小盘和科技或是近期市场双主线？lg...

风格轮换是A股市场的重要资本市场规律之一，过去20年以来，A股一共经历了六轮较为明显的大级别风格切换，而且每轮风格周期均能持续2-3年，因此，风格研判或是理解A股市场的重要方向。

大小盘（大市值和小市值）、成长/价值是A股市场两对重要风格，分别对应经典估值模型中的市值因子（SMB）和估值因子（HML）。大级别的风格周期往往围绕这两对风格演进，2019年以来，A股先后迎来了2019-2021年的核心资产行情和2021-2024年的高股息红利行情。

核心资产和高股息红利资产的共性其实是“大市值“，加上2017-2019年的大盘价值防御期，A股市场大盘风格的相对占优已经持续了7年左右的时间，小市值风格的轮动占优在时间上或可期待。

图：A股过去20年的风格周期

（信息来源：东吴证券；采用巨潮的大小盘和成长价值分类体系）

一、小盘股有望占优

短中期来看，AI为代表的新技术席卷资本市场，从时间线上看，从2023年初AIGC技术横空出世至今，国内外科技公司已经经历了两年左右的研发期。往后看，小盘股有望占优。这是因为新技术发展初期，大公司或者龙头公司实力更强、涉入更早（纳斯达克七姐妹），资本市场表现率先启动。

伴随新技术的发展和扩散，在资本市场概念持续扩散，小市值公司有望展现出弹性优势。

图：不同市值代表指数的走势图

（信息来源：浙商证券；20240924-20250209）

2024年9月24日以来，伴随政策面、产业面、估值面、基本面、资金面的多重共振，A股市场风险偏好大幅修复。不同市值代表宽基指数中，中证200、中证500、中证1000、中证2000、万得小市值1000、北证50指数的平均市值分别为1047亿元、268亿元、123亿元、48亿元、22亿元、48亿元，市值排序从大到小。

而从9月24日以来了的资本市场表现可以看到，小市值宽基指数弹性明显较大，大盘切换小盘的拐点或已出现。

展望未来，在经济复苏、政策支持、海外不确定性落地的环境下，A股市场风险偏好有望持续提升，推动小盘股持续占优。

二、科技成长股占优

除近期DeepSeek、宇数科技机器人等产业催化外，从风格轮动视角来看，科技成长风格后续有望占优。

对于A股成长股而言，A股市场的科技成长型企业主要偏向高端制造等基于全球需求的企业，因此成长股的盈利预期与全球宏观环境更相关。而且全球无风险利率下行也有望降低科技成长企业的研发融资成本，因此受美元利率影响较大。

图：美债利率与A股成长价值风格轮动

（信息来源：Wind；东吴证券）

美联储时隔4年半重启降息周期，美债利率中期下行趋势较为确定，有望带来A股科技成长股的轮动占优。

整体来看，在小盘、科技双风格主线环境下，科创板中小市值个股的科创100指数或值得大家关注！

相关产品：

科创100ETF（588190）跟踪科创100指数，该指数布局科创板中市值排名第51-150名的股票，综合反映科创板中小市值股票的价格表现，行业分布相对均衡，不易受单一行业或个股影响，对科创板整体表现表征能力更强，有望分享各细分方向“科特估”龙头市值从小到大过程的红利。

风险提示

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。