煤炭行业观察：进口煤价倒挂收窄；长协价支撑底部企稳lg...

近期煤炭市场呈现供需双弱格局，价格进入窄幅波动阶段。截至3月22日，秦皇岛港Q5500动力煤价格回落至673元/吨，周环比下跌10元/吨；国际煤价亦呈现分化，纽卡斯尔5500大卡动力煤FOB价格跌至72.3美元/吨，而欧洲ARA港口6000大卡煤价逆势上涨1.5美元/吨。与此同时，国内炼焦煤市场局部承压，邢台1/3焦精煤周跌50元/吨，但主产地临汾肥精煤价格维持1280元/吨。在进口煤价倒挂收窄与长协价支撑的双重作用下，煤价下行空间受限，短期或维持震荡运行。

一、进口煤价倒挂收窄与长协价形成底部支撑

进口煤价倒挂压力缓解

国际动力煤市场呈现结构性分化，欧洲ARA港口煤价上涨与亚太市场下跌形成对比。截至3月22日，纽卡斯尔5500大卡动力煤FOB价跌至72.3美元/吨（约合人民币520元/吨），较国内港口煤价价差约153元/吨，较年初收窄近30%。尽管进口煤价格优势仍在，但价差缩小削弱了进口煤对国内市场的冲击。此外，当前国内港口5500大卡市场煤价已跌破月度长协价，倒挂现象刺激部分终端转向市场煤采购，进一步缓解港口库存压力。

长协价托底效应显现

国内煤炭中长期合同机制在价格波动中发挥稳定作用。以中国神华为例，2024年其煤炭销售均价为564元/吨（不含税），同比下降3.4%，但长协执行均价仍维持在701元/吨，显著高于当前港口市场价。长协价与市场价的倒挂为煤价提供了底部支撑，叠加部分煤企通过回购、增持释放信心（如中国神华拟派发449亿元高额分红），市场对煤价企稳的预期增强。

供需再平衡约束波动空间

当前煤炭市场正处于淡季向旺季切换的过渡期。供给端，动力煤与炼焦煤矿井产能利用率分别降至96.1%和84.06%，产能释放边际放缓；需求端，沿海八省日耗周环比下降0.88%，但钢铁高炉开工率回升至82%，非电需求呈现结构性回暖。进口煤补充效应减弱与国内供给收缩形成对冲，煤价波动幅度被限制在有限区间。

二、供需格局边际变化指向弱平衡

供给端收缩压力显现

国内产能释放节奏趋缓。3月中旬，样本动力煤矿井产能利用率周环比下降0.2个百分点，炼焦煤矿井开工率同步下滑0.8个百分点。山西、陕西等主产地安全检查常态化，叠加部分矿井完成年度生产目标后主动控产，短期供给弹性受限。国际方面，澳大利亚峰景硬焦煤到岸价周跌7.1美元/吨至179.6美元/吨，进口炼焦煤成本下移对国内市场形成压制，但海外发运量尚未显著回升。

需求端结构性分化加剧

电力与非电需求呈现“冷热不均”。截至3月20日，内陆十七省煤炭日耗周降12.91%，化工行业耗煤量同步下降1.23%，反映传统工业需求仍处淡季。但钢铁行业高炉开工率回升至82%，建材领域水泥熟料产能利用率小幅提升0.2个百分点，显示基建与制造业需求边际改善。这种分化导致动力煤承压、炼焦煤局部企稳，市场整体呈现弱平衡特征。

库存周期扰动短期价格

港口与终端库存变化加剧市场博弈。截至3月20日，沿海八省煤炭库存环比增加0.67%，可用天数升至15.3天；而内陆十七省库存下降0.33%，可用天数反增3.2天至20.5天。港口高库存压制贸易商挺价意愿，但终端补库节奏放缓亦限制煤价下跌动能。随着4月大秦线检修临近，北港调运效率或受影响，库存去化预期或成为后续价格波动的重要变量。

结语

当前煤炭市场正处于多空因素交织的震荡期。进口煤价倒挂收窄削弱外部冲击，长协价托底效应抑制市场悲观情绪，而供需双弱格局下库存压力仍需时间消化。短期来看，煤价或围绕成本支撑位窄幅波动；中长期看，产能短缺与能源通胀逻辑未改，行业基本面仍具韧性。随着非电需求回暖和供给端约束强化，煤炭市场有望在二季度末迎来新一轮供需再平衡。