用户月均消费飙升38%！Hims暴跌或是黄金坑？lg...

前阵子，Hims & Hers Health还是投资者心中的小甜甜。然而，在上周末突然大跌。有外国分析师认为，Hims暴跌或是黄金坑。

作者：MMMT Wealth

Hims & Hers Health（下称“HIMS”）报告了双超预期的财务表现，但截至目前，该公司股票在盘后交易中下跌了18%。以下是财务数据的概要：

➢第四季度收入为4.81亿美元，较2023年第四季度同比增长95%。

➢净利润从2023年第四季度的100万美元增加到2024年第四季度的2600万美元，这是24财年1.26亿美元净利润的一部分。

➢自由现金流同比增长452%，达到6000万美元。

➢每位平均订阅用户的月度在线收入已增至73美元，随着平台的用户粘性增强和交叉销售的改善，这一数字较之前增长了38%。

在阐述观点之前，先提及一个让人感到意外的地方。

通常在HIMS的报告都会展示使用个性化产品的订阅用户数量的图表，这已经成为HIMS报告的一个标志性内容。然而，在2024年第四季度的报告中，这一图表却不见了。这让人感到非常奇怪，也让人不禁质疑管理层是否预期这一数字未来会开始下降。

来源：HIMS

然而，在财报电话会议中提到：

“截至第四季度，平台上的总订阅用户数量增长了45%，超过220万，其中超过55%的订阅用户至少订阅了一种个性化解决方案。”

因此，管理层仍然涉及了这一话题，但报告中缺少这一图表的解释却显得很奇怪，尤其是因为HIMS的核心看涨理由是围绕个性化展开的。另一个让人觉得奇怪的地方是，管理层表示这将是他们最后一次报告每位平均客户的在线收入，而这一指标对投资者来说，是衡量交叉销售能力的一个非常重要的指标。

2024年第四季度

收入表现强劲，在进入财报电话会议之前，这一点已经被预期到。因此，尽管HIMS实现了双超预期，但其实这只是一个相当温和的超预期，仅超出预期2.3%。然而，一个非常有希望的方面是，HIMS的长期看涨理由并不围绕GLP-1解决方案展开，尽管存在围绕这一主题的叙事以及HIMS股票对所有这些新闻的波动性。

因此，管理层包含了以下数据：

2024年，公司收入同比增长43%，达到12亿美元，这一数字不包括GLP-1产品的贡献。

为了让大家更好地理解这一点，2023年分析师对2024财年收入的预期为11亿美元（当时GLP-1的叙事尚未形成实质性影响）。因此，管理层仅凭核心业务就超出了这些预期，而这一业务本身在GLP-1产品尚未推出时，就已表现出色，未来通过其503A药房有望进一步增加收入。

报告中最令人失望的部分是HIMS面临的利润率问题，毛利率从77%下降，比上一年下降了6个百分点。

利润率扩张实际上是需要关注的HIMS的核心指标，这不仅是因为它对财务状况的明显改善，而是因为它证明了商业模式的有效性。HIMS增长的关键在于低客户获取成本和高长期价值，随着交叉销售的普及，这一点将更加明显。随着时间的推移，HIMS的LLM（大型语言模型）也应该帮助平台更有效地个性化治疗，以确保提高留存率，从而增加每位客户的长期价值，同时降低客户获取成本（尤其是作为收入的百分比，这一指标在本季度确实有所下降）。

来源：HIMS

然而，本季度利润率的下降归因于新的减肥产品，这些产品的定价远低于同行，以吸引新客户。假设GLP-1业务放缓，希望能看到利润率再次回升，但显然这并不是一个看涨的故事。

尽管如此，如果从同比的角度来看利润率的改善，这是非常令人印象深刻的。调整后的EBITDA同比增长163%，全年增长257%。

来源：HIMS

机会

收购Trybe Labs从长期来看具有难以置信的机会，尽管也有一些显而易见的风险因素和担忧。管理层在财报电话会议中如预期般提及了这一点。这里最大的积极因素是：

➢潜在的低成本客户获取。

➢更广泛的TAM（目标市场总量）以获取客户。

➢从诊断到预防再到治疗的全流程数据，这将允许实现更进一步的个性化服务。

管理层还提到，他们预计人工智能将在未来业务中发挥关键作用，包括为订阅用户提供按需24/7可用的人工智能教练、治疗师、营养师和培训师。这是一个巨大的市场，一旦突破将极具颠覆性。随着HIMS宣布任命新的首席技术官，所有这些正在开始汇聚在一起。尽管具体细节尚未公布，但对这一产品的愿景和投资对多头来说是一个看涨的信号。

在这里最后提及的是管理层在未来5-6年内实现1000万订阅用户的目标。如果公司实现了这些数字，那真的是非常令人兴奋。

假设1000万订阅用户每月平均收入为115美元（假设一个10%的复合年增长率，考虑到新产品推出、通货膨胀以及其他所有看涨机会，这是非常可行的），那么每年的收入将达到138亿美元，这一数字高于公司目前的市值。

如果我们假设一个5倍的未来12个月EV/销售额倍数，那么仅此一项就提供了5.5倍的机会。

总结

今天财报公布后的股价下跌是一个极具吸引力的买入机会。这一下跌的很大一部分是由于算法交易，以及近期股价大幅上涨后的自然回调，再加上空头回补。

预计HIMS在未来几个月可能会面临一些困难，因为GLP-1叙事可能会对股价造成压力。但随着公司证明GLP-1并非收入的重要组成部分，HIMS将成为一个极具吸引力的投资机会。

$Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$