山西证券：给予长城汽车买入评级lg...

山西证券股份有限公司林帆近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《三季报业绩超预期，公司盈利逐步改善》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为27.1元。

　　长城汽车(601633)
　　事件描述
　　10月22日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营收994.8亿元，同比+9.6%；实现归母净利润81.6亿元，同比+65.0%；扣非后归母净利润为43.4亿元，同比+18.8%；非经常性损益为38.2亿元，占净利润比重达46.8%。其中公司2022Q3实现营收373.5亿元，同比+29.4%；实现归母净利润25.6亿元，同比+80.7%；扣非后归母净利润为22.8亿元，同比+181.3%。
　　事件点评
　　公司2022年前三季度业绩超预期，主要因Q3单季业绩大增所致。公司Q3单季扣非净利润达22.8亿元，超过2022H1扣非净利润（20.6亿元），同比增速高达181.3%，导致前三季业绩超市场预期。公司Q3业绩高增的主要原因：①受益于国家乘用车购置税减半优惠政策的刺激，公司Q3汽车销量达28.4万辆，同比+6.8%，环比+20.9%；②公司Q3汽车销售车均单价提升至约13.2万元，同比去年同期的约10.9万元+21.1%，环比今年Q2的约12.1万元+9.1%。
　　公司毛利率、净利率持续提升，各项费用率平稳，经营日益改善。公司2022Q3销售毛利率为22.5%，同比+5.2pct，环比+2.7pct；销售净利率为6.9%，同比+1.9pct，环比-7.0pct（2022Q2由于汇兑损益带来非经常性损益高达32.1亿元）；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.4%/3.3%/4.1%/0.5%，同比分别-0.7pct/-0.4pct/+0.6pct/-0.8pct，环比分别+0.3pct/-0.3pct/-2.4pct/-11.8pct。总体来看，公司毛利率和净利率逐季改善，各项费用率表现平稳，经营日益改善。
　　受益购置税优惠政策及公司内部产品结构的改善，四季度盈利有望再上台阶。2.0升及以下排量发动机乘用车购置税减半政策将于年底到期，对消费的刺激作用在四季度将会更加明显，这将有益于公司第四季度产销量的增长。同时，随着公司已上市的坦克500、或将于11月广州车展上市的坦克700等高价值车型逐步放量，今年第四季度及2023年单车均价有望继续上升，将有利于盈利能力的改善。
　　投资建议
　　由于三季报业绩超预期，及基于对行业和公司未来的乐观预期，我们上调公司的盈利预测。预计公司2022-2024年净利润分别为110.3/111.7/129.3亿元，EPS分别为1.20\1.22\1.41元，对应于10月21日收盘价26.28元，PE分别为21.8\21.5\18.6倍。维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示
　　疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券高伊楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利88.09亿，根据现价换算的预测PE为27.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级25家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为45.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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