开源证券：给予喜临门买入评级lg...

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对喜临门进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q3收入增速行业领先，渠道布局稳步推进》，本报告对喜临门给出买入评级，当前股价为26.57元。

　　喜临门(603008)
　　业绩增长保持韧性， 渠道布局稳步推进， 维持“买入”评级
　　2022Q1-Q3 收入 57.41 亿元（+13.85%） /归母净利 3.89 亿元（+4.07%） /扣非归母净利 3.65 亿元（+12.48%）。 2022Q3 营收 21.35 亿元（+10.31%） /归母净利 1.69亿元（+8.46%） /扣非归母净利 1.59 亿元（+8.09%）。 考虑疫情管控及内需恢复缓慢我们下调盈利预测， 预计 2022-2024 归母净利为 6.70/8.53/11.02 亿元（原7.17/9.25/12.06 亿元），对应 EPS 1.73/2.20/2.84 元，当前股价对应 PE15.4/12.1/9.3倍，看好公司多渠道协同升级下的相对α优势，维持“买入”评级。
　　2022Q3 高基数下零售业务增速放缓， 渠道开拓顺利推进
　　业务：零售高基数下增速放缓，工程战略调整收缩。 2022Q3 自主品牌零售业务收入 14.48 亿元（同比+13%，环比-2%），其中线下 10.84 亿元（同比+7%，环比+1%）（2021Q3 线下同比+61%） /线上 3.64 亿元（同比+39%，环比-11%）。工程业务系战略调整持续收缩， 2022Q1-Q3 同比-20%至 2.56 亿元， 2022Q3 代加工业务 5.80 亿（+8%）。产品： 床垫业务韧性增长。 2022Q1-Q3 床垫/软床及配套产品 / 沙 发 / 木 质 家 具 收 入 分 别 为 32.39/17.41/6.88/0.73 亿 元 ， 同 比+33%/-2%/+7%/-63%。渠道：门店开拓持续推进，喜临门（含喜眠） /MD（含夏图）门店较 2021 年末净+676/+15 至 4575/1371 家，合计净开店 691 家。
　　成本管控良好， 盈利稳步提升
　　降本增效渐见成效， 2022Q3 在原材料小幅反弹下毛利率稳步提升，同比+0.7pct至 32.6%。期间费率整体略有上升，同比+2.31pct 至 20.9%，具体看管理费率同比+1.8pct 至 4.9%，系工资、培训及摊销费用增加影响。销售费率稳中略增 1.8pct至 15.9%，系促销活动影响。综合作用下净利率同比-0.2pct 至 8.3%。现金流净额同比-91.3%，系支付薪酬及货款采购增加所致。受局部疫情致物流放缓影响，存货周转同比+11.8 天至 82.4 天，应收账款周转同比+14.8 天至 59.97 天。 截至2022Q3 末预收款+合同负债为 2.52 亿元（2021 同期为 2.20 亿元）同比+14.5%。
　　风险提示： 终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度大幅不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券吕明璋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.74亿，根据现价换算的预测PE为15.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，喜临门（603008）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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