迪士尼2019年第二季度财务业绩电话会议记录lg...

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美好的一天，女士们，先生们，欢迎参加迪士尼$迪士尼(DIS)$ 2019年第二季度财务业绩电话会议。

提醒一下，此电话会议正在录制中。我现在想介绍一下今天会议的主持人，投资者关系副总裁Lowell Singer。先生，请继续。

洛厄尔辛格

下午好，欢迎来到华特迪士尼公司2019年第二季度的收益电话会议。我们的新闻稿大约在25分钟前发布，可以在我们的网站www.disney.com/investors上找到。今天的电话也正在进行网络直播，我们的网站上也会提供成绩单。

迪拜公司董事长兼首席执行官鲍勃•艾格（Bob Iger）和我一起参加今天的电话会议。和Christine McCarthy，高级执行副总裁兼首席财务官。鲍勃将领导，接着是克里斯汀，然后我们将很乐意回答你的问题。因此，我会将呼叫转交给Bob，我们将开始。

罗伯特艾格

谢谢，洛厄尔，大家下午好。我们对第二季度的业绩感到满意，这些业绩受到我们在3月底收购21世纪福克斯以及我们对直接面向消费者业务的持续投资的影响。但我首先想提一下复仇者联盟取得的巨大成功：终结，这甚至超出了我们的最高期望。在有史以来最大的开幕式之后，这部电影迄今已在全球票房收入近23亿美元，成为有史以来第二高的票房，仅仅两周后就在影院上映。我们对投资者日介绍的反应非常满意，该介绍深入介绍了我们的DTC计划，包括有关ESPN +和Hulu的其他信息，以及详细了解迪士尼+的内容界面和定价。而且我很高兴宣布复仇者联盟：Endgame将于12月11日在迪士尼+上发布，就在我们推出该服务一个月后。

虽然我们对DTC工作的初步回应令人满意，但我们并没有把任何事情视为理所当然，我们继续利用我们公司的创意引擎来确保我们为消费者提供强大的价值主张。我们正以极大的兴奋和乐观的态度扩展到DTC舞台，我们相信，在一个多世纪的精彩故事中，我们与数十亿人建立的不可磨灭的联系使我们在市场上获得了优势，并为成功奠定了坚实的基础。

这是自我们21世纪福克斯收购完成以来的首次盈利电话会议，我想向您简要介绍一下我们整个公司的整合和整合工作。从一开始，我们就通过新策略的镜头分析了这次收购。当我们第一次考虑这笔交易时，我们刚刚宣布了我们的DTC计划，我们看到福克斯资产在扩大我们的抱负和增强我们的成功潜力方面具有巨大的价值。正如您在投资者日看到的那样，我们已经在这方面取得了进展。除了福克斯丰富的内容之外，我们现在在整个公司拥有一支经验丰富的行业领导者，这是一支真正的全明星团队，拥有经过验证的管理人才，他们接受了沃尔特迪斯尼公司的战略并且正在协同执行它。 。

在我们的媒体业务中，福克斯的高层领导现已到位，其中包括负责沃尔特迪斯尼电视集团的彼得莱斯; 和Dana Walden一起经营我们的电视工作室以及管理ABC网络和拥有电台。拥有FX的John Landgraf正在寻找机会来增加FX的生产能力以支持我们的DTC业务。Uday Shankar正在印度和亚太地区经营所有非公园业务。Jan Koeppen是EMEA媒体和DTC业务的负责人。上周，我们将Alan Bergman提升为我们工作室和娱乐集团的联合主席，他和Alan Horn专注于整合和管理合并的工作室业务。来自20世纪福克斯的Emma Watts现在是他们的高级领导团队的一员，专注于为戏剧发布以及我们的DTC平台制作电影，包括诸如福特V.法拉利，詹姆斯卡梅隆的下一部阿凡达电影和斯蒂芬斯皮尔伯格的西区故事等寺庙游戏。 。由Nancy Utley和Steve Gilula经营的Fox Searchlight是另一个创造性的引擎，它定义了独特的高品质电影。

我们进一步融入整合过程，我们对资产价值，人才素质以及我们能够创造的机会印象越深刻。国家地理是一个很好的例子。我们已经与国家地理合作，通过为我们的DTC业务创建内容，回应我们的公园，体验和产品业务的旅行冒险和商品，探索品牌在整个公司的潜力，并与我们持续的环境和保护保持一致努力。

展望未来，我们将迎来非常繁忙的一年，包括我们公园和度假村的一些重大发展。我们在21世纪东京迪斯尼海洋乐园的重​​大扩张中取得了突破性进展，这将为该公园增添新的主题区域和景点。我们期待着5月31日在我们的迪斯尼乐园度假村隆重开幕星球大战：银河边缘。这片新土地的兴奋令人难以置信，只有一旦人们有机会亲身体验它，它才会成长。正如我们所说，它是我们有史以来建造的最大的土地，但创造力和技术的纯粹大胆比尺寸更令人印象深刻。迪斯尼乐园将于8月29日推出自己的Galaxy's Edge。

谈到我们的工作室，由于我们收购了21世纪福克斯，我们2019年令人难以置信的电影名单现在变得更加雄心勃勃。我们将在现在和圣诞节之间发行的电影包括：阿拉丁，狮子王和玛丽菲森：来自迪斯尼的邪恶女主人; 皮克斯的玩具总动员4; 来自迪士尼动画的Frozen 2; 和星球大战：天行者的崛起以及黑暗凤凰，Stuber，雨中赛车的艺术，无论好与否，Ad Astra，窗外女人，福特V.法拉利，以及Fox工作室的伪装间谍。毋庸置疑，这对我们整个公司来说显然是一个激动人心的时刻。

我现在要打电话给Christine谈谈我们的季度，然后我们会回答你的问题。克里斯蒂娜？

克里斯汀麦卡锡

谢谢，鲍勃，大家下午好。剔除影响可比性的某些项目，第二季度每股收益为1.61美元。如您所知，我们于3月20日结束了对21世纪福克斯的收购，因此我们的第二季度业绩反映了福克斯资产的整合，包括本季度过去11天整合Hulu的影响。21世纪福克斯11天的结果，我们作为一个单独的部分报告，反映了3.73亿美元的收入和2500万美元的营业收入的贡献。我们在第二季度录得1.05亿美元的购买价摊销，这些未包括在这些结果中。

在Studio Entertainment，全球较低的戏剧和家庭娱乐业绩部分被较高的电视SVOD分布结果所抵消。正如我们上个季度所讨论的，我们预计本季度工作室的业绩将面临严峻的比较，因为去年第二季度是该工作室历史上最好的第二季度。我们对本季度的全球戏剧成绩感到满意，尤其是Marvel船长的强劲表现。然而，年比较反映了黑豹的出色表现以及去年星球大战：最后绝地和可可的结转表现。

我们的家庭娱乐业务在去年第二季度的比赛中也面临着不同的比较，包括“星球大战：最后的绝地”，雷神：拉格纳罗克和可可。总体而言，我们的全球戏剧和家庭娱乐业绩略好于我们此前的前景，主要是由于Marvel船长表现强于预期。

在Parks，Experiences and Products，我们的主题公园和度假村以及Cruise Line业务的更高业绩以及消费产品的增长推动了营业收入的增长。第二季度公园和度假村的结果反映了由于复活节假期的时间而导致的大约4,500万美元的OI影响，因为假期期间的几周完全在今年第3季度下降，而去年，假期期间的1周下降了Q2。尽管如此逆风，我们仍继续在国内公园和度假村业务中实现稳健增长。

在第二季度，较高的营业收入是由于客人支出的增加和公园的出席率以及酒店的入住房晚数增加所致，部分被成本上升所抵消。第二季度，我们国内公园的入场人数增加了1％，人均支出增加了4％，原因是入学率和食品和饮料支出增加。我们国内酒店的每间客房消费增长1％，入住率上升3个百分点至93％。本季度到目前为止，国内度假村预订量与去年同期相比增长了3％，而预订价格上涨了2％。

迪士尼游轮公司的增长反映了去年第二季度迪士尼魔术队14天干船坞的影响，以及今年第二季度平均票价的上涨。由于香港迪士尼乐园度假村的增长，第二季度我们国际业务的业绩较高。在消费产品方面，营业收入的增长是由于我们的游戏业务取得了更高的业绩，这得益于出售视频游戏的权利以及发行授权的游戏王国之心III。由于采用新的收入确认标准导致较低的最低保证收入导致我们的商品许可业务减少，部分抵消了这些结果，部分被有利的外汇影响抵消。与去年第二季度相比，总分部营业收入利润率上升约220个基点。

由于复活节假期的时间安排，我们国内公园和体验业务的利润率上升约140个基点，并受到约80个基点的不利影响。在Media Networks，由于广播的下降抵消了有线电视的增长，第二季度的营业收入略有下降。由于有线和广播的增长，Total Media Networks的联营公司收入在本季度增长了4％。联盟收入的增长是由于利率上升导致的7个增长点的推动，部分抵消了由于订户减少而导致的2个点下降，以及由于采用了新的收入而导致的1个百分点的下降标准。在广播公司，本季度营业收入较低，因为联营公司收入的增长被编程成本提高所抵消，节目销售额下降，广告收入下降3％。截至目前为止，ABC网络的黄金时段分散价格比前期水平高出约40％。

本季度的节目销售额较低，但好于预期，因为我们能够认出本季度Jessica Jones第3季的销售情况。国内电缆业绩在本季度有所上升，因ESPN的营业收入增加，以及迪斯尼频道的较小程度，部分被Freeform的下降所抵消。在ESPN，第二季度的营业收入更高，因为更高的联营公司收入抵消了更高的节目和制作成本以及更低的广告收入。ESPN的编程和制作成本在本季度较高，因为由于大学橄榄球半决赛的时间转换导致的编程成本降低，滑雪体育节目的合同费率和生产成本增加抵消了这一成本。

ESPN在第二季度播出了新年六碗比赛中的三场，与去年相似。然而，今年，这两场半决赛在第一节播出。ESPN的国内线性广告收入在第二季度下降了约2％，但我们估计，在调整了大学橄榄球半决赛时间转变的负面影响后，它已经达到了中高个位数。本季度到目前为止，ESPN的国内现金广告销售额与去年相比有所增长，部分原因是分散的CPM高于前期水平。

转向直接面向消费者和国际化的。由于联盟利率上升和体育节目成本较低，我们的国际频道增长被我们的直接面向消费者业务的较低结果所抵消，这反映了ESPN +和迪士尼+的持续投资以及Hulu合并带来的损失。上个季度，我告诉过你我们预计ESPN​​ +的持续增长以及迪士尼+服务的持续发展对第二季度营业收入同比变化产生不利影响，约为2亿美元，约为2 / 3可归因于ESPN +。由于支出时间的推移，实际数字比我们上季度提供的指导略好一些。

在我们展望第三季度时，我们预计直接面向消费者业务的营业收入将反映出Hulu业绩的全面整合，ESPN +的持续增长以及对迪士尼+的持续投资。因此，我们预计我们的直接面向消费者的业务将对分部营业收入的年度变动产生不利影响，约为4.6亿美元。

总体而言，我们估计收购21世纪福克斯对我们的第三季度每股收益产生稀释性影响，购买前约为0.35美元。此外，我们预计约有9亿美元的购买会计费用与无形资产的摊销以及电影和电视资产的增加相关，我们估计这将影响第三季度GAAP报告的每股收益约0.37美元。

我们预计2019财年的这些采购会计费用总计约为18亿美元。正如您在本季度业绩报告中所看到的那样，我们正在报告采购会计对各个细分市场结果的影响。我现在将电话转到洛厄尔，我们非常乐意回答你的问题。

洛厄尔辛格

好的，克莉丝汀，谢谢。接下来，我们已准备好迎接第一个问题。

问答环节

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[操作员说明]。我们的第一个问题来自Ben Swinburne与摩根士丹利。

本杰明斯文本

鲍勃，我想问你 - 实际上，鲍勃和克里斯汀，关于福克斯。现在它关闭了，流媒体投资者日落后于我们。鲍勃，你能把这次收购纳入背景吗？当你看看你过去所做的交易时，你已经谈了很多关于收购Pixar，Lucas和Marvel等强大品牌的事情，显然，我们已经看到了那里的成功。这感觉就像是一个不同的交易，但我现在很高兴听到您拥有这项业务，您认为最大的机会是运营这家公司并将其整合到迪士尼或您展望的机会中，所以我们可以考虑机会和优势可能存在的地方。还有一个类似的问题，克里斯汀，对你来说，在协同效应和资产负债表上，这是你所谈论的两个方面。

罗伯特艾格

谢谢，本。为了给你一些看法，在2017年夏天，我认为是在8月的财报电话会议中，我们宣布有意收购BAMTech的控股权，并推出迪士尼和ESPN直接面向消费者的服务。不久之后，鲁珀特和我第一次开始讨论购买21世纪福克斯资产的可能性，因此当我们开始分析它们的价值时，就是通过推出直接面向消费者平台的镜头。在分析价值时，我们能够真正地思考如何使用或利用我们正在购买的内容 - 我说的是图书馆，我们购买的品牌和标题，还有Fox的人这对于我们实现与直接面向消费者相关的目标至关重要。

而且我认为，如果您在投资者日几乎一路解散，并考虑Uday Shankar在舞台上谈论印度的直接面向消费者的商业服务这一事实，这超出了我们甚至想象的范围。回到'17，但事实上，国家地理有充分的代表，事实上，我们宣布了辛普森一家的交易，只有几个例子，你可以 - 我想立即得出结论，我们的愿景，即分析价值通过这个镜头，基本上正在实施或显示潜力。我也不能强调人们的重要性。因为我认为众所周知，这些都是雄心勃勃的计划，无论是在管理技术方面还是与消费者的界面方面，尤其是在创建原创内容时都有雄心勃勃的计划。无论你是在看电影还是在电视方面，虽然在直接面向消费者的方面，电视方面可能占据了前排座位，我们需要优秀的人才来制作所有节目并监督所有的节目。在这些平台上为消费者提供良好服务所需的人才。我们得到了什么 - 在我之前准备好的评论中，但我们在此次收购中获得的收益真是太棒了。因此，我对我们的计划充满信心 - 我们已宣布的计划以及因我们购买的产品而执行的能力。就这么简单。我们需要优秀的人才来创建所有的编程，并监督在这些平台上为消费者提供良好服务所需的所有人才。我们得到了什么 - 在我之前准备好的评论中，但我们在此次收购中获得的收益真是太棒了。因此，我对我们的计划充满信心 - 我们已宣布的计划以及因我们购买的产品而执行的能力。就这么简单。我们需要优秀的人才来创建所有的编程，并监督在这些平台上为消费者提供良好服务所需的所有人才。我们得到了什么 - 在我之前准备好的评论中，但我们在此次收购中获得的收益真是太棒了。因此，我对我们的计划充满信心 - 我们已宣布的计划以及因我们购买的产品而执行的能力。就这么简单。

我知道，当我将这些与Marvel，Pixar和星球大战的收购进行比较时，有很多相似之处，并且存在一些不同之处。我认为皮克斯和漫威和星球大战可能更注重品牌，尽管在皮克斯的情况下，它提供了一个解决方案，基本上解决了我们在迪斯尼动画中遇到的问题。漫威和星球大战是品牌。他们也是关于人的; 特许经营的长期价值。在这里，我们得到一些东西。我们得到了一些非常强大的品牌：Nat Geo，Simpsons，这是一个很好的例子。但我们也有品牌，我们认为我们甚至可以通过增加资源来加强他们使用这些品牌创造更多产品并将其作为我们新平台的前沿和中心。我过去曾经谈过很多这些。在所有情况下，我会说我们有很棒的人，这对我们今天非常非常明显。而且正在发生的另一件事是我们能够多快地将资产和人员整合到我们的计划中。我要说的是，如果我感到惊喜 - 从积极的意义上说，我最惊讶的一件事就是我们如何迅速将人们置于公司的重要领导地位，这不仅可以帮助管理我们今天的业务，还可以管理我们的企业走向未来。

克里斯汀麦卡锡

那么Ben，让我谈谈你在协同作用和资产负债表上的问题。首先，在协同作用方面，我们仍然有望实现与收购相关的2 - 至少20亿美元的成本协同效应。我们最初告诉你，你应该期望我们在第一个全年实现这些福利的一半，其余的在第二个全年。再一次，价值20亿美元的成本协同效应从来没有包括RSN中的任何内容，因此这对我们未来实现这20亿美元并不重要。我提到的另一件事，你会在新闻稿中看到它并在Q中更多披露，你看到了一些重组费用。这个数字是6 62。

随着我们继续实现这些协同效应，我们将继续承担这些费用，您将能够按季度跟进。在资产负债表方面，我们确实大幅增加了债务组合。收盘时，我们有大约180亿美元的长期债务。随着来自其他实体的债务和相关头寸的增加，余额 - 债务组合上升至约520亿美元。这也是我们的财资部门一直在管理的数字。我们做了一些债券交易，直到收购结束。因此，我们以与我们一直管理短期和长期流动性管理的平衡以及我们定位资产负债表的方式相同的方式积极管理该投资组合。在 - 你可能也对杠杆感到好奇，我们并没有重新开始任何股票回购，因为我们说在我们的杠杆比率与单一A公司的杠杆比率一致之前我们不会这样做。因此，目前您可以假设我们的股票回购将被暂停。

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我们的下一个问题来自美国银行美林公司的Jessica Reif Ehrlich。

Jessica Reif Ehrlich

可能只是回到公园。看起来你现在有这么多司机，特别是在星球大战之地复数开口前。那么你可以给我们一个关于你如何考虑定价的颜色，特别是考虑到过去一年的价格上涨，没有负面影响，我们可以看到出席的影响; 星球大战之地第二大景点的时间; 也许是一些见解，你如何考虑随着时间的推移在中国扩张。我知道最近出席的人数很少。

罗伯特艾格

好的。多方面的问题。关于第一个问题，公园，我将从定价开始。我们在过去几年的定价方法上一直非常具有战略意义，而且它确实得到了回报。本季度的结果肯定是证据。我们所要做的基本上是两件事，就是根据需求定价，在管理需求时，尽量扩大考勤，以便保持或改善客户体验; 就这么简单。我们一直在建设的受欢迎程度，我认为这与我们一直在建设的质量和规模有关，也与我们在土地和表演中建立景点的事实有关，等等。与我们的一些最佳故事和我们的特许经营相关联，我认为已经创造了更大的需求和更受欢迎，这使我们在定价方面具有更大的灵活性。但这不只是关于提高价格，而是关于它真正的智能，而且它正在显示。

正如你所知，我们有杰西卡，正在进行大量的扩张。星球大战土地只是其中之一，我应该说，其中有两个。例如，我们在1.5周内就在东京的一个大项目上破土动工，所以我们正在建造游轮，而且我们几乎在我们经营的每个地方都有扩张。特别是在中国，最近业务实际上相当不错，我们宣布我们正在扩大Zootopia Land。我不相信我们已经宣布了这个日期，但我们仍在继续关注扩张。而目前，我们在那里的扩张计划只关注上海。我们现在谈到在这一点上在另一个地方建设。顺便说一句，回到银河边缘和星球大战，这些景点本身就是景点，有两个电子票的景点。一个是千禧猎鹰的体验或骑行，我已经尝试了很多次，这太棒了。我们正在开放。第二个景点将在今年晚些时候开放，但我们没有说什么时候。正如我在电话中提到的那样，星球大战之地或Galaxy's Edge将于8月底在奥兰多开幕。我是否涵盖了该问题的所有方面？

克里斯汀麦卡锡

杰西卡，我只想在利润上加一点。由于我一直担任这个角色，我认为任何时候出现关于公园边缘增长的问题，通常都会被问到，这种利润率是否会继续提高。我只是想说，虽然我们没有对利润率给出任何指导，但没有任何结构可以阻止我们的利润从这里增长。正如鲍勃所阐述的那样，增长 - 收益策略可以使公园在多个层面受益，扩大需求，改善客户体验，并推动盈利。我们还看到国际公园业务有进一步改善的潜力，并通过有效部署资本和劳动力有效管理我们的成本基础。所以我认为没有 - 那里'

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我们的下一个问题来自于摩根大通的Alexia Quadrani。

Alexia Quadrani

在工作室方面，在梦幻般的Endgame之后，很难想象Marvel会有更多来自，但我确信有。我想你认为我们什么时候会得到有关长期石板的更新？然后是一个后续问题，留在工作室，你认为福克斯的电影方面有多少机会，他们的知识产权和多年来进一步完善它的成功水平更符合迪士尼的历史组合。

罗伯特艾格

我们宣布 - 在宣布我们的新版本时，我认为我们宣布了2或3个，也许是三个新的Marvel游戏，但没有说明它们是什么。没有Marvel的日期，相反，没有标题。我们显然知道它们是什么。网上有很多猜测。所以Alexia，如果你上网，你可能会得到一些答案。但Marvel今天没有允许我宣布，因为他们想宣布它。我猜他们将在今年夏天晚些时候这样做。如果你看 - 我希望你做到了，复仇者联盟：终结者，那部电影中有很多关于可能即将到来的电影的线索，但我也不能自由地帮助你。我想在保护自己的秘密方面，我只是一个漫威家伙。有很多机会。当我们带Marvel时，我们开始研究他们的角色。

当我们到达大约8,000时，我们停了下来。但是我们可以走很多很多不同的方向。我们显然已经在角色和角色故事方面留下了很多管道，尽管我们在其中一些故事中已经结束了，但在这部电影中，还有更多的可能性，当然还有它。然后当然，在电视方面，正如我们在迪士尼+演示时宣布的那样，Marvel将为Loki制作一个系列。我们正在做冬兵 - 猎鹰和冬兵，我们正在和Wanda和Vision合作。所有这些都与电影中的故事情节错综复杂地联系在一起。因此，我们现在正在考虑基本上讲Marvel故事并且与平台无关。我们会制作大片，原因很明显，但是在我们创作的系列中，这些电影也会在我们讲述的故事中生活在迪士尼+平台上。现在没有人真正这样做。与福克斯有关，有许多不同的机会。

很明显，我们的图书馆标题永远不会被制作为续集或重新制作的戏剧发行版，我们将在迪士尼+中查看可能的制作内容，但是对于戏剧版本的使用还有一些丰富的发展和讲故事。福克斯品牌。Emma Watts正在向Alan Bergman和Alan Horn汇报工作。当我们努力开发这些时，我们继承了一系列正在制作的电影。我们将它们带到系统中，我们现在正在和她一起帮忙 - 基本上确定了超出公布范围的名单，我猜它会在5或6部电影附近的某个地方一年。但是，从那个角度来看，我们并没有把自己锁定在那里。当然，我们有Searchlight，它将继续按原样继续开展业务。

克里斯汀麦卡锡

Alexia，在你离开之前，我只想在Avengers上添加一件事：Endgame。一年前我说过与复仇者的无限战争有关的事情。鉴于所涉及的演员的大小以及任何看过它的人，知道演员阵容非常大，以及制作这样大小和长度的电影的成本，而我们期望这部电影的结果非常好，他们将由成本结构稍微调整一下。而且我说与无限战争有关的事情完全相同。

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我们的下一个问题来自Michael Nathanson和MoffettNathanson LLC。

Michael Nathanson

所以一个给你鲍勃和一个给你的克里斯汀。鲍勃，在投资者日，一件未成功的事情是中国。我看看你在那里的公园以及Marvel的表现如何，你如何看待中国的OTT机会？然后对克里斯蒂娜来说，在回答本的问题时，你想要获得单一的A信用，你认为你什么时候会在未来几年达到这个门槛？

罗伯特艾格

迈克尔，现在，中国的法规可能会限制我们从OTT的角度做些什么。当然，我们可以自己做什么，我们必须 - 在这一点上，如果我们要推出一些东西，它必须与当地合作伙伴共享并共享所有权。因此，我们将不得不通过这种方式。我们当然相信有机会。有趣的是，如果你看看复仇者联盟的表现：终结 - 我会提到这与上海有关。但是Marvel在中国变得非常受欢迎，我认为这部电影已经在票房收入6亿美元左右 - 已经在中国的票房赚钱了，而且它非常受欢迎。因此，将Marvel电视节目作为直接面向消费者的平台或主题的一部分带到中国的想法是我们非常非常感兴趣的。因为它与上海有关，我们认为我们有一个巨大的机会对于Marvel那里。我们在自然界中建造了一些临时性的东西，只是一个以Marvel特许经营和角色为特色的帐篷，因为当我们开始在上海设计公园时，我们刚买完Marvel之后不久，我们就赶紧去了。但鉴于人们在中国对这些角色的亲和力，长期有很大的机会。这是我们的公园和度假村集团的暗示。我们应该努力工作，在上海设计和开发一些Marvel。我知道他们在听。由于它与上海有关，我们认为Marvel在那里有巨大的机会。我们在自然界中建造了一些临时性的东西，只是一个以Marvel特许经营和角色为特色的帐篷，因为当我们开始在上海设计公园时，我们刚买完Marvel之后不久，我们就赶紧去了。但鉴于人们在中国对这些角色的亲和力，长期有很大的机会。这是我们的公园和度假村集团的暗示。我们应该努力工作，在上海设计和开发一些Marvel。我知道他们在听。由于它与上海有关，我们认为Marvel在那里有巨大的机会。我们在自然界中建造了一些临时性的东西，只是一个以Marvel特许经营和角色为特色的帐篷，因为当我们开始在上海设计公园时，我们刚买完Marvel之后不久，我们就赶紧去了。但鉴于人们在中国对这些角色的亲和力，长期有很大的机会。这是我们的公园和度假村集团的暗示。我们应该努力工作，在上海设计和开发一些Marvel。我知道他们在听。因为当我们开始在上海设计公园时，我们才真正购买了Marvel，并且我们很早就进去了。但鉴于人们在中国对这些角色的亲和力，长期有很大的机会。这是我们的公园和度假村集团的暗示。我们应该努力工作，在上海设计和开发一些Marvel。我知道他们在听。因为当我们开始在上海设计公园时，我们才真正购买了Marvel，并且我们很早就进去了。但鉴于人们在中国对这些角色的亲和力，长期有很大的机会。这是我们的公园和度假村集团的暗示。我们应该努力工作，在上海设计和开发一些Marvel。我知道他们在听。

克里斯汀麦卡锡

好的。现在谈到更激动人心的杠杆问题，迈克尔。我只想说 - 我们处理我们的身体训练的方法，它没有改变。只是我们管理的更多。但我们现在正处于长期规划过程的中间，我们的年度流程将紧随其后。我们将在接下来的几个月内解决这个问题，并且可能会在下一次发布财报时更加明确。但是，我要说的是 - 评级机构与公司保持着非常稳固的工作关系。特别是财政部队。他们已经全部了解了公司周围的活动，不仅仅是我们自己，还有关闭和Fox的整合。你可以看到他们定位我们的位置，这使我们保持目前的评级水平。我们的目的是尽快将其降低，但我们将通过投资我们的业务来平衡这一点，以创造长期股东价值。

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我们的下一个问题来自Marci Ryvicker与Wolfe Research。

Marci Ryvicker

回到DTC分析师日，我认为迪士尼+上的内容比街道预期的要多得多，至少在第一年。那么这只是内容从合同中减速的时间吗？或者您是否必须与第三方分销商协商以更早地获取该内容？

罗伯特艾格

我们做了一些交易，Marci，以获得已经许可给第三方的一些内容。我们将继续探索可以获得更多回报的方法。但我们在投资者日宣布的内容包括我们设法回购的一些权利，或者从获得第三方许可的权利谈判。还有一些我们正在探索的东西。

Marci Ryvicker

好的。然后P2窗口中的内容会发生什么？因此，如果您从Netflix获取内容，它会回复给他们吗？或者你永远保留它？

罗伯特艾格

我不想对此过于具体，但Netflix协议中有一个窗口可以让我们访问一些电影，所以这是我们向他们授权的电影，而且，我不想比那更具体。但是，当我们在某种程度上回归Netflix时，我们设想，即使在那时，远远不够，有一天我们可能想要推出自己的服务。因此，我们开辟了在这样的服务上运行一些电影的能力，它确实得到了回报。

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我们的下一个问题来自Kannan Venkateshwar和Barclays。

Kannan Venkateshwar

我猜一对。首先关于DTC的关键绩效指标，我们只想了解我们应该跟踪哪些指标以确定进度。我的意思是，迪斯尼+当然不会在今年晚些时候推出。但是你会帮助我们在Hulu前线或ESPN +前线的订户吗？第二个问题是，当我们看看福克斯的电影边缘时，这明显低于迪士尼，我知道你不会从边缘管理工作室。但三角洲的规模非常大，而且在保证金方面可能会有超过10亿美元的机会。所以只是想弄清楚你是如何考虑电影制片厂边缘的边缘。

克里斯汀麦卡锡

好的。让我先谈谈这个子问题。正如您在投资者日所看到的那样，我们致力于保持透明，因为它与我们的战略和我们的直接面向消费者计划的进展有关。如你所说，迪士尼+尚未推出，没有什么可报告的。但随着我们进一步进入日历年的后半部分，虽然我们没有 - 不会确切地承诺何时，我们将在适当的时间提供子数字以及其他一些指标我们在投资者日阐述了这一点。再一次，我们的承诺是透明，让您了解我们在这项业务中取得的进展。这对我们非常重要。在戏剧方面，我们确实管理我们的工作室利润和更具体的回报。我们定期查看这些回报。我们会在电影上映时更新它们。但这是一个回报驱动的业务。

罗伯特艾格

我们希望将相同的方法，同样的规则带到福克斯工作室。

运营商

我们的下一个问题来自CréditSuisse的Doug Mitchelson。

道格拉斯米切尔森

所以一个给Bob，一个给Christine。对于Hulu来说，如果你想在国际上采取这种做法，你的非迪士尼+娱乐内容的扩展需要你拥有100％的Hulu吗？所以，如果我说得对，你是否需要拥有Hulu的所有Hulu国际？并进一步推动，因为我想你会说你不需要。迪士尼+有很多优点。你把它们放在了分析师日之外。您如何看待海外的Hulu机会以及如何区分这项服务？还有什么时间吗？我想有足够的内容可用几年了。而对于克里斯汀来说，鲍勃谈到了福克斯电影的名单，一年前福克斯探照灯拍摄了5部左右。较少的电影将在Fox Studios方面大幅降低成本。20亿美元的成本协同效应是否包括降低福克斯电影的数量？或者我们是否应该将其视为核心SG＆A和其他OpEx类型的项目？

罗伯特艾格

道格，首先，我们看好Hulu有很多原因，但主要是因为我们认为它是最好的消费者电视主张，因为它提供包含大量直播新闻和体育的线性频道， - 网络编程的季节性堆叠，很多很棒的原创编程，然后，当然，我建议的季节之外的很多库只是网络库。由于Comcast基本上是33％的所有者，因此与投资或扩张相关的任何重大决策都必须通过他们的合作来完成。而且，我认为我们可能都会对Hulu有一个看好的看法，但我们不能自己做。

克里斯汀麦卡锡

道格，因为它与工作室有关，它与20亿美元的协同作用相关，在我们宣布交易的时候，这就是数字，它确实包括工作室。它包括减少产量以及2个具有大量重叠的工作室。随着重叠出现了冗余，这些都是成本协同效应的一部分，这些协同效应很好地实现了工作室的实现。

道格拉斯米切尔森

而克里斯汀，如果我能快速跟进。我想，第三财季的0.35美元福克斯解决方案有点异常高。只是想 - 你能否证实你仍然瞄准福克斯在21财年实现增值？

克里斯汀麦卡锡

正如我前面提到的那样，我们处于早期阶段 - 处于中期，而不是早期阶段，在我们的远程规划中，将在未来几年内出现，可能比我们做的更详细。如果我们没有完成这次收购。但我们正在做这件事。因此，如果对增加稀释度进行任何改进，我们将在适当的时间点报告。

运营商

我们的下一个问题来自UBS的John Hodulik。

约翰霍多利克

鲍勃，看起来美国国家橄榄球联盟将推出星期日门票的数字版本。几个问题来自那个。首先，是否有一套权利可能适合ESPN +？或者您仍然专注于二级和三级权利？还有两个，这会改变你对广播NFL套餐价值的看法吗？然后，如果我只要求一次跟进，Fox就宣布了Stars Group的股权，以进行体育博彩，并利用他们现有的体育权利。而且我知道你已经说过了，那不是你在绘图板上的东西。但是当你向外看并变得更加主流时，你可能会重新审视这个问题吗？

罗伯特艾格

好吧，在赌博方面，我们已经说过了，实际上我们已经完成了一些我们将整合到我们的节目中的事情，但并不是因为我们将赌博作为一个实体。换句话说，我们将提供编程，我想这些编程旨在启发那些投注体育运动的人。但这就是我们想要的。而且我认为你会在节目中看到更多的内容，但我们并不打算进入赌博业务。在周日的门票上，我想我宁愿 - 我不会详细说明，除了已经有一些关于是否有机会的探索，但我会留下它。我们非常看好NFL。顺便说一下，我们来年的时间表很棒。但我们' 重新看好ESPN与NFL的关系。我认为我们都相信有机会加强与他们的关系。

运营商

我们的下一个问题来自Tim Nollen和Macquarie。

蒂莫西·诺伦

我的问题又回到了Hulu的主题，如果可以的话。有关AT＆T销售的消息，以及考虑销售的Comcast的一些讨论。我只是想知道，如果你失去了任何合作伙伴，那么他们为平台做出贡献的内容会发生什么？你还会在很长一段时间内获得很多华纳的内容吗？它会脱落吗？同样，如果康卡斯特要放弃，我假设答案是他们不会这样做。但是，如果他们这样做，他们在Hulu的内容会发生什么？

罗伯特艾格

好吧，很显然，华纳已经将他们的股份卖给了我们 - 或者AT＆T时代华纳将他们的股份卖给了我们。我不能具体说明与此相关的内容，但有一些持续的关系，因为它与他们的产品相关，包括他们的渠道。而且由于它涉及到另一个问题，并且可能回到之前提到的问题，我们是Hulu的2/3所有者。因此，做出的重大决定，即将进行投票。但是，我们将会注意到，知道我们对第三方所有者，对康卡斯特有33％的信托责任。而且我想 - 我认为我们已经公开证实已经存在 - 与康卡斯特进行了对话，他们可能会剥夺他们的股份。你可以期待如果发生这种情况，

蒂莫西·诺伦

好的。因此，即使你失去了AT＆T，华纳作为部分所有者以及Comcast离开的可能性，它仍然意味着你有很多，如果不是他们在相当长的一段时间内提供的所有内容？

罗伯特艾格

我不会比这更具体，所以除了我刚才说的假设之外，我根本无法帮助你。

运营商

接下来的问题来自Alan Gould和Loop Capital。

艾伦古尔德

鲍勃，你谈到中国可能扩大漫威的土地。我从来没有见过像Marvel那样成功的系列剧。我相信你拥有密西西比河以西的权利。有没有想过在美国有一个漫威的土地？

罗伯特艾格

我们说话的时候，我们正在迪士尼乐园建立一个可观的Marvel存在。而且我不记得我们对它的具体内容有多具体，但我上周已经在那里工作了1.5周，而且还有很多建设工作正在进行中。我只需要检查一下。我只是不记得我们是否已经具体了解其中的内容。有 - 我想我最近在网上看到了一个关于设计概念的图片，但我不知道是否泄露了。我们已经说过了 - 我们已经有了一个银河守护者的存在，因为我们改造了恐怖之塔，并且我将描述蜘蛛侠的吸引力作为扩张的一部分。我们还在佛罗里达州的Epcot建造一个银河过山车护卫队，你提出的问题比我们在加利福尼亚州有更多限制。然后在中国，我们没有任何限制。所以我想我们在某种程度上会对Marvel在上海迪士尼乐园的表现抱有很大的抱负。

洛厄尔辛格

艾伦，谢谢你。感谢大家今天加入我们。请注意，我们在投资者关系网站上可以找到我们在此次电话会议中提及的非GAAP指标与同等GAAP指标的对账。我还要提醒您，有关此次电话会议的某些陈述，包括财务估算，可能构成证券法下的前瞻性陈述。我们根据我们对其进行的未来事件和业务绩效的观点和假设作出这些陈述，我们不承担更新这些陈述的义务。前瞻性陈述受到许多风险和不确定因素的影响，实际结果可能与各种因素（包括我们的10-K表年度报告中包含的因素）所表达或暗示的结果存在重大差异，表格10-Q的季度报告以及我们向美国证券交易委员会提交的其他文件。这就结束了今天的电话。大家下午过得愉快。

操作者

女士们，先生们，谢谢你们参加今天的会议。这确实结束了今天的计划，你可能都会断开连接。祝愿每个人，都有美好的一天。

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