西锐(2507.HK)：顺利纳入恒生综指，2024年交付总值突破十亿美元lg...

近日，恒生指数有限公司宣布截至2024年12月31日的恒生指数系列季度检讨结果，多个指数调整成份股。恒生综指调整结果显示，29只个股获纳入恒生综合指数成分股名单。该调整将于3月7日（星期五）收市后实施并于3月10日（星期一）起生效。

根据检讨名单，该季度表现稳健的次新股西锐顺利被纳入恒生综合指数成分股之中。

 资料来源：活报告

一、进入恒生综指与港股通将显著提升流动性

根据恒生指数编制规则，入选企业需满足市值、流动性、上市时间等多重标准。某种程度上，被纳入恒生综合指数成分股名单，侧面验证公司价值已获市场认可，并标志着西锐已从细分领域“隐形冠军”升级为具备市场定价权的主流标的。

更具体地来说，纳入恒生综指的直接效应是吸引被动资金流入。随着重要指数的成分股发生变动，追踪该指数的被动基金需在3月7日收盘前完成调仓，新纳入的企业将得到更多的资金配置；而被剔除的企业将会被相关指数基金被动卖出。 此外，恒生综合指数的权威性也为西锐的市场认可度提供了“背书”，吸引更多主动管理型资金的关注。

值得一提的是，入指”的更大意义在于“入通”。尽管西锐尚未纳入港股通，但恒生综指成分股身份是其“入通”的必要条件。港股通名单的构成是基于恒生综指成分股及 A+H 股份，恒生综指的变动将导致港股通名单的变动。据LiveReport大数据预测，西锐将于3月10日起正式进入港股通，而北水入场将进一步打开其估值空间。

被动资金的锚定、主动资金的重估以及港股通预期的强化，三者叠加为西锐带来了流动性提升和估值重估的契机，同时也为投资者提供了新的投资机会。华泰证券研究所指出，新纳入港股通的个股在公告日至生效日期间往往能获得显著的超额收益。例如，在2024年港股通名单调整中，新纳入的香港航天科技盘中一度涨超100%，而被剔除的个股则面临显著下跌。

除了资本市场带来的利好，西锐所在的低空经济赛道也迎来了政策的强劲催化。

日前，中国低空经济联盟召开“全国低空交通一张网”项目论证会，并正式启动该项目。项目旨在统一全国低空交通网络指挥平台和地面飞行服务设施的标准，推动低空交通网络建设。此前，全国各地积极出台政策支持低空经济的发展，包括密集发布低空经济的利好政策，并通过专项债和超长期特别国债等金融工具为低空经济提供稳定的资金支持。除了江苏无锡设立了20亿元规模的低空经济和空天产业专项母基金，北京、广州、武汉、苏州等地也纷纷成立了低空经济产业基金，总规模已突破千亿元。

光大证券研究所认为2025年有望成为低空 “基建年”。随着“全国低空交通一张网”的不断完善以及各地政策和资金的持续支持，我国低空经济有望迎来更广阔的发展机遇。值得关注的是，西锐的控股股东包括中国航空工业集团、中航通飞及其全资子公司中航通飞香港有限公司。作为低空经济领域的“国家队”，西锐有望充分受益于这一时代红利，进一步巩固其在私人航空市场的领先地位。

二、2024年交付总值突破十亿美元

除此以外，西锐还是低空经济领域细分赛道的领导者。

凭借着深耕行业多年，西锐获得美国联邦航空管理局（FAA）等官方机构的高度认可。其为首家且唯一一家获得美国联邦航空管理局（FAA）认证，为每架飞机配备整机降落伞的公司。根据弗若斯特沙利文的数据，西锐飞机的事故率仅为行业平均水平的三分之一，这一数据充分体现了其产品的安全性和可靠性。目前，其产品线已在60多个国家获得认证及验证，成为自驾飞机行业的标准制定者。

从市场份额来看，自1999年SR20飞机首次交付以来，西锐已向客户交付近万架飞机。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年，西锐按交付量计算的市场份额为32.0%，按销售收入计算的市场份额为24.9%，稳居全球私人航空市场最大制造商的宝座。

2024年，西锐延续了良好的发展势头。根据GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球飞机出货量稳中有升至3162架，显示出良好的复苏态势。其中，西锐的飞机交付量同比上升3.25%至731架，交付总值同比增长10.23%至10.3亿美元，量价齐升的势头表明其市场竞争力持续增强。

图：西锐2024年的交付量情况

资料来源：GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇整理

西锐的两大主力产品线，SR2X系列单引擎活塞飞机和愿景喷气机（Vision Jet），在市场上广受欢迎。

SR2X系列是西锐的明星产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三大机型，定位入门级单引擎活塞飞机，最多可承载四名成年人和一名儿童。凭借其卓越的性能和亲民的定位，SR2X系列已成为全球最受欢迎的单引擎活塞飞机之一。该系列产品已连续22年蝉联全球最畅销单引擎活塞飞机的宝座。而愿景喷气机则是西锐近十年前推出的高端产品线，定位高档市场需求。作为世界上第一架且唯一一架获得美国联邦航空管理局（FAA）认证的单引擎喷气式飞机，愿景喷气机最多可承载五名成年人和两名儿童，并配备先进的安全返回自动着陆系统。在紧急情况下，乘客只需一键操作，系统即可自动完成安全着陆。愿景喷气机自推出以来，连续多年成为全球最畅销的公务机之一。

2024年，西锐这两大产品线交付量均实现同比增长，展现出强劲的市场竞争力。其中，SR2X系列的第七代产品G7自2024年推出以来迅速成为市场焦点。作为全球首款配备Garmin双触控控制器的活塞飞机，G7搭载的Cirrus Perspective Touch+航空电子系统操作更加直观，显著提升了飞行安全性和飞行员的态势感知能力。与此同时，愿景喷气机也在2024年迎来了两大里程碑：全年交付量突破100架；且截至年底累计交付量达到600架。

值得注意的是，西锐的未来增长前景或许比2024年的交付量数据所呈现的更为乐观。根据公司2024年上半年的业绩报告，截至2024年6月30日，SR2X系列和愿景喷气机的净订单量较2023年同期的255架大幅增长至362架，净增107架。此外，公司还手握1263架飞机的储备订单，其中包括约261架愿景喷气机的预订，这为未来交付提供了坚实基础。

此前有媒体报道称，愿景喷气机在2024年出现了供应紧张的局面。客户需要提前支付5万美元订金，才能加入预订等候队列，而公司会在预计交付前约13个月才与客户联系，确认选款和下单事宜。无论是SR2X系列还是愿景喷气机，客户在下单时还需支付购买价款10%的不可退还定金。对于已交付的飞机，公司提供2-3年的常规保修服务，但不接受退货。

私人飞机较长的交付周期意味着，2024年的订单增长尚未完全体现在当年的交付数据中，这也暗示着公司未来的成长潜力巨大。

从财务表现来看，西锐的盈利能力正在稳步提升。2021-2023年，公司收入复合年增长率（CAGR）达到20.3%。2024年上半年，公司实现收入4.75亿美元，同比增长11.6%；净利润为0.36亿美元，同比增长23.6%，显著高于营收增速。中金公司指出，西锐通过涵盖生产、销售和服务的全方位生态系统，实现了显著的运营杠杆优势。这种高经营杠杆效应使得销售额的小幅增长能够带来息税前利润（EBIT）的更大幅度提升，进一步增强了公司的盈利能力和市场竞争力。

结语

随着西锐正式跻身恒生综指并剑指港股通，其资本市场价值发现之旅已迈入新阶段。北水南下预期叠加低空经济"全国一张网"的顶层设计加速落地，公司作为兼具技术壁垒与政策红利的稀缺标的，或将在流动性溢价与产业升级共振中迎来戴维斯双击。值得关注的是，其1263架储备订单构筑的业绩"蓄水池"，以及经营杠杆释放带来的利润弹性，或成为市场重估其价值的核心线索。