浙商策略：回购规则修订有何影响？lg...

　　1.《回购规则》主要修改点及其影响

　　10月14日，证监会发布公告：拟对《上市公司股份回购规则》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》进行修订并向社会公开征求意见，旨在积极维护公司投资价值和中小股东权益，更好顺应市场实际和公司需求。

　　本次回购主要修改点主要有以下四个方面：1）优化上市公司回购条件；2）放宽新上市公司回购实施条件；3）进一步明确回购与再融资交叉时的限制区间；4）优化禁止回购窗口期的规定。

　　本次回购规则修改的影响：1）降低回购触发门槛，给予上市公司更大的回购弹性和自主权；2）调整新上市公司回购实施条件，更切合新股上市初期的现实情况；3）合理界定股份发行行为，有利于支持上市公司合理融资需求；4）优化窗口期安排，更有助于回购实施以维护公司价值及股东权益。

　　

　　2.回购规则修订往往出现在市场底部

　　回顾我国回购规则修订的历史沿革：在2005年《上市公司回购社会公众股份管理办法》正式发布以来，监管机构先后在2008年10月、2013年4月、2018年10月-2019年1月进行了多轮修订，政策调整时点多与市场低谷时期重合，政策颁布实施伴随市场逐步企稳回升，提示监管旨在通过规范回购行为，降低回购门槛等以释放积极的政策信号。

　　

　　3.A股和港股近期股票回购大幅增加，市场底部特征显著

　　近期受国内疫情反复和美联储加息的影响，A股和港股出现明显调整，而与此同时上市公司回购的数量和力度也在加大。

　　港股市场来看，随着恒生综指下探寻底，港股单月的回购金额再创新高。9月港股单月回购金额为185亿港元，创近三年以来的新高。

　　A股市场来看，今年4月市场探底的时候，单月股票回购预案公告的家数达到378家，创出了历史新高。而近期市场再次调整，单月股票回购预案公告的家数也再次达到100家以上。

　　

　　4.《回购规则》修订后上市公司回购

　　10月14日《回购规则》修订以来，共有17家上市公司公告回购预案/回购提议，上市公司回购的积极性提升。

　　这17家公司有：水晶光电、精工钢构、轻纺城、水星家纺、星源材质、韵达股份、天微电子、长城汽车、维尔利、雅化集团、分众传媒、健康元、燕麦科技、云天化、宏柏新材、顾家家居、亿田智能等。

　　

　　摘要

　　宏观流动性：

　　1.上周逆回购净回笼3280亿元，MLF没有操作；

　　2.市场利率方面，DR007小幅上升至1.48％，R007小幅上升至1.61％；

　　3.十年期国债收益率下降至2.70％；

　　4. 美元兑人民币小幅上升至7.11；

　　5. PSL 9月新增1082亿元。

　　A股市场资金面和情绪面：

　　1.上周A股成交额和换手率有所上升；

　　2. 两融余额小幅上升至1.55万亿；

　　3. 北上资金净流出62.5亿元；

　　4. 上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模上升；

　　5. 风格来看，上周小盘股、高PE、中价股、微利股表现最好。

　　A股和全球估值：

　　目前上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为9.27、11.26、21.27、11.97、25.64、40.49、46.32。过去十年分位数分别为26.7％、30.1％、14.1％、29.1％、50.8％、8％、34.4％。

　　

　　正文

　　目录

　　

　　宏观流动性

　　量指标：公开市场操作

　　上周货币总计净回笼3280亿元。上周货币投放量290亿元，货币回笼量3570亿元。

　　上周逆回购净投放3280亿元。上周逆回购投放量为290亿元，逆回购回笼量为3570亿元。

　　上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。

　　

　　量指标：新型货币工具

　　9月PSL新增1082亿元。9月PSL期末余额为26481亿元，当月新增1082亿元。

　　9月SLF操作9.69亿元，当月增加2.9亿元。

　　

　　量指标：信用货币派生

　　2022年Q2货币乘数为7.72，上升0.3，基础货币余额同比减少1.5％。

　　9月M1同比增长6.4％，较上个月上升0.3个百分点，M2同比增长12.1％，较上个月下降0.1个百分点。

　　2022年9月存款准备金率不变，大型金融机构人民币存款准备金率为11.25％，中小型金融机构为8.25％。

　　

　　

　　价指标：货币市场利率

　　上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.13％（-0.95％）、1.59％（-0.46％）、1.61％（-0.1％）。上周DR007/R007分别为1.48％（+0.06％）、1.61％（+0.15％）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为1.5％（-0.5％），同业存单（AAA+）3个月到期收益率为1.77％（+0.07％）。

　　

　　

　　价指标：债券市场利率

　　上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为1.8％（-0.12％），10年到期收益率为2.7％（-0.05％）。上周期限利差为0.91％（+0.06％）。上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为2.94％（-0.04％）。

　　

　　价指标：理财及贷款市场利率

　　上周理财产品预期年收益率下降，预期年收益率（3个月）为1.75％（-1.3％）。本月贷款市场报价利率不变，一年期LPR为3.65％（+0％），五年期LPR为4.3％（+0％）。

　　价指标：外汇市场

　　上周美元指数上升，人民币兑美元贬值。上周美元指数为113.31（+0.6），美元兑人民币即期汇率为7.19（+0.1）。

　　

　　A股市场资金面和情绪面

　　资金面：股票供给

　　上周IPO上市家数减少，定增家数减少，并购重组家数减少。上周IPO上市有10家（-7家），金额64.7亿（-84.4亿元）。定增有7家（-6家），金额199.2亿元（-22.6）亿元。并购重组有312家（-164家），金额365.2亿元（-732.5亿元）。

　　

　　资金面：成交量和换手率

　　上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为578.9亿股（+32.5亿股），成交额为6989亿元（+647.2亿元）。

　　上周全A换手率上升。上周全A换手率为2％（+0.23％）。

　　上周A股净主动买入。上周A股净主动买入451.2亿元（+1473.8亿元）。

　　

　　资金面：新增投资者和基金

　　8月新增投资者数量增加。8月新增投资者中自然人为124.25万（+11.31万），非自然人为0.35万（+0.09万）。

　　上周股票型和混合型基金发行数量为18只，较前周减少37只。

　　资金面：产业资本

　　上周产业资本净减持。上周产业资本增持18.4亿元（+8.3亿元），减持78.2亿元（-91.1亿元），净减持59.8亿元（+99.4亿元）。

　　本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为24家（+10家），金额为561.4亿元（+320.5亿元）。

　　上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为165家（+86家），金额为214.5亿元（+159.4亿元）。

　　

　　

　　资金面：杠杆资金

　　上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为15454.3亿元（+72亿元），市值占比为1.8％（-0.04％）。融资买入额2113.1亿元（+294.1亿元），占成交额比重为6.1％（+0.7％）。

　　

　　资金面：海外资金

　　上周北上资金净流出。

　　上周北上资金净流出62.5亿元，较前一周流入减少120.9亿元。上周北上资金净流入前十大个股分别为宁德时代（7亿元）、锦浪科技（5.94亿元）、山西汾酒（4.3亿元）、阳光电源（3.52亿元）、牧原股份（3.05亿元）、迈瑞医疗（2.52亿元）、兆易创新（1.28亿元）、顺丰控股（1.26亿元）、美的集团（1.05亿元）、汇川技术（0.88亿元）。

　　上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-41.38亿元）、五粮液（-12.63亿元）、通威股份（-11.14亿元）、招商银行（-9.56亿元）、比亚迪（-7.34亿元）、隆基绿能（-5.9亿元）、立讯精密（-5.89亿元）、北方华创（-5.37亿元）、伊利股份（-3.26亿元）、保利发展（-3.21亿元）。

　　

　　

　　情绪面：股票质押

　　上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为414.8亿元（-81.92亿元），质押市值占总市值的比例为0.88％（-0.03％）。

　　

　　情绪面：市场风格变换

　　上周小盘指数、高PE指数、中价股指数、微利股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为0.83％、3.43％、4.87％。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为4.71％，3.7％、0.18％。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为1.5％，4.55％、2.25％。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为4.5％、6.16％，1.42％。

　　

　　

　　

A股市场估值

　　

　　主要A股市场指数市盈率

　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为9.27、11.26、21.27、11.97、25.64、40.49、46.32。过去十年分位数分别为26.7％、30.1％、14.1％、29.1％、50.8％、8％、34.4％。

　　

　　主要A股市场指数市净率

　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市净率分别为1.21、1.34、1.65、1.28、2.59、4.29、5.39。过去十年分位数分别为32.8％、12.8％、4.3％、5.8％、40％，1.3％，45.8％。

　　

　　年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

　　今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-5.57％、-4.83％、-27.17％、-3.82％、-17.02％、-4.3％、0.04％，受无风险利率影响的比例分别为19.39％、13.42％、5.69％、15.26％、4.3％、3.64％、2.09％，受风险溢价影响的比例分别为-34.88％、-30.82％、2.65％、-27.04％、-12.42％、24.12％、-28.87。

　　

　　申万一级行业市盈率

　　上周市盈率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0％）、有色金属（0.2％）、交通运输（0.4％）、通信（0.6％）、医药生物（1.3％），市盈率分位数（十年）较高的行业有农林牧渔（97.4％）、汽车（95.9％）、社会服务（91.2％）、公用事业（83.4％）、综合（77.6％）。

　　

　　申万一级行业市净率

　　上周市净率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0％）、银行（0％）、非银金融（0.2％）、建筑材料（0.6％）、房地产（0.8％），市净率分位数（十年）较高的行业有美容护理（84.3％）、电力设备（80％）、煤炭（75.4％）、食品饮料（73％）、商贸零售（62.5％）。

　　

申万一级行业PB-ROE

　　从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、石油石化、建筑装饰、钢铁、非银金融、基础化工、家用电器、有色金属、建筑材料。

　　

　　

全球市场估值

　　

　　全球股票市场的市盈率

　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为18.83、18.45、25.35、12.51、13.68、12.13、13.88、9.37、27.13、3.64、22.27、8。过去十年分位数分别为44％、24％、12.8％、4.6％、9.6％、4.3％、0.7％、0.2％、90％、1.5％、31.8％，1.3％。

　　

　　全球股票市场的市净率

　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为5.41、3.51、3.77、1.52、1.48、1.37、2、0.82、1.64、0.68、3.28、0.8。过去十年分位数分别为80.3％、77.2％、42.3％、53.1％、3.9％、6.5％、44.7％、6.2％、45.2％、10.5％、79.6％、0％。

　　

　　风险提示

　　1.流动性出现较大的波动

　　2.历史估值不具备参考意义