险资为什么对高股息资产“情有独钟”？lg...

近年来，科技和红利被视为“哑铃组合”的两端，一边代表极致的进攻、一边代表极致的防守。2025年2月以来，在国产AI科技股的催化下，科技作为”哑铃组合“的一端估值快速抬升，但伴随2月底外围关税贸易政策的收紧和科技板块估值性价比的下降，红利板块吸引力逐渐提升。

例如，截至2月28日，高股息ETF（563180）跟踪的高息策略指数股息率突破6.03%，即使考虑股权风险溢价，相较十年期国债收益率的1.8%仍具有显著的超额。

从资金面来看，险资近年来持续成为高股息红利资产的重要支撑。2025年1月底《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，再次强调重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

险资为何会对高股息资产“情有独钟”呢？原来，使用“配置高股息资产”+“新会计准则”，险资能够降低净利润的波动。

图：FVOCI股票占险资投资资产比重

（信息来源：华泰证券）

一、“官方”解释

原来，在新会计金融工具准则下，险企可以选择将股票分为FVPL或FVOCI。FVPL的市值变动直接影响利润表，而FVOCI的市值变动则计入其他综合收益，不影响当期利润，只有股息收入进入利润表。这样看来，FVOCI的关键在于隔离股价波动对利润的影响。

而险资为了获取确定性的回报，往往会使用这种新会计准则进行“收息策略”，即持有高股息股票以获得稳定分红，这类股票适合归入FVOCI。因为FVOCI的公允价值波动不计入损益，所以即使股价上下波动，利润表也不会受影响，只有稳定的股息收入被记录。

二、通俗版解释

用生活中的例子来理解：假设你开了一家超市，每月进货苹果来卖。苹果的价格有时涨有时跌，但你的利润主要想体现“卖苹果赚的钱”，而不是“苹果库存的涨价或跌价”。这时候，你会怎么做？

——如果把苹果的进价波动直接算进利润，那利润就会忽高忽低；但如果你把苹果的价格波动单独记在一个“其他账本”里，只把卖苹果的收入算进利润，利润表就会更稳定。

（1）FVOCI科目就是那个“其他账本”

当保险公司把股票放进FVOCI科目时，这些股票的“价格波动”会被记录到另一个专门的地方（其他综合收益），而不会直接影响当期的利润表。只有股票的分红（类似“卖苹果赚的钱”）会进入利润表。

（2）高股息股票=“稳定分红的苹果”

高股息股票的特点是每年分红比较稳定（比如银行股、煤炭股、能源股等），就像苹果虽然价格会波动，但每个月都能稳定卖出赚到钱。保险公司把这类股票放进FVOCI后：

股价涨跌不影响利润：比如股票涨了20%，这笔浮盈不会让利润表“虚高”；跌了30%，也不会让利润表“难看”。

分红稳定利润：每年拿到的股息（比如4%-6%）会稳定地计入利润，就像超市每个月卖苹果的收入。

因此，一方面债券收益率持续走低，险资增配股票资产的意愿逐步增强；另一方面，股票资产中的高股息股票分红性价比较高，能够满足险资对确定性收益和低波动利润的需求。

展望未来，全国“两会”有望带动市场风格的切换，年报业绩期将至，高股息红利资产多属于成熟行业的大盘蓝筹，业绩确定性较高，或值得重点关注！

今日指数：高息策略指数（H30366.CSI）是红利主题指数的一大代表，成分股分红率（分红意愿和能力）和股息率（分红性价比）均较高，能够较好地避免成份股落入“股息率陷阱”。

相关产品：高股息ETF（563180）

风险提示

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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

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