全球数字财富领导者

开源证券:给予中国太保买入评级

2025-03-28 14:50:05
证券之星
证券之星
关注
0
0
获赞
粉丝
喜欢 0 0收藏举报
— 分享 —

开源证券股份有限公司高超,唐关勇近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《中国太保2024年点评:寿险质效延续改善趋势,假设调整下NBV高增》,给予中国太保买入评级。

  中国太保(601601)  寿险质效改善明显,假设调整下NBV高增,维持“买入”评级  公司披露2024年业绩,2024新假设NBV实现132.6亿元,可比/非可比口径同比+57.7%/+20.9%;新准则下归母净利润449.6亿元、同比+64.9%,CSM达到3421.1亿元,较年初+5.6%,新假设下集团/寿险EV较年初+6.2%/+4.9%,得益于NBV贡献和投资偏差对冲假设调整的影响。考虑公司寿险个险渠道转型深化,银保渠道高增且交费结构改善,margin同比改善,我们预测2025-2027E NBV分别同比+9.8%/+12.2%/+14.2%,对应EV增速+7.2%/+9.0%/+9.4%,考虑资本市场波动,我们下调2025-2026年归母净利润预测至485.2/541.5亿元(调前622/714亿元),新增2027E为606亿,分别同比+7.9%/+11.6%/+11.9%,对应EPS分别为5.04/5.63/6.30元。公司寿险核心队伍规模企稳、人均收入提升、月均举绩率继续上升、银保价值高增,公司全年现金分红103.9亿元,同比+5.9%,分红率(OPAT)为30.2%,当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.4/0.3/0.3倍,维持“买入”评级。  假设调整下EV保持稳增,渠道转型见效,期缴结构持续改善  (1)2024年末公司调整内含价值经济假设,投资回报率自4.5%下调50bp至至4.0%,风险贴现率自9%下调50bp至8.5%。按2024年经济假设(新口径)测算集团/寿险EV分别为5621/4218亿元,分别较年初+6.2%/+4.9%。根据公司敏感性分析结果,我们测算经济假设调整对集团/寿险EV影响为-12.1%/-16.0%,受益ROEV达18.4%(预期回报/NBV贡献/投资差异/运营差异分别+7.2%/+3.3%/+6.6%/+1.3%),市场价值调整带来+3.6%。(2)NBV132.6亿,可比/非可比口径分别同比+57.7%/+20.9%,NBV Margin达16.8%,可比/非可比口径分别同比+8.6pct/+3.5pct;个险/银保NBV分别同比+37.1%/+134.8%,Margin分别至35.2%/15.5%,分别同比+5.7pct/+9.9pct。(3)期缴结构持续改善,全年新单保费789亿元,同比-4.8%,个险/银保新单期缴分别同比+9.7%/+20.5%,期末人力规模18.4万人,较2024H1末+2.7%,人均新单保费1.67万元,同比+30.4%,核心人力5.3万人,可比口径同比10.4%,核心人力新单保费同比+17.9%。  自然灾害拖累财险综合成本率,FVOCI资产占比提升  (1)全年财险COR98.6%,同比+0.9pct,费用率/赔付率分别-0.8pct/+1.7pct,主因自然灾害频发赔付率提升,车险/非车险COR分别98.2%/99.1%,同比+0.6pct/+1.4pct,公司新能源车险保费占比达17%,车险业务结构持续优化。(2)全年净/总/综合投资收益率分别3.8%/5.6%/6.0%,分别同比-0.2pct/+3.0pct/+3.3pct,投资资产2.73万亿元,较年初21.5%,股票资产占比+0.9pct,其他权益工具同比+45%,占总投资资产5.2%,同比+0.8pct。  风险提示:长端利率超预期下行;寿险转型进展慢于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为65.06%,其预测2025年度归属净利润为盈利458.99亿,根据现价换算的预测PE为6.75。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级13家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为43.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。

敬告读者:本文为转载发布,不代表本网站赞同其观点和对其真实性负责。FX168财经仅提供信息发布平台,文章或有细微删改。
go