奶茶股火爆背后暗藏隐忧！lg...

今日，沪上阿姨开启招股，5月8日将登陆港股！ $沪上阿姨(02589)$

沪上阿姨是国内第五大奶茶连锁企业，2024年营收33亿，仅次于蜜雪冰城、古茗、奈雪的茶和茶百道。

奈雪的茶2021年6月在港交所挂牌，被称为“全球茶饮第一股”，可惜，上市后股价表现十分惨淡。 $奈雪的茶(02150)$

第二家上市的茶百道，步奈雪的茶后尘，股价萎靡。 $茶百道(02555)$

蜜雪集团的上市，打破了奶茶股上市首日破发的魔咒，当日大涨43%，随后一路飙升，至今涨幅已高达141%，令人咂舌！ $蜜雪集团(02097)$

今年上市的古茗，首日虽然破发，但很快掉头向上，至今涨幅高达158%，同样令人咂舌！ $古茗(01364)$

炸裂的表现，让投资者对沪上阿姨趋之若鹜，刚刚招股半日，老虎证券显示的认购倍数就超过了38倍：

火爆的背后，奶茶股基本面能否支撑？背后有没有隐忧？

首先，投资者之所以追捧蜜雪和古茗，在于两家公司优秀的业绩和超低的估值。

2024年，蜜雪集团营收248亿，同比增长22%，净利润44亿，同比增长41%；古茗2024年营收88亿，同比增长15%，净利润15亿，同比增长37%。

估值方面，蜜雪IPO时只有23倍，古茗16倍。

优异的业绩带动股价飙升，但目前，蜜雪的市盈率达到了37倍，古茗达到了32倍，这样的估值还有上升空间吗？

拿连锁界知名品牌星巴克为例，最近10年的估值，基本在20-40倍之间：

考虑到星巴克的品牌力远高于国内的奶茶，而且美股流动性远好于港股，因此，30多倍的蜜雪和古茗，算不上便宜。

除了估值接近高点外，奶茶公司的业绩有大幅放缓的风险。

无论是蜜雪还是古茗，亦或是茶百道、沪上阿姨，它们的盈利模式都是通过加盟来销售奶茶设备和原材料。

换言之，只有加盟的店铺越来越多，蜜雪们的业绩才会更好。

但是，目前蜜雪集团的店铺数量已经高达46000家、古茗9914家、沪上阿姨9367家，继续扩张的空间并不大。

如蜜雪集团2022年店铺数量同比增长44.9%、2023年增长29.6%、2024年增速就降到了22.5%：

分区域看，蜜雪在国内的店铺数量保持了25%左右的增长，海外店铺数量为4900家，大幅低于国内，本来应该获得更高的增长，但去年增速只有13%：

店铺增速降低后，蜜雪的营收增速也从2023年的49.5%降到了22.3%：

虽然蜜雪去年的净利润增速高达41%，但主要是原材料降价带来了毛利率的提升，展望未来，原材料成本持续下降难度较大：

古茗去年的店铺增速也降到了10%：

营收增速由38%降到了14.5%：

沪上阿姨去年店铺增速降到17.8%，今年前4月店铺数量达到9367家，较2024年底增加2.1%：

门店增速下降后，沪上阿姨的业绩开始掉头向下，2024年的营收同比下滑2%，净利润同比下滑15%：

今年一季度，沪上阿姨GMV为26.3亿，较去年同期增长5.2%。

除了新开店铺增速下滑，奶茶企业也面临激烈的竞争和消费萎靡的影响，拿沪上阿姨为例，去年的单店GMV为139.9万，同比下滑10.4%：

古茗去年的单店GMV也同比下滑4.3%：

由此来看，奶茶股未来业绩增速很有可能会继续放缓，届时，30多倍的市盈率，可能有泡沫破裂的风险！