中科曙光2024年财报分析：战略调整下的转型之路lg...

作为中国高端计算领域的领军企业，中科曙光在2024年交出了一份颇具研究价值的成绩单。面对复杂的外部环境，公司通过主动调整业务结构、深化技术布局，展现出较强的战略定力。本文基于公司披露的财务数据与业务信息，客观解析其发展态势。

一、财务表现：营收承压与盈利韧性并存

2024年度，公司实现营业收入131.48亿元，同比下降8.40%，主要受行业竞争加剧及主动收缩低毛利业务影响。但通过产品结构优化，归母净利润实现逆势增长4.10%至19.11亿元，扣非净利润同比提升7.34%至13.72亿元，显示出盈利质量的改善。值得注意的是，经营活动现金流净额虽同比下降22.45%至27.22亿元，仍保持健康水平，第四季度单季现金流39.99亿元，印证了年末项目回款效率的提升。

分业务看，IT设备板块收入117.06亿元(占比89%)，毛利率提升5.46个百分点至27.34%，主要得益于液冷服务器等高附加值产品占比提升。软件开发及技术服务收入13.95亿元，受子公司曙光数创冷板产品竞争加剧影响，毛利率下降18.07个百分点至43.71%。区域表现呈现分化，西部大区毛利率提升4.45个百分点至40.53%，成为盈利能力最强的区域市场。

二、业务结构：传统根基稳固与新兴动能培育

在核心业务领域，公司持续强化技术壁垒。浸没液冷技术实现单机柜功率密度750kW的突破，较行业平均水平高出2.7倍，马来西亚61MW数据中心项目的中标标志着海外市场突破。存储产品线完成重要升级，ParaStor分布式存储系统单节点带宽达130GB/s，全闪存产品在AI训练场景渗透率显著提升。这些技术突破支撑公司中标多个国家级算力枢纽项目，2024年新增算力基础设施订单占比提升至35%。

新兴业务布局初见成效。"立体计算"体系在长沙的实践形成示范效应，接入算力规模超50EFLOPS，服务覆盖工业仿真、生物医药等前沿领域。全国一体化算力服务平台完成北京、重庆等节点建设，实现跨区域算力调度能力。值得关注的是，参股公司海光信息(持股27.96%)贡献投资收益5.63亿元，同比增长56.15%，成为利润增长的重要支撑。

三、战略转型：从规模扩张到精益运营

公司主动推进的产销模式改革成效显著。生产端通过三大基地协同调度，库存周转率提升15%，智能制造渗透率达60%，直接降低生产成本1.2亿元。采购端实施物料集中议价，核心元器件国产化率提升至85%，带动原材料成本下降6.34%。销售端聚焦高价值客户，政企客户收入占比达66%，单客户最大销售额87.18亿元(占比66.31%)，虽存在客户集中风险，但也反映出在关键行业的深度绑定。

研发投入保持高位，全年支出12.51亿元(占营收9.51%)，重点投向液冷技术、AI算力调度等前沿领域。技术人员占比56.53%，硕博人才达1,321人，形成持续创新能力。政府补助5.29亿元(占非经常性损益98%)，体现其在国家算力基建中的战略地位。

四、财务健康度：转型期的阵痛与机遇

资产负债表呈现典型转型特征：总资产增长15.82%至366.17亿元，其中其他非流动资产激增221%至69.55亿元，主要系算力基建预付款及长期存单增加所致。存货规模38.59亿元(同比+12.49%)，需关注行业需求波动下的去库存压力。应收账款22.68亿元(同比-10.3%)，但账期1年以上占比仍达35%，回款效率有待提升。

资本结构方面，长期应付款增长111%至83亿元，主要来自委托开发项目资金注入，带动资产负债率维持在44%的合理区间。现金流管理显现审慎态度，投资支出同比收窄38%至13.20亿元，筹资净流出22.57亿元主要源于债务偿还，短期借款下降86%至0.22亿元，财务安全性增强。

五、行业展望：政策红利与竞争加剧并存

政策环境持续利好，"东数西算"工程推动智算中心投资加速，2024年智能算力占比提升至35%，与公司战略高度契合。液冷技术渗透率突破40%，公司主导的冷板液冷国标启动制定，有望巩固先发优势。但竞争态势日趋激烈，华为昇腾、寒武纪等企业在AI芯片领域的突破，可能挤压参股公司海光信息的市场空间。

在信创2.0政策推动下，2025年关键行业国产化率需达70%，公司存储产品线已完成国产处理器全适配，有望受益于替代加速。生态构建方面，通过持股中科星图(15.7%)、曙光数创等企业，形成"芯片-服务器-云平台"的协同优势，但如何实现技术协同向财务协同的转化仍需观察。

结语

中科曙光在2024年的表现印证了其战略调整的前瞻性。通过收缩低效业务、加码高价值领域，公司在行业下行周期展现了盈利韧性。液冷技术的持续领先和算力生态的初步成型，为其在AI算力时代占据有利位置奠定基础。但需要关注存货周转效率、客户集中度等潜在风险，以及新兴业务规模化盈利能力的验证。在数字经济与"双碳"战略的双重驱动下，公司能否将技术优势转化为持续增长动能，仍需时间检验。