“解放日”前的迷雾：美国对等关税政策解析与短期预测lg...

作者：Spirit，金色财经

特朗普政府计划于4月2日宣布的对等关税政策，如同悬在市场头顶的一把达摩克利斯之剑，引发了全球贸易格局的潜在动荡。尽管近期市场情绪因政策可能“温和化”的信号而有所缓和，但仍应关注其对加密市场和传统金融市场的影响。

一、关税数据分析：覆盖范围与潜在税率

美国贸易代表办公室（USTR）已针对19个贸易伙伴征求意见，这些伙伴占据美国进口额的91%，其中15个对美贸易顺差，占比高达87%。这意味着，即便如白宫官员所言，仅有“少数国家”会被加征关税，其影响范围也可能非常广泛。

要理解潜在的关税影响，我们需要回顾美国当前的关税结构以及特朗普政府此前的关税行动。根据世界银行的数据，美国整体的贸易加权平均关税税率相对较低，但在特定行业，例如钢铁和铝，特朗普政府已经实施了显著的关税措施。此次提出的“对等关税”概念，意味着美国将针对与自身关税水平存在差异的国家或地区采取行动。

高盛的分析为我们提供了理解潜在税率的框架：

• 关税差异： 美国与贸易伙伴的关税差约为1.3%。这部分是相对容易量化的，可以直接作为对等关税的基础。

• 非关税壁垒： 这部分是影响最大的潜在因素，高盛估计其综合影响约为6%。不同国家和地区在技术标准、出口补贴等方面的非关税壁垒差异巨大，如何准确量化并转化为关税是关键挑战。例如，欧盟在农产品方面可能存在较高的非关税壁垒，而中国可能在产业补贴方面存在较多争议。

• 汇率低估： 美元走强使得许多贸易伙伴的货币相对被低估，这在一定程度上降低了美国进口商品的成本。特朗普政府可能试图将汇率因素纳入关税计算，但这在国际贸易领域存在争议且难以精确衡量。

• 税收政策： 特朗普政府可能将数字服务税（DST）和增值税（VAT）等因素纳入考量。许多国家对数字服务征税，而美国主要依靠销售税，这被部分人视为不公平竞争。此外，一些国家的增值税制度也可能被美国视为一种间接的出口补贴。

结合高盛的分析，如果将非关税壁垒、汇率和税收政策等因素考虑在内，实际的关税提升幅度可能远超简单的关税差异。高盛的基准预测是美国实际关税率将上升10%，风险情景下甚至可能达到15%。考虑到目前美国平均关税约为3%，这意味着潜在的额外关税负担将非常显著。

二、 主流媒体、机构和交易员的预测与分歧

主流财经媒体普遍关注特朗普政府的关税动向，并对其潜在影响进行了广泛报道。

• 彭博和《华尔街日报》此前报道称，特朗普政府可能会采取“针对性策略”，暗示实际加征关税的国家数量可能有限。这一消息被市场解读为利好，推动了美股的反弹。

• 高盛在其报告中警告称，初步的关税声明可能会给市场带来负面冲击，原因在于初始税率可能较高，作为谈判筹码，且可能远超市场预期。其基准预测认为实际关税将上升10%，风险情景下达15%。

• 摩根士丹利认为，尽管面临关税风险，但超卖的动能指标、季节性因素和资金流动将支撑美股反弹，标普500指数在5500点附近存在反弹空间。这表明其对短期市场的看法相对乐观。

• 瑞银则持谨慎态度，认为就业预期、支出展望和消费者信心等指标预示企业利润预期将受挫，标普500指数可能再度下跌8%至5300点。瑞银全球财富管理公司的首席投资官Ulrike Hoffmann-Burchardi也警告称，4月份股市将出现进一步的波动。

• 巴克莱银行 的分析显示，市场预期4月2日的隐含波动率甚至低于4月4日公布的非农就业数据，这表明交易员对关税政策的担忧程度可能低于预期。这或许反映了市场对特朗普政府可能采取更为温和策略的预期。

交易员的反应似乎与机构分析师的看法存在分歧。从标普500指数期权的隐含波动率曲线来看，市场参与者对4月2日这一关键节点的忧虑程度相对较低。这可能源于对白宫在关税问题上采取更灵活态度的预期，以及此前“先高调宣布、数日后撤回”操作的经验。

三、 短期预测：关税影响——高开低走

基于以上分析，可以对短期内的市场走向进行预测：

4月2日或现“关税政策冲击”，尽管市场目前表现相对平静，但高盛的警告依然值得重视。一旦特朗普政府公布具体的关税措施，尤其是如果税率高于市场预期，可能会引发市场的剧烈波动，导致股市下跌。这种冲击可能来自于对全球贸易摩擦加剧的担忧，以及对企业盈利前景的负面影响。

然而冲击的影响可能不会持续太久。原因有以下几点：

• 政策的动态调整： 特朗普政府的贸易政策往往具有不确定性，存在随时调整的可能性。此前对加拿大和墨西哥的关税操作就印证了这一点。市场可能会预期此次的关税措施也可能在后续的谈判中进行调整或撤回。

• “谈判筹码”的性质： 政府官员明确表示，即将公布的税率将作为谈判筹码，初期可能提出更高税率。市场对此已有预期，因此实际执行的税率可能低于最初公布的水平。

• 空头回补和基本面因素： 近期美股的反弹部分得益于空头回补和市场对通胀担忧的缓解。这些因素在短期内仍可能对市场形成支撑。

• 消费者信心与经济衰退风险： 值得注意的是，美国3月消费者信心指数大幅下滑，预示经济衰退的可能性增加。这一因素可能会在关税冲击消退后，成为影响市场长期走势的关键因素。

需要注意的不确定性：

• 具体的关税税率和覆盖范围： 这是影响市场反应的最关键因素，目前仍不明朗。

• 特朗普政府的最终意图： 政策的温和化信号是否意味着实际行动会更加克制，仍有待观察。

• 国际社会的反应： 其他国家是否会采取报复性关税措施，以及报复的力度如何，将直接影响全球贸易和经济增长。

小结

特朗普政府即将公布的对等关税政策无疑是短期内影响市场的重要事件。尽管市场目前表现相对平静，但4月2日仍可能出现“关税政策冲击”。然而，鉴于政策的灵活性、谈判筹码的性质以及其他基本面因素的影响，这种冲击的影响可能相对短暂。投资者应密切关注政策的进展，并警惕市场可能出现的波动。同时，也需要关注更长期的经济基本面，例如消费者信心和潜在的经济衰退风险，这些因素将最终决定市场的长期走向。