瑞银证券孟磊：A股市场今年的盈利增长会好于去年，处于复苏的态势lg...

今年以来，中国股市表现亮眼，受益于科技板块以及DeepSeek的行业和公司都出现了明显的估值上修。近日发表的两会政府工作报告中首次提到稳定和支持股市发展，表明资本市场已成为政府工作关注的重点之一。

瑞银证券中国股票策略师孟磊就此发表观点，提出A股今年三大新趋势：

第一，基本面盈利出现反弹的迹象。历史上来看， A股非金融收入板块的整体营业收入增速与名义GDP的增速高度相关，意味着今年在整体PPI从负增长往上走，CPI往上走的一个背景之下，名义GDP的增速会带动整体非金融板块收入增加。同时利润率方面，从2022年下半年以来，A股板块的利润率从底部出现了小幅修复的迹象，所以整体来说今年非金融板块的盈利增长会比去年好。考虑到今年股票市场表现比较火热，金融板块、券商保险的一系列公司盈利会进一步向上。加总来看，我们预计今年A股沪深300指数的盈利总增速能达到6%左右，这也会吸引全球投资者的目光和国内机构的进一步上行的推动作用。

第二，人工智能AI，DeepSeek所带来的效应。我们观测到在过去多年，人工智能相关的成分股在A股市值的占比已经从1%提升至目前3%左右，大科技板块，包括软件、硬件、通信等一类板块的市值占比从10%左右升至目前接近30%，意味着资本市场整体已经对科技板块的发展做出了明显的贡献。在此背景下，各行业都受益于高质优质且开源的DeepSeek模型。我们看到在软件当中更低成本获取模型有助于下游应用开发。与此同时硬件板块有各种自主可控的方向可以进行与之相连，包括自动驾驶，包括工业机器人，包括医药研发以及金融都有望获益于DeepSeek所带来的整体下游应用蓬勃发展，这对股票市场的估值形成正面助推作用。考虑到AI赋能的发展并不是一个短期影响，它对盈利的影响因素会在未来两年到三年体现，所以短期来说更大的作用来自于资金流向的推动。

第三，全面的政策刺激对股票市场有正面的助推作用。两会期间给出了非常明确的政策支持信号，稳楼市，稳股市是第一次被写进了政府工作报告。宏观政策层面进一步降准降息，财政赤字率扩展到4%，都对股票市场有正面作用。因为从历史上来看，政府支出不仅挂钩整体需求，也对改善投资人预期有一定帮助。其次，信贷脉冲的提升也会对股票市场的估值形成助推作用。回到股票市场本身上来说，在过去几年“国九条”的股票市场改革，提高分红，提高回购都达到了历史高点水平。目前来说 A股市场已经逐渐从以投融资平衡转向为以投资者为本，也就是说以回报投资者，以让投资者获益为本。这会有利于整体支持科技发展，发展新质生产力，也有利于释放居民的消费潜力。

总的来说，与全球比较而言，中国A股相对全球新兴市场目前折价约20%，但事实上在2022年以前，A股估值一般是较新兴市场是有所溢价的。这意味着今年如果有更多的海外投资者进入股票市场，20%的折价率会进一步收窄，甚至有可能变成平价或者溢价，股票市场的空间会进一步打开。今年的三大新趋势重构了投资者的信心，也对股票市场的估值进行了非常正面的助力作用。今年的盈利增长会好于去年，处于复苏的态势，尤其是非金融板块。