开源证券：给予爱婴室买入评级lg...

开源证券股份有限公司黄泽鹏,杨柏炜近期对爱婴室进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q3营收同比+47%、归母净利润同比实现扭亏》，本报告对爱婴室给出买入评级，当前股价为17.09元。

　　爱婴室(603214)
　　事件：2022Q3营收同比+47%、归母净利润同比扭亏
　　公司发布三季报：2022年前三季度实现营收26.22亿元（+58.5%）、归母净利润0.45亿元（+33.5%）；其中单2022Q3实现营收7.53亿元（+47.0%）、归母净利润0.04亿元（2021年同期为-0.13亿元），同比实现扭亏。我们认为，公司围绕“渠道+品牌+多产业”多方位拓展布局，在母婴消费领域核心竞争力持续提升。考虑到疫情反复和市场竞争激烈影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为0.86（-0.29）/1.17（-0.28）/1.50（-0.25）亿元，对应EPS为0.61（-0.20）/0.83（-0.20）/1.07（-0.17）元，当前股价对应PE为27.1/20.0/15.6倍，估值合理，维持“买入”评级。
　　全渠道扩张推动营收较快增长，电商业务占比提升导致毛利率下滑
　　分渠道看，2022年前三季度公司门店销售、线上业务分别实现营收19.1亿元（+38.5%）/5.1亿元（+321.9%），贝贝熊、电商新业务均有贡献销售增量，公司实现全渠道快速增长。分产品看，2022年前三季度公司奶粉/食品/用品等主要品类营收同比分别+89.8%/+51.8%/+26.9%，电商渠道推动奶粉品类延续高速增长。盈利能力方面，2022年前三季度公司综合毛利率为28.1%（-2.6pct），主要系毛利率较低的电商业务影响。费用方面，2022年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为21.2%/3.4%/1.4%，同比分别-2.6pct/-1.0pct/-0.2pct，均有改善。
　　围绕“渠道+品牌+多产业”多方位拓展布局，综合竞争力不断强化
　　公司围绕“渠道+品牌+多产业”战略，多方位拓展布局，综合竞争力不断强化：（1）线下继续整合并购标的华中母婴龙头贝贝熊，同时积极优化自有门店，截至2022Q3期末门店数量共477家，另有已签约待开店13家；此外线上公域、私域齐布局，持续强化供应链能力；（2）通过自研、收购构筑自有产品矩阵，品牌影响力持续深化；（3）积极涉足泛母婴生态，拓展婴儿抚触、早教托育等增值服务，为消费者提供覆盖吃、喝、玩、乐需求的一站式服务。
　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券姜娅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为31.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利8000万，根据现价换算的预测PE为29.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为22.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱婴室（603214）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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