民生证券：给予天孚通信买入评级lg...

民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩符合预期，数通需求&光引擎放量构筑增长驱动力》，本报告对天孚通信给出买入评级，当前股价为29.1元。

　　天孚通信(300394)
　　事件概述：10月24日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入8.90亿元，同比增长16.15%，实现归母净利润2.77亿元，同比增长30.13%，实现扣非后归母净利润2.50亿元，同比增长28.84%。从Q3单季度来看，实现营业收入3.12亿元，同比增长13.02%，环比增长5.91%。实现归母净利润1.04亿元，同比增长38.65%，环比增长15.62%。
　　数通需求&高速光引擎加速放量，构筑业绩增长的核心驱动力：公司前三季度营业收入和归母净利润分别实现同比16.15%和30.13%的增长。一方面，全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长，是业绩增长的重要驱动力。当前数通领域整体高景气，云巨头CAPEX高企&全年指引保持高位。依托下游数通客户加快部署200G/400G等高端光模块的契机，带动了公司多条光器件产品线产品需求增长。另一方面，募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”进展顺利，一期前期已实现产品规模批量交付，二期也在加速推进，相关收入实现了同比增长。另外，由于公司海外业务收入占比过半，受益于美元汇率影响带来的汇兑受益的增加，公司财务费用变化显著，前三季度的财务费用为-2389万元，去年同期为-466万元。
　　持续加大研发投入，强化底层技术优势为新业务拓展打下坚实基础：近年来公司的研发费用率整体保持上升趋势，2019~2021年，研发费用率分别为10.72%/8.85%/9.65%，22Q3研发费用率进一步提升至10.81%。重点聚焦“保偏光器件研发”、“800G光器件研发”、““高速光引擎用零组件研发”、“硅光芯片集成高速光引擎研发”、激光芯片集成高速光引擎研发”、“车载激光雷达用光器件研发”、“医疗领域病毒检测用光器件研发”等诸多领域，持续夯实光通信光器件、光引擎、激光雷达等领域的技术优势。
　　激光雷达业务加速推进，静待下游需求放量：公司依托现有成熟的光器件研发平台，凭借自身在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，为下游提供基础元件类产品和集成器件产品。当前公司与国内外多个激光雷达厂商交流合作，不同客户进度不一。未来伴随下游需求放量，有望进一步打开公司的成长空间。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.25/5.45/6.82亿元，对应PE倍数为26X/20X/16X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，传统无源业务实力强劲，有源业务与无源业务协同效应明显平台属性突出，高速光引擎扩产持续推进，激光雷达业务蓄势待发，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游电信市场和数通市场需求不及预期，新型应用领域的拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券宋嘉吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.21亿，根据现价换算的预测PE为25.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天孚通信（300394）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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