东兴证券股份有限公司孟斯硕,王洁婷近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《成本持续改善,利润目标达成》,给予海天味业增持评级。
海天味业(603288) 事件:24年公司营业收入269.01亿元,同比上升9.53%;归母净利润63.44亿元,同比上升12.75%;扣非归母净利润60.69亿元,同比+12.51%。2024年Q4,公司营业收入65.02亿元,同比+10.03%;归母净利润15.29亿元,同比+17.82%;扣非归母净利润14.55亿元,同比+17.07%。收入增速略低但利润增速达到公司拟定目标。 老品稳健增长,新品贡献加速度。从产品端来看,24年酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别为137.6/26.7/46.2/40.9亿元,分别同比增长+8.87%/9.97%/8.56%/16.75%,核心产品恢复性增长,新品维持较高增速。公司各产品销售额的增长主要由量增驱动。酱油/调味酱/蚝油吨价分别同比-2.47%/-3.09%/0.43%,推测主因大包装产品销量增加。24Q4酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入增速分别为13.57%/13.17%/15.38%/7.13%。受春节错期影响,单从Q4来看,新品增速有所回落而老品增速更高。从渠道端来看:线上/线下收入分别为12.43/238.85亿元,分别同比增长+39.78/8.93%,线上实现高速增长。分区域来看,东/南/中/北/西部的营业收入均实现增长,分别同比+10.1%/+12.9%/+11.0%/+8.0%/+8.8%,增速较为均衡,24年末,公司经销商数量净增加116名至6707名。公司内部经营思路持续优化,以线下为主,通过科技赋能,推动线上交易量高速增长,公司致力打造更立体的海天销售模式。 成本红利进一步释放。公司24年毛利率37%,同比+2.26pct,主要得益于原料大豆以及包材成本下降。根据酱油酿制周期,如果采用23年6月-24年6月为24年的大豆均价,往前推移一年为23年的均价,往后推移一年为25年的均价,则24年大豆成本同比下降12.6%,25年大豆成本下降13%左右。推测今年原材料红利将进一步释放。费用方面,24年公司销售/管理费用率分别为6.05%/2.09%,分别同比+0.73/0.05pct。费用有所增加主因消费弱复苏,公司加强销售团队的建设和产品推广力度抢占市场份额。 公司盈利预测及投资评级:24年公司改革红利逐步释放,三大核心业务保持平稳增长,以复合调味汁为主的新品以及海外渠道或进一步打开增长空间。我们推测在政策的推动下餐营业有望进一步复苏,公司在调味品市场份额有望进一步提升。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.29/1.42/1.53元,当前股价对应PE分别为32/29/27倍,维持“推荐”评级。 风险提示:餐营业复苏不及预期;食品安全风险;原材料价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.66%,其预测2025年度归属净利润为盈利70.04亿,根据现价换算的预测PE为31.19。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级17家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为49.41。
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