豆粕：供不应求仍在持续lg...

　　供应紧张，国内需求旺盛，出口被压缩。虽然巴西预期丰产能缓解全球供应，但预期兑现前，美豆的减产依然对行情有很强支撑。目前产量基本敲定，后期更多关注美豆出口运输情况。

　　2.3 关注美豆运输问题

　　美国内河水运系统包括伊利诺伊河、俄亥俄河、密苏里河、田纳西河、阿肯色河和密西西比河，目前密西西比河的历史低水位，使得10月前后驳船运费翻倍，驳船运输放缓。

　　目前驳船运输明显缓解。

　　美豆出口集中在10-1月，上年10月大概出口大豆超1000万吨，11月约900万吨。今年我国10月对美豆采购近700万吨，11月对美采购约640万吨，若美豆出口放缓，势必影响国内11月后的到港，将导致国内紧张局势继续延续。

　　美豆内陆运输，大约38％依赖铁路，49％依赖水运，13％依赖卡车；全国约有59％的大豆从美湾出口，24％从美西出口。

　　驳船受到影响，将有更多大豆依赖铁路运输，但铁路也存在拥堵。10月11日，美铁路工会拒绝了铁路公司的试探性工资协议。若达不成协议，11月美国或发生铁路劳工罢工。

　　2.4 驳船运输恢复

　　在截至10月8日的一周，驳船运输周度提高105％，同比提高10％。

　　当周427船谷物驳船顺流而下，周度增加207艘。新奥尔良地区有472艘谷物驳船卸货，周度减少18％。

　　出口检验量也有明显恢复：截至10月6日当周，100.6万吨粮食（含大豆58.2万吨）谷物通过密西西比流域检验，同比增加10％。

　　2.5 美豆出口偏慢

　　截至10月6日当周，美豆出口大豆88.8万吨，迄今22/23年度累计出口272万吨。因运输受阻，新年度伊始出口不佳，累计出口低于上年同期的356万吨，也低于五年均值519万吨，是五年同期最低水平。

　　当周销售72.44万吨，迄今22/23年度未执行2551万吨，出口+未执行2823万吨，占年度出口计划5566万吨的51％，高于上年同期的46％和五年均值49％。

　　当周对华出口60.71万吨，22/23累计对华出口106.61万吨，未执行1358万吨，出口+未执行1465万吨。

　　2.6 美豆收获近半

　　进入九月，美豆逐步成熟收割。截至10月9日，美豆收割44％，前周22％，上年同期47％，五年均值38％。

　　今年美豆优良率高开低走，一路下滑，进入9月后，仍在继续。截至10月9日当周，美豆优良率57％，低于去年同期的59％。

　　2.7 美豆报价及进口榨利

　　美豆单产下调，供应紧张；近期美国驳船运输紧张，也带动基差价格上涨。

　　目前近1月报价最高位189.5美分/蒲式耳，近2月报132.5；近3月报127.5。

　　我国10月采购完成，11月基本完成，从榨利看，近期内盘强于外盘，但榨利依然为负，处于亏损状态。

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　　国内供不应求仍在持续

　　3.1 大豆采购

　　榨利差，不利于油厂采购。假设年度采购9000万吨，每周平均采购26.7船，每天约3.8船。从今年的采购看，大部分时间较差。

　　近3周新增美豆155.8万吨，新增巴西69.6万吨，新增阿根廷118.8万吨。

　　截至10月11日，9月完成采购495万吨，10月完成1049万吨，11月完成792万吨。12-1完成只有195万吨。2-8月以巴西大豆为主，预计采购1208万吨。9月至明年8月，累计采购3739万吨，占预估采购量9760万吨的38％。

　　3.2 大豆现货进口榨利好转

　　9-10月大豆到港预期差，国内供不应求，12月能否好转尚不明确，油厂挺价意愿强。豆油豆粕盘面榨利差，但现货基差坚挺，现货榨利明显好转。美湾11-12月榨利有100-200的榨利。

　　10月采购基本结束，11月缺口也不断缩小，12月美湾和巴西大豆榨利较好，美西榨利偏差。明年2-7月巴西基差报价上涨，如果豆粕和豆油基差分别如图所示，基差也有明显好转。

　　3.3 大豆低库存仍将持续

　　大豆到港偏差，据钢联数据预估9月到港660万吨。预估10月到港88.5船575.25万吨，到港紧张，供不应求。

　　钢联统计，截至10月7日当周，国内到港大豆25船约162.5万吨，前周到港21.5船，前四周均值23.38船。

　　开机率高，导致油厂大豆库存持续下降，当周大豆库存周度增加3.31万吨至376.31万吨，同比减少167.59万吨。

　　预期后期到港少的现象持续，大豆的低库存仍将持续。

　　3.410月油厂开机下降

　　国庆前后，油厂压榨量有所下降，截至10月14日当周压榨165.24万吨，前周152.35万吨，下周预估164.05万吨，三周均值160.5万吨，低于节前三周均值196万吨的水平。

　　9月预估压榨大豆约840万吨，上月800万吨。目前预估10月压榨770万吨，11月压榨820万吨，上年10月压榨737万吨。

　　3.5 豆粕库存低位持续

　　节日期间豆粕消费下降，10月7日当周表观消费119.39万吨，周度减少41.99万吨。9月预估消费690万吨，高于上月的655万吨，预估10月消费下降至594万吨。

　　开机率高，但消费好，油厂豆粕库存不断紧张。截至10月7日，全国油厂豆粕库存34.11万吨，周度增加0.97万吨，同比减少31.78万吨，减幅48.23％。

　　预计10月库存继续紧张，11月有小幅度回升，整体依然偏紧。

　　3.6 现货紧张基差再度暴涨

　　截至10月7日，未执行合同433.95万吨，周度增加19.7万吨，同比减少27.55万吨。

　　钢联对50家饲料企业的豆粕库存天数调查显示，截至10月14日，企业豆粕物理库存天数周度增加0.56天至9.63天，其中东北涨幅最大。

　　库存低，预期到港少，供不应求持续，近月基差报价再度破千，目前江苏10月基差报价M01+1300,11月报M01+1250,12-1月报M01+550，现货偏强。

　　3.7部分地区大豆和豆粕库存

　　3.8本周预估豆粕月度供需

　　本文数据来源：USDA、NOAA、CONAB、RJO、Wind、布交所、钢联、买豆粕网、彭博、中储粮网、国家粮食交易中心、海关、紫金天风期货研究所等