动、市场营销等工作，第三季度饲料销量较第一和第二季度实现较大幅度增长。向后展望，畜禽养殖行情明显改善，饲料行业至暗时期已过，饲料需求有望得到恢复。
　　白羽肉鸡行业景气度提升，行业整体盈利能力改善。受鸡苗价格上涨影响，单三季度行业父母代种鸡养殖利润为-0.19元/羽，亏损幅度环比有所收窄，毛鸡养殖利润为1.85元/羽，环比有所下降，但仍保持在历史高位。终端鸡肉价格上涨提升屠宰利润，Q3毛鸡屠宰利润为-1.10元/羽，环比增加0.68元/羽。公司肉禽板块持续优化产业链结构，提升运营管理能力，取得了较好利润。
　　生猪价格高位，养殖业绩提升。今年4月中旬以来猪价呈现持续上涨，三季度行业生猪均价达22.44元/公斤。与此同时，公司不断强化猪场管理，提高养殖成绩，努力压缩成本费用。在此背景下，公司养殖利润得到明显改善，生猪业务第三季度实现单季度盈利。十月以来，生猪价格不断冲高，至今月度均价已达到27.12元/公斤，随着四季度消费旺季到来，生猪价格或持续维持高位，带动公司养殖业绩继续提升。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑饲料行业压力，我们下调22-24年饲料业务盈利预测。考虑鸡价和猪价波动，我们上调22年肉鸡业务、生猪业务盈利预测和投资收益。预计22-24年公司实现归母净利润6.87、10.64、14.99亿元（原预测5.57、10.63、15.11亿元），同比分别增加479.6%、54.8%、41.0%。2023年分板块看，预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润6.98亿元、禽产业利润3.66亿，考虑到22年部分公司盈利预期受猪价低迷影响为负，因此根据饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司23年水平，分别给予上述2大板块8x、19xPE，目标价13.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期 禾丰股份(603609)
　　核心观点
　　公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司营业收入235.22亿元，同比+8.08%，归母净利润3.50亿元，同比+625.67%。单三季度营业收入97.35亿元，同比+19.89%，归母净利润3.03亿元，同比+249.16%。
　　行业至暗时刻过去，饲料改善节点来临。2022年前三季度，饲料原料价格大幅上涨，下游养殖景气度不佳，养殖户补栏谨慎，导致行业饲料需求同比有所下降。在此背景下，公司克服原料价格上涨、下游需求下降等影响，积极开展技采联动、市场营销等工作，第三季度饲料销量较第一和第二季度实现较大幅度增长。向后展望，畜禽养殖行情明显改善，饲料行业至暗时期已过，饲料需求有望得到恢复。
　　白羽肉鸡行业景气度提升，行业整体盈利能力改善。受鸡苗价格上涨影响，单三季度行业父母代种鸡养殖利润为-0.19元/羽，亏损幅度环比有所收窄，毛鸡养殖利润为1.85元/羽，环比有所下降，但仍保持在历史高位。终端鸡肉价格上涨提升屠宰利润，Q3毛鸡屠宰利润为-1.10元/羽，环比增加0.68元/羽。公司肉禽板块持续优化产业链结构，提升运营管理能力，取得了较好利润。
　　生猪价格高位，养殖业绩提升。今年4月中旬以来猪价呈现持续上涨，三季度行业生猪均价达22.44元/公斤。与此同时，公司不断强化猪场管理，提高养殖成绩，努力压缩成本费用。在此背景下，公司养殖利润得到明显改善，生猪业务第三季度实现单季度盈利。十月以来，生猪价格不断冲高，至今月度均价已达到27.12元/公斤，随着四季度消费旺季到来，生猪价格或持续维持高位，带动公司养殖业绩继续提升。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑饲料行业压力，我们下调22-24年饲料业务盈利预测。考虑鸡价和猪价波动，我们上调22年肉鸡业务、生猪业务盈利预测和投资收益。预计22-24年公司实现归母净利润6.87、10.64、14.99亿元（原预测5.57、10.63、15.11亿元），同比分别增加479.6%、54.8%、41.0%。2023年分板块看，预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润6.98亿元、禽产业利润3.66亿，考虑到22年部分公司盈利预期受猪价低迷影响为负，因此根据饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司23年水平，分别给予上述2大板块8x、19xPE，目标价13.68元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇茜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.53亿，根据现价换算的预测PE为30.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为13.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，禾丰股份（603609）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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