从“会员增长”到“盈利质变”：SoFi能否打破宏观诅咒？lg...

SoFi从高点以来，股价已经暴跌约37%，这种回调主要是由于宏观经济的不确定性引发的获利了结。然而，公司的基本面看起来很有优势，但面临的最大风险是经济衰退的发生。有外国分析师预计，到2026年第一季度，市场将开始反弹，利率将下降，关税问题的担忧将缓解，市场将重新调整，从而推动经济增长。

作者：Oliver Rodzianko

运营与财务分析

公司已经建立了一个强大的金融生态系统，通过交叉销售产品来最大化会员的终身价值。SoFi的会员基数从2023年第一季度的约570万增长到2024年第四季度的超过1010万，同比增长34%。这一增长是通过SoFi金融服务的强劲客户获取实现的；2024年第四季度新增了78.5万名新会员，并推出了110万种新产品（每位会员拥有的产品越多，终身收入越高）。公司的三个可报告业务部门是贷款、技术平台和金融服务。

仅在2024年第四季度，SoFi就实现了3.32亿美元的GAAP净收入，以及约6100万美元的调整后净收入（标志着连续第五个季度实现盈利）。2024年全年，SoFi报告的GAAP净收入为4.99亿美元。这主要得益于公司的运营杠杆和信贷表现的改善。尽管利率上升，SoFi的贷款信贷指标仍然保持健康；2024年第四季度，个人贷款的表内90天逾期率仅为0.55%。公司的净利息收入也在强劲增长，支撑了其2024年第四季度8.4%的GAAP净利率。

2025年的指引目标是调整后净收入为32-32.8亿美元（同比增长23-26%）。管理层还预计2025年的GAAP净收入为2.85-3.05亿美元（每股收益约为0.25-0.27美元）。结合到2026年约25%的收入增长轨迹，公司看起来在投资方面处于有利地位，因为其盈利能力可能会持续保持强劲。

公司完全整合的“一站式”平台（涵盖贷款、存款、投资等）在一个单一的数字应用中非常强大。最重要的是，它推动了交叉销售和数据网络效应，这导致了诸如近30%的新产品销售来自现有会员，以及40%的新会员在第一个月内采用了第二种产品等指标。

此外，SoFi的策略与数字银行采用率的趋势非常契合，而这一趋势从未如此高涨。2024年的一项调查发现，71%的美国成年人现在主要通过在线或移动应用进行银行服务；SoFi以应用为中心的方法能够很好地利用这一点，而公司缺乏分支机构的基础设施使其在银行业务日益在线化的背景下具有成本优势。结合人工智能在金融科技中的崛起，SoFi可能会处于先进科技银行现代化的前沿。这对网络效应的演变和客户获取都是一个好兆头。

实际上，公司已经准备好在未来五年内进一步缩小与传统银行的差距，同时超越大多数金融科技同行。SoFi相对于传统银行的优势在于其敏捷性和专注性，因为它可以比笨拙的大银行更快地推出新功能。它也不受传统IT系统的拖累，使其能够巩固其作为“以数字为先的银行”的地位，目标客户群体是高收入年轻专业人士。与Chime、Varo和Revolut等其他金融科技公司相比，SoFi的特许经营权使其对合规和经济性拥有更多控制权，从而能够获取净利息利润率，其产品范围也更广。从学生贷款到股票交易，提供一站式服务是非常罕见的，目前还没有在规模上被复制。这种超级应用策略是公司的竞争优势，或者说“护城河”。

主要风险

最近的关税政策加剧了对通胀和潜在经济放缓的担忧，这可能会对消费者支出和贷款需求产生不利影响。2025年4月初，像SoFi这样的金融科技股票已经因这些经济不确定性而大幅下跌。由于这些关税增加了经济衰退的风险，成长型股票特别容易受到投资者情绪变化的影响，如果资金转向防御性板块或债券。这种变化无论基本面多么强劲，可能性都在增加；SoFi尤其脆弱，因为其贝塔系数约为2。

公司还显著增加了对个人贷款的关注，这些贷款由于其无担保性质本质上更具风险。2024财年，个人贷款占SoFi贷款组合的64%，这比前几年大幅增加。这些贷款的加权平均利率为13.4%，反映了高信用风险。此外，像当前潜在的经济衰退这样的经济低迷可能会导致违约风险增加，从而在基本面上严重打击股票，而不仅仅是技术面上。

总结

尽管SoFi的股价近期因宏观经济不确定性而下跌，但其基本面依然稳健，长期增长潜力被低估。SoFi的超级应用策略和数字银行趋势的契合是其核心竞争优势，未来几年有望实现中两位数的收入增长。

$SoFi Technologies Inc.(SOFI)$