天风证券：给予春风动力买入评级lg...

天风证券股份有限公司于特,李鲁靖近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《三季报靓丽，风驰电掣，动力十足！》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为149.87元。

　　春风动力(603129)
　　事件1：公司发布2022年三季报，表现靓丽。
　　1）营收端：公司前三季度实现营收86.29亿，yoy+51.71%；归母净利润5.70亿，yoy+78.2%；扣非归母净利润6.95亿，yoy+134.99%;
　　2）费用端：公司经营质量和盈利能力持续提升。实现毛利率23.61%，yoy+1.25pct；净利率6.93%，yoy+1.38pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.21%/3.82%/6.41%/-4.62%，yoy+0.31pct/0.32pct/+1.91pct/-4.55pct。
　　2022Q3：
　　1）营收端：公司实现营收37.26亿元，yoy+79.01%；归母净利润2.65亿，yoy+167.39%；扣非归母净利润3.61亿，yoy+307.87%。
　　2）费用端：毛利率26.39%，yoy+4.29pct；净利率7.45%，yoy+2.55pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.45%/3.52%/6.92%/-5.85%，yoy+1.34pct/0.15pct/1.78pct/-5.23pct。
　　事件2：公司推行股权激励计划。
　　公司拟授予激励对象106.44万份股票期权，约占本激励计划草案公布日公司股本总额1.50亿股的0.71%，股票期权的行权价格为112.90元/股。其中激励对象共计547人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的核心管理人员及核心技术（业务）人员。
　　公司激励计划在授权日起满12个月后分两期行权，各期行权的比例分别为50%、50%。公司授予的股票期权的公司层面业绩考核目标为：（1）第一个行权期内，公司2022年的营业收入不低于98.27亿元；（2）第二个行权期内，公司2022年及2023年两年的营业收入累计不低于206.75亿元，即2023年营收不低于108.48亿元。
　　充分受益行业贝塔，两轮车新品周期+四轮高附加值+电动化兴起！
　　两轮：公司250NK、250SR连年创造同级别单车销量冠军；CF650G摩托车成为中国恢复来访国宾车队摩托车护卫制度以来唯一用车；国产最大排量ADV车型800MT、国产中排仿赛450SR受到高度关注。
　　四轮：1）结构改善：继续深耕欧美市场，主力产品结构进一步调优，高附加值U\Z系列产品稳步提升；2）儿童新品：瞄准youth细分领域，儿童电动ATVEV110正式上市，迈出量产电动ATV第一步；电动车：公司推出AE8等，逐渐向电动摩托车拓展，打开第三成长曲线！
　　盈利预测：我们预计公司22-24年归母净利润分别为7.8/10.3/13.7亿（前值为7.5/9.8/13.0亿，我们认为主要系asp提升带动毛利率提升），对应PE分别为29/22/16X，持续重点推荐，维持买入评级！
　　风险提示：四轮车销量不及预期、汇率变化风险、海运费波动风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.95亿，根据现价换算的预测PE为28.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为189.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，春风动力（603129）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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