沪上阿姨三度叩响港交所大门，下沉市场茶饮龙头新征程？lg...

2025年4月23日，现制茶饮品牌沪上阿姨于港交所披露聆讯后招股书，或将正式启动香港IPO进程。本次上市由中信证券、海通国际、东方证券联合担任联席保荐人。此前，公司已于2024年2月14日和12月27日两度递交招股书，显示其资本化意愿强烈。

一、品牌定位：多元产品布局，专注中价位市场

沪上阿姨成立于2013年，总部位于上海，最初以“五谷奶茶”切入市场。公司目前拥有三大产品品牌线：

• 主品牌“沪上阿姨”，定位中价鲜果茶；

• 副品牌“沪咖”，切入现磨咖啡赛道；

• 新品牌“轻享版”主打低糖、低卡、健康化饮品。

该品牌专注中价位饮品市场，与茶百道、古茗等品牌构成竞争格局，目标用户覆盖广泛，尤其在下沉市场优势明显。

二、渠道扩张：加盟模式驱动下的快速增长

沪上阿姨采用以加盟为主、自营为辅的门店拓展策略。截至2024年12月31日，公司共运营9176家门店，其中9152家为加盟门店，覆盖全国超过300个城市。

• 2022年门店总数：5307家

• 2023年门店总数：7789家

• 2024年门店总数：9176家

根据灼识咨询数据，公司已成为中国第四大现制茶饮品牌，并是中国覆盖城市最多的中价位现制茶饮品牌。其中，约50.4%的门店位于三线及以下城市，构建了广泛的下沉渠道网络。

三、营收结构：加盟商相关收入为核心

公司主要收入来源包括以下三部分：

1. 加盟商相关收入：包括食材、包装、设备销售，以及加盟服务费用（如经营指导、员工培训、市场营销等），为最主要收入构成。

2. 直营店收入：通过直营门店直接对外销售饮品产品。

3. 其他收入：电商平台销售及部分城市的会员制付费产品等。

该收入模式在标准化、可复制性强的基础上，利于规模化扩张，并能有效控制成本。

四、经营数据表现：营收持续增长，盈利能力稳定

过去三年，公司在门店数量与营业收入层面均实现大幅提升。尽管2024年部分指标出现轻微回调，但整体表现稳健：

2023年公司GMV同比增长60.4%，而2024年增长放缓至10.3%，显示出在高速扩张后阶段进入运营稳固期。此外，平均单店GMV出现下滑，可能与大量新开店铺尚未进入成熟运营阶段有关。

五、行业地位与资本化前景

沪上阿姨的竞争优势集中体现在以下几个方面：

• 门店网络广泛，尤其在下沉市场建立领先地位；

• 标准化加盟体系完善，具备快速复制能力；

• 中价位定位，适应消费升级与理性消费趋势；

• 多元产品布局，为品牌提供成长弹性空间。

随着茶饮行业逐步进入精细化运营阶段，沪上阿姨的资本市场表现将取决于其单店盈利能力提升、品牌持续力以及健康饮品创新能力。本次IPO如若成功，将为其在激烈市场竞争中提供充足的资金与战略灵活性。

目前， $茶百道(02555)$ 市盈率TTM约为24倍， $古茗(01364)$ 为32倍，而 $蜜雪集团(02097)$ 为37倍