华安证券：给予佩蒂股份买入评级lg...

华安证券股份有限公司王莺近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩同比高增，自主品牌业务前景可期》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为17.97元。

　　佩蒂股份(300673)
　　2022Q3公司实现归母净利润0.67亿元，同比增长391.5%公司披露2022年三季报：2022年1-9月公司实现收入13.55亿元，同比增长48.0%，实现归母净利润1.58亿元，同比增长100.7%；其中，Q3实现收入5.09亿元，同比增长149.5%；归母净利润0.67亿元，同比增长391.5%。
　　双轮驱动业绩高增，毛利率短期承压
　　分地区看：预计Q3海外市场实现收入4.36亿元，同比增长约170%，主要系海外大客户订单需求增加叠加公司柬埔寨、越南工厂产能释放所致；国内市场方面自有品牌业务发展良好，预计实现收入7200万元，同比增长约71%。
　　从利润率看：2022Q1-Q3公司毛利率24.9%，同比下降1.48个百分点，Q3毛利率22.0%，同比下降8.82个百分点，主要系产品订单结构变化、部分原材料涨价叠加毛利较低的国内业务收入增长所致；2022Q1-Q3公司净利率11.8%，同比增长1.07个百分点，Q3净利率13.6%，同比增长6.74个百分点，主要系人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致。从费用率看：Q3公司销售费用2480.23万元，同比增长120.1%，主要系销售规模增大所致；财务费用-3521.6万元，同比变动-447.3%，主要系人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致；管理费用3752.28万元，同比增长33.2%。
　　品牌营销持续发力，爆品打造战略反馈良好
　　2021年以来，公司适时调整营销战略，专注品牌爆品打造、深度合作内容达人以及加大新媒体投入的策略成效良好，国内自有品牌实现快速发展。“618”期间，公司旗下品牌收入同比增长300%，自有品牌“爵宴”品牌销售额突破1500万。随着年末各大电商平台消费活动的开展以及春节前消费旺季的到来，公司自有品牌业务有望快速发展。
　　产能持续释放，助力业绩增长
　　公司募投的扩产项目稳步推进，新增产能逐渐释放。柬埔寨9200吨宠物休闲食品项目已进入产能爬坡阶段，预计2022年释放30%左右产能；新西兰4万吨高品质干粮项目建设有序推进，预计2023年将释放30%左右产能。2022Q1公司成功发行可转债，规划建设新增湿粮、新型干粮产能3万、5万吨，主粮业务规模有望实现持续增长。
　　投资建议
　　综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及人民币汇率变动趋势，我们预计2022-2024年公司实现主营业务收入16.97亿元、21.55亿元、26.46亿元，同比分别增长33.5%、27.0%、22.8%，对应归母净利润1.90亿元、2.03亿元、2.58亿元，对应EPS分别为0.75元、0.80元、1.02元。维持“买入”评级不变。
　　风险提示
　　汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；品牌建设不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为23.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佩蒂股份（300673）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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