高估值与高管套现！Palantir的“40法则”神话能否持续？lg...

Palantir在二月份股价飙升至125美元以上，为投资者提供了难得的投资机会。有外国分析师认为，这只人工智能软件股票最近又反弹至100美元，但公司高管却毫不犹豫地抛售股票，投资者可能需要保持谨慎。

作者：Stone Fox Capital

大规模得内部人士抛售

内部人士购买股票只有一个原因，但内部人士抛售股票的原因可能与股价或估值无关。在Palantir的案例中，内部人士的抛售行为极为激烈，表明估值是导致过度抛售的主要原因。  

去年9月和11月，内部人士抛售了价值超过10亿美元的股票。显然，这些高管并不看好Palantir未来的大幅上涨空间。  

请记住，该股票在11月初的股价仅为40美元左右，随后接近70美元。这些高管将这一价格视为“一生难遇的机会”，尤其是在去年9月以30多美元的价格积极抛售股票之后。  

据《巴伦周刊》报道，首席执行官Alex Karp在2024年出售了超过4,000万股股票，套现近20亿美元。他的新交易计划将再出售约1,000万股股票，具体金额取决于出售价格，而Palantir目前的股价仅为85美元，而部分股票在二月份以超过100美元的价格售出。  

虽然有很多理由通过抛售股票筹集数百万美元，但几乎没有理由需要筹集足够的现金来成为全球最富有的人之一。《福布斯》2023年的亿万富翁名单上仅有2,781人，而仅通过出售Palantir股票，Alex Karp就足以两次登上这份名单。  

市场脱节

Palantir在2024年第四季度报告了一个令人难以置信的季度，收入同比增长36%，达到8.28亿美元。这家人工智能软件公司超出市场一致预期近5,200万美元。  

在2024年第四季度的股东信中，首席执行官Alex Karp发表了宏伟的声明，但这些声明与一位出售数十亿美元股票的高管并不完全一致：  

> 我们仍处于一场将在数年甚至数十年内展开的革命的最初阶段，只是第一幕的开端……这不是渐进式的进步或业务的边际加速。这是一个新阶段，我们看到的跨行业（商业和政府）的势头是前所未有的。我们建立的业务已经发展出自己的内部动力和力量，自己的内在生命力和未被驯服的有机增长形式，其产出远远超过了我们的投资。  

然而，内部人士的抛售量直接与收入增长目标相符，而这一目标仅为30%左右，仅为37.5亿美元。人们可能会认为，“不受控制的有机增长”应该对应50%甚至100%的增长，但Palantir刚刚指引2025年的增长约为30%。  

Salesforce仅在几年前的增长率为20%。这家客户关系管理软件公司刚刚完成了一个年度销售增长超过30亿美元的财年，收入接近380亿美元，但其股票直到最近才达到3,000亿美元的市值。  

Palantir最近接近这一市值，而这家人工智能软件公司刚刚实现季度收入达到30亿美元的年化运行率。尽管可以为Palantir股票分配比Salesforce更高的估值倍数，但当前分析师的预测显示，Palantir要到2034年才能达到与Salesforce相同的销售水平，假设未来十年的增长率保持在23%以上。  

总而言之，该股票已经将未来10年的所有预期增长都纳入了当前价格。更不用说，Palantir的股价已经达到了125美元，投资者真的需要质疑该股票是否还能再次达到这个价格。  

目前，利润率是一个令人难以置信的故事，尽管可能有些误导性。Palantir已经实现了45%的调整后运营利润率，但从另一方面来看，这可能会限制每股收益（EPS）的增长，而这种增长通常是软件公司在增长和利润率扩张过程中通过杠杆效应实现的。  

当然，这些运营利润率由于过高的股票期权补偿（SBC）而极具欺骗性。Palantir在去年12月的季度中仅实现了1,100万美元的GAAP净利润，而与SBC相关的3.61亿美元费用几乎贡献了所有45%的调整后运营利润率。  

通常情况下，SBC可以被视为费用的一部分，并通过股份稀释来体现，但Palantir的SBC成本过高，导致了巨大的股份稀释。该公司报告第四季度平均稀释股份为25.3亿股，较上一年的23.6亿股有所增加。  

过去一年新增的股份使市值增加了145亿美元，远高于全年SBC费用仅为6.92亿美元的水平。更糟糕的是，公司在2024年第四季度财报电话会议中讨论了2025年更高的成本，如下所示：  

> 我们预计2025年的费用将显著增加，因为我们投资于技术招聘、产品线，并继续专注于人工智能生产用例，同时实现我们持续盈利的目标。基于我们业绩的强劲表现，我们想祝贺员工成功兑现了他们的市场归属股票增值权（SARs）。  

> 由于这一成就，我们在第四季度加速确认了与这些股权奖励相关的1.31亿美元一次性费用。  

投资者不应因为“40法则”的兴奋而继续为股票支付过高的价格，这主要被过高的SBC所掩盖。  

总结

Palantir是一家市场领先的AI公司，但其股票估值已经过于虚高，投资者本应与高管一起兑现收益。此外，巨大的盈利故事由于巨大的股份稀释而极具误导性，而公司预计开始增加支出以跟上需求。  

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$