开源证券：给予招商蛇口买入评级lg...

开源证券股份有限公司齐东近期对招商蛇口进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：央企龙头逆周期扩张，管理工具助提质增效》，本报告对招商蛇口给出买入评级，当前股价为14.68元。

　　招商蛇口(001979)
　　央企龙头逆周期扩张，优质土储助力盈利提升，给予“买入”评级
　　招商蛇口作为资金实力雄厚的央企，在市场下行期投资力度不减，土储优质丰厚，先进管理工具助力开发运营提质增效， 我们认为公司有动力和机会实现销售额增长加速，整体盈利水平得到修复。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 104.7、158.1 和 182.1 亿元，对应 2022-2024 年 EPS 为 1.35、 2.04、 2.35 元，当前股价对应 PE 为 10.9、 7.2、 6.2 倍。 首次覆盖， 给予“买入”评级。
　　销售增长迅速，土储优质丰厚
　　2017 年至 2021 年，公司销售规模快速增长，由 1128 亿元增长至 3268 亿元， 市占率从 0.8%提升至 1.8%，且未来有进一步提升潜力。 2022H1 公司销售金额 1188亿元，同比下降 32.9%，降幅少于 TOP100 房企平均降幅。 2022H1 公司拿地 26宗，拿地金额 637.0 亿元， 投销比维持在 50%以上， 拿地金额保持行业前列。 2022年 1-9 月公司在一线城市拿地金额 559.2 亿元，占比 54.6%，显示了深耕一线城市的决心。 截至 2022H1，公司未竣工口径的土储面积 5482 万方， 对应货值可覆盖 2021 年全年销售约 4 倍，充裕土储为未来销售的持续增长奠定基础。
　　多元化业务同发展， 数字化建设提升运营效率
　　公司近年园区业务营收增速明显高于社区板块， 招商积余营业收入、在管面积及数量均持续增长。 公司坚持践行“三个一”工程，全面提升集中商业、写字楼、公寓、酒店四大业态的操盘水平，利润释放可期。同时公司通过两率系统动态监控，促进后期精准拿地；通过数字化建设工具覆盖项目全周期，提升运营效率。
　　央企资金实力雄厚，盈利未来增长可期
　　公司作为具有央企背景的开发商，在资金来源以及融资成本上都具有天然优势。公司三道红线一直处于绿档， 2022H1 平均融资成本降至 4.10%，融资成本始终处于行业低位。 伴随前期高价地结转完成和一二线优质土储陆续开发， 在市场回暖的预期下， 拥有强大资金实力央企的盈利水平未来增长可期。
　　风险提示： 市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李宗儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利102.47亿，根据现价换算的预测PE为11.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商蛇口（001979）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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