航运行业观察：OPEC+复产博弈升级，合规油运需求扩容lg...

2025年3月4日，OPEC+宣布将从同年4月起逐步恢复原油产量，首次增产规模为13.8万桶/日，并计划在2026年前累计复产220万桶/日。这一动作标志着OPEC+在油价与市场份额之间的博弈进入新阶段。与此同时，美国对伊朗和委内瑞拉的制裁政策进一步重塑原油贸易格局，为合规油运市场创造结构性增量，VLCC（超大型油轮）中期需求前景获得支撑。

一、OPEC+的艰难抉择：保油价还是守份额？

OPEC+自2024年6月以来多次推迟复产计划，核心目标是通过限制供给提振油价。沙特作为主要推动者，财政高度依赖能源收入，国际货币基金组织（IMF）测算，该国需每桶96.20美元的油价才能实现预算平衡，而当前WTI与布伦特原油价格分别仅为69.8和72.8美元/桶（2025年3月3日数据），较2023年同期下跌10.7%和14.1%。短期减产虽能刺激油价反弹，但非OPEC+国家持续增产抵消了这一效果。2017-2025年，非OPEC+原油产量从6400万桶/日增至7000万桶/日以上，导致OPEC+在全球市场份额流失约1.4%。

市场份额的流失迫使OPEC+重新权衡政策。若长期维持减产，其市场影响力可能进一步削弱；但若贸然增产，可能加剧油价下行压力，威胁成员国财政稳定。此次宣布的渐进式复产方案，被视为在保油价与守份额之间的折中选择。

二、地缘政策博弈下的合规油贸机遇

美国特朗普政府的制裁政策意外为OPEC+创造了市场空间。2025年2月，美国先后对伊朗实施“最大压力”制裁、撤销委内瑞拉原油开采许可，若两国出口被压制至零，全球原油供应将出现220万桶/日的缺口。这一缺口恰好与OPEC+计划恢复的产能规模相匹配，为其增产提供了替代空间。尽管油价受增产预期抑制（3月4日WTI与布伦特油价当日下跌1.4/1.2美元/桶），但市场份额的提升仍符合OPEC+长期利益。

合规油贸增量直接利好VLCC运输需求。据测算，OPEC+增产叠加伊委出口受限，2025年底全球合规原油贸易量将增加93.2万桶/日（较2024年增长2.7%），其中VLCC承运量占比达90%，增量约83.8万桶/日（同比增长4.6%）。这一趋势强化了VLCC市场的中期景气逻辑，合规贸易扩容与运距拉长（制裁导致的绕航）共同推动行业供需趋紧。

（注：本文数据均源自公开资料，不构成投资建议。）