泉果基金春季策略会 | 钱思佳：聚焦成长+红利lg...

钱思佳：现任泉果基金董事总经理、公募投资部基金经理，具备16年证券从业经验，在管产品泉果嘉源三年持有期。

Q：您布局了很多出海的企业，对于出海的投资机会您如何看待？

在一波出海的浪潮下，中国企业不是单一的行为，而是多领域、多层级的战略纵深。在全球市场竞争加剧、贸易环境复杂化的背景下，真正能够在海外站稳脚跟、独立于国内经济周期并持续增长的企业，是我们需要重点关注的。

从微观视角来看，在很多细分行业里，中国企业正逐步崭露头角。

在工业品领域，中国企业依托完整的产业链和卓越的成本控制能力，已深度融入国际巨头的供应链体系。在当前全球贸易环境复杂的背景下，这些企业积极布局全球，快速建立生产基地并形成供应能力。在这一过程中，跨国经营管理能力成为关键门槛，决定了企业能否真正实现全球化扩张。这类企业的价值，已不仅仅是关税或制造成本上的套利，更是在复杂国际环境下锤炼出的跨国经营“操作系统”。

在汽车供应链领域，有些企业在北美客户的引领下在南美进行集群式的出海，而轻工业企业则在东南亚集中布局，以构建完整的供应链体系，提升成本竞争力。

在消费品行业，例如消费电子、家电、家居、玩具等，中国企业则经历了从OEM（委托外包制造）到ODM（委托设计制造）到品牌出海的转型。许多企业在长期承接海外订单的过程中，积累了对全球市场需求的理解，并在渠道和品牌运营上逐步成熟。例如，扫地机器人、智能割草机等品类，依托国内市场的技术积累，在海外迅速抢占市场份额。以手机为例的3C类产品，中国企业已经凭借着性价比和创新的设计，在东南亚、非洲以及部分欧洲市场站稳脚跟。而在新能源车领域，锂电产业链和主机厂都已经走出国门，今年是智驾平权的一年，我们正引领着技术进步和产品革新，带动全球智驾渗透率不断提升。

Q：去年2024年红利类投资机会备受市场关注，您的产品也持有一些高股息的公司。您如何看待当下红利类的投资机会？

对红利类的投资机会，我们更多是建立在投资目标基础上进行投资决策，倾向于选择业务可预测性高，分红可持续性强标的进行投资，作为组合的底仓。

红利策略有效的重要前提，是基于我们对利率中枢将持续下行的判断，这背后可能一定程度上蕴含着对宏观经济不确定性的预判。A 股中高股息类资产的股息收益率相较于其他固收类资产仍具吸引力，同时政策端持续引导上市公司加大分红力度，因此，红利类资产会越来越具吸引力。

从市场目前明确可看到的新增资金需求而言，除超额储蓄外，保险行业的资金也颇为可观。另外，随着新创设的针对证券市场结构性货币政策工具逐步落地，也会为高股息类资产带来相对稳定且持续的新增资金流入。

当然，红利策略可能也会呈现结构性行情，我们需要持续关注利率中期下行的前提假设是否发生了变化。若经济复苏进程快于预期或是其他因素导致利率中枢下行受限，则红利策略可能会阶段性失效，届时我们会对组合的投资方向进行调整。

Q：您管理的“泉果嘉源”成立至今在控制波动方面表现良好，您可否与我们分享下您整体的操作思路？对于今年的市场，您的投资策略对比去年会有什么变化？

产品运作方面，去年上半年仍处于建仓期，以防御策略为主，更追求确定性。因此，底仓聚焦于高股息标的，并增持了电信运营商、金融等现金流稳定的资产，以抵御市场波动。去年9月政策组合拳落地后，政策转向信号明确，随之迅速提升仓位，抓住了市场交投活跃的机会。

展望2025年，宏观层面仍存在一定不确定性，但在政策托底的背景下，市场的结构性机会仍值得期待。今年以来市场表现较预期更为积极，一方面反映出市场对中国新经济增长动能的信心修复；另一方面，从宏观经济角度看，核心一、二线城市二手房的成交量价已显现企稳止跌、甚至部分回升的迹象，这在一定程度上提振了市场对经济企稳的信心。

对于2025年的结构性机会，我们将从以下四个方面进行挖掘：

第一是基于长期稳定收益目标的红利策略；

第二是自下而上精选个股，挖掘自身持续成长的投资标的，国内整体的宏观环境同比将有所改善，而海外尤其是对美敞口同比有更大不确定性，因此精选个股的重心将会更多落在内循环上；

第三是科技创新方面，AI应用、机器人、智能驾驶等科技进步日新月异，我们欣喜地看到中国在大模型的能力上追平海外先进水平，国内各行各业的企业都在大力地投入新科技的浪潮，我们认为产业趋势已经来临。

第四是与传统经济相关的周期性投资机会。我们将继续关注政策实施对实体经济的拉动作用。

转载来源：基金空间站

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