牛市来了才想买什么？这就慢了lg...

今天A股又是红红火火的一天，证券板块带领着大盘再度上涨，上证指数涨破3400，沪深300指数涨破4700，超过2017年白马牛的高点，权重都走出了逼空行情。$上证指数(000001.SH)$ $沪深300(000300.SH)$ 

不仅涨得好，成交量也再次突破万亿，证券公司门口再次排起了长长的队伍，新韭菜进场了。

△来源：网络

再看看深圳和对面的香港，今天恒生指数也涨了0.59%。站在26000点，从月线来看，已经明显从底部开始反弹了。$恒生指数(HSI)$ 

正如上周五的文章说，港股的牛市也要来了，相关的分析可以点这里看——《A股已经来牛市了，港股牛市还会远吗？》

那么港股现在的情况究竟怎样呢？我们先看恒生指数成分股。

△来源：同花顺i问财

从上图可以看到，今年以来很多恒指成分股依然是下跌的，只有10支上涨，其中股王腾讯上涨最多，年初至今上涨45.03%。港交所排名第二，年初至今上涨43.19%。

但是我一直认为恒指不太能反应港股整体状况，原因是金融股和地产股太多了。50支成分股里面，有11支金融股，9支地产股，加起来占了恒指成分股数量的40%。

再观察市净率，成分股中，金融股和地产股都处于破净的状态，市场并没有给这些成分股高估值。

不过即使港股还没走牛之前，今年以来一些互联网巨头公司都有不错的涨幅，小米上涨49.35%，美团更厉害，上涨96.07%。除了这些大型互联网公司上涨，在科技互联网领域，也有一些标的表现不错，例如微盟集团，今年以来上涨271.68%，从一家小市值公司涨到中型市值。

我们都知道，近几年以来，不少互联网巨头在从美股回归，境内也有不少新经济公司在港股上市，港股逐渐变成大中华地区科技股和新经济公司上市聚集地，因此现在的恒指对整体港股的衡量是有偏差的。

这种偏差会造成投资者对市场阶段理解的偏差...

拿这波行情来说，A股在最近的权重行情之前，创业板率先走牛，从底部涨了一倍。创业板有不少科技或者新经济企业（忽略温氏股份），对应到港股，资金也优先青睐科技股或者新经济企业。以美团点评为例，下图叠加恒生指数和创业板指数，是不是发现美团点评的走势和创业板相似度很高？如果不说美团是港股，还以为是A股的。

△行情来源：Wind

当然，恒生指数编制公司也是非常前卫的，也有编制一个收录了大中华地区新经济及科技股的指数，叫恒生港股通中国科技指数，里面有27只成分股，权重最大的是美团点评，占比15.38%。

△来源：恒生指数官网

权重前四名都是现在“当红”的标的，因此这个指数不断创新高。

△来源：恒生指数官网

通过这样对比，我们知道了即使恒指没有好的表现，其实港股也有不少机会。那么大家都非常关注的问题来了，在A股走牛的背景下，港股新经济相关的个股也走牛了，应该买什么呢？

我并不能直接推荐股票，即使可以也可能认为我是股托吧。我只能说说在港股选股的要点，而这些要点是基于港股的生态。

港股有个明显的特点，追求增量。

例如波司登，从2018年初到2019年底，恒指表现不佳，但是波司登走牛。$波司登(03998)$ 

△行情来源：Wind

这是因为波司登这段时间业绩改善，店面扩张，收入增长，一副持续增长的样子。

港股追求增量的特点对已经进入存量状态的公司存在打击，最大的打击就是杀估值。以汇丰银行为例，收入在经过2002年到2007年的高速增长之后，后面几乎不增长，还有所下跌。因此市净率从2倍下跌到0.55倍。

港股追求增长的风格也导致价投的“捡烟蒂”策略很难有效果。明明已经破净了，市净率还能继续跌。

但是这也不让大家去追涨，因为当市场发现增量逻辑似乎站不住脚的时候，也会快速下跌，就像腾讯2018年的情况，游戏版号被限制，市场对腾讯增长存疑，2018年下跌超过20%。

这样就能总结出投资港股的要点，因为港股市场追求增量，所以要小心“捡烟蒂”的策略，避开已经变成存量经营的公司。另外也不能直接追涨，要在追涨和确定增量之间找到平衡点。

例如，在确定某家公司还在长期增量中，当出现市场怀疑公司增量导致的大跌时，这时候就是介入的时候。最近有不少这样的成功例子，腾讯、舜宇光学，港交所也是，港交所的增量就是大中华地区的经济红利。

当然，当出现市场怀疑公司增量导致的大跌时，很多投资者并不敢买入，这就涉及到能力圈了。最后还回到投资研究的基本功上，对于牛市还是熊市来说也一样。我们要精进的是自己的投研水平，夯实能力圈，这样就不会突然来一波牛市的时候，手忙脚乱。