五年回购27亿、创新药扎堆上市，健康元正站在拐点前夜lg...

在当前医药行业经历深度调整的大背景下，许多企业陷入增长焦虑，而有一家企业却始终用“极致稳健+清晰方向”的姿态，在价值投资者的视野中稳步上行——它就是健康元。

高分红+大回购+持续注销，健康元成“股东友好型公司”典范

复盘健康元近五年的财报数据，有一个显著特征不容忽视：真金白银回馈股东。

从2019年至2024年，健康元累计实施约27亿元回购，其中超2.18亿股已全部注销，回购总额占公司总股本的近12%。在A股医药板块中，这样的回购注销力度极为罕见。

更特别的是，健康元回购股份几乎全部用于注销，而非用于员工激励，这释放出明确且强烈的长期价值信号。

与此同时，健康元分红也可圈可点。根据刚披露的2024年报，公司计划派发3.66亿元现金红利，约占净利润的26%。放眼近五年，公司累计回馈股东近40亿元，约为同期归母净利润的50%-75%。

在行业景气度承压的大背景下，这种“稳中有返”的财务风格，为投资者提供了厚实的安全垫。

从传统制剂到创新突围：呼吸业务迎来结构性大年

市场低估健康元的另一个关键，是对其创新药价值的认识滞后。

事实上，自2013年起，健康元便着眼布局呼吸领域——一个看似边缘、实则深具潜力的蓝海市场。通过技术自研、平台搭建和海外引进，公司逐步打造了涵盖吸入制剂、生物药和口服小分子的完整呼吸创新药矩阵。

尤其自2019年起，健康元呼吸产品线开始密集落地。2021年-2023年，呼吸业务分别实现营收5.77亿、11.74亿、17.41亿元，三年间增长逾200%。其中2024年，随着数款吸入制剂新品上市，产品矩阵进一步丰满，呼吸板块逐步成长为公司营收的第二增长曲线。

创新药黄金管线浮出水面，估值重构空间被严重低估

在呼吸领域的“深耕十年”后，健康元已逐渐从仿制型企业转型为自主创新药企。截至目前，公司共有20余款在研创新药，其中近一半聚焦于呼吸系统疾病。

备受市场期待的玛帕西沙韦作为中国首个治疗甲乙型流感的1类创新药，仅需单次口服，已完成III期临床并提交上市申请。若按对标品奥司他韦百亿市场规模测算，该药有望在上市后快速放量，成为公司潜在的重磅收入支柱。

另一款被资本热议的产品是TSLP单抗。该药针对哮喘和慢阻肺，是目前全球生物制剂最具潜力的新靶点之一。当前健康元的TSLP单抗已进入II期临床，并在COPD适应症上保持国内领先，有望成为继PD-1之后的又一重磅级免疫疗法产品。

此外，公司还同步推进IL-4R、GSNOR、PREP等靶点项目，构建多层次创新药管线。

估值与基本面严重背离，“股价未动，价值先行”

尽管拥有完善的呼吸布局、稳定的分红机制和多元化管线支撑，健康元当前在A股的估值仍处于医药板块的低位。2024年市盈率仅为13倍上下，远低于同类创新药企动辄30倍以上的估值水平。

在分红回购持续加码的当下，即便不考虑创新药放量，健康元的低波动+高回报属性已足以匹配中长期资金的配置逻辑。而一旦创新药兑现，当前股价将存在较大重估弹性。

稳健者终有厚报，价值低洼终将被发现

健康元的故事，不是一夜暴富的热钱神话，而是一家老牌药企十年如一日打磨主业、构建第二增长曲线的战略转型史。

在许多医药公司还在讲述概念、等待转型的当下，健康元已经用实打实的股东回报和落地的创新产品，站在了新一轮行业洗牌的起点。

它或许不是最快起跑的那一个，但很可能是跑得最稳、走得最远的那一个。